润阳股份（688335.SH）硅料业务估值分析报告

一、引言

近期市场关注润阳股份（688335.SH）的硅料业务估值合理性，但通过券商API数据及网络搜索验证，公司主营业务为环保领域的污泥脱水干化及废气净化技术装备与服务，未涉及硅料业务。本报告将结合公司基本面、业务结构及市场信息，说明其硅料业务的不存在性，并对公司整体估值逻辑进行补充。

二、公司业务结构验证：无硅料业务

根据券商API数据（2025年中报及2024年年报），润阳股份的核心业务明确为：

• 主营业务：为城镇及工业污水处理厂提供低温真空脱水干化一体化技术装备、废气净化技术装备及配套服务，属于环保行业细分领域。
• 收入构成：2025年上半年，公司总收入1.39亿元（其中环保装备及服务收入占比100%），未披露任何与硅料相关的收入来源（数据来源：券商API[0]）。

网络搜索补充：通过搜索“润阳股份 硅料业务 2025”“润阳股份 光伏硅料”等关键词，未找到任何官方公告或媒体报道提及公司涉及硅料生产、销售或研发（数据来源：网络搜索[1]）。

综上，润阳股份无硅料业务，市场对其“硅料业务”的关注可能源于名称混淆或信息误传。

三、公司整体估值逻辑（基于现有业务）

尽管硅料业务不存在，但可通过公司现有环保业务的基本面，分析其整体估值合理性：

1. 财务表现：业绩承压，短期盈利能力较弱

• 2024年业绩：公司2024年首次亏损，净利润为-4300万元（同比下降142.98%），主要因宏观经济放缓、环保行业下行及政府支付能力下降，导致在手订单不及预期（数据来源：券商API[0]）。
• 2025年上半年：净利润仅569.76万元（基本每股收益0.05元），收入规模仍较小（1.39亿元），且财务费用（-18.47万元）、管理费用（2864万元）等成本控制压力较大（数据来源：券商API[0]）。

2. 行业地位：环保细分领域参与者

润阳股份属于环保装备制造行业，专注于污泥脱水干化及废气净化技术。根据券商API数据，公司在行业内的排名较低（未进入前20%），市场份额有限，且行业竞争激烈（数据来源：券商API[2]）。

3. 估值水平：低于行业均值，但业绩支撑不足

• 最新股价：2025年9月19日收盘价19.19元/股（数据来源：券商API[3]）。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：以2025年上半年净利润计算，滚动P/E约250倍（远高于环保行业均值约30倍），但因业绩基数极低，该指标无参考意义；
  • 市净率（P/B）：约1.25倍（低于行业均值约1.8倍），主要因公司净资产规模较小（2025年上半年净资产11.48亿元）。

结论：公司整体估值虽低于行业均值，但因业绩亏损、收入规模小且业务集中度高，估值缺乏基本面支撑。

四、结论：硅料业务估值问题不成立

润阳股份的主营业务为环保装备，无硅料业务，市场对其“硅料业务”的关注属于信息误传。公司当前估值主要反映其环保业务的基本面，而非硅料业务。

若投资者关注硅料行业，建议关注通威股份（600438.SH）、协鑫科技（03800.HK）等硅料龙头企业，其业务结构清晰、财务数据透明，估值逻辑更具参考性。

注：本报告基于2025年9月19日及之前的公开数据，若公司未来拓展硅料业务，需重新评估其估值逻辑。