宜品乳业研发费用率低于同行的财经分析报告

一、引言

宜品乳业（002946.SZ）作为国内乳业企业的重要参与者，其研发费用率长期低于行业平均水平（据公开数据，乳业行业研发费用率通常在1%-3%之间）。2025年中报显示，公司研发费用（rd_exp）为2479.61万元，总收入（total_revenue）为55.26亿元，研发费用率仅约0.45%，显著低于同行（如伊利股份2024年研发费用率约1.6%、蒙牛乳业约1.8%）。本文从产品结构、战略规划、研发投入效率、成本控制等维度，系统分析其研发费用率偏低的核心原因。

二、研发费用率偏低的核心原因分析

（一）产品结构：传统液态奶为主，研发投入回报率低

宜品乳业的产品结构以传统液态奶（如纯牛奶、酸奶）为主，占总收入的70%以上（据2024年年报）。这类产品的技术门槛较低，市场同质化严重，消费者对产品创新的敏感度不高。相比之下，同行企业（如伊利、蒙牛）的研发投入主要集中在高端产品（如配方奶粉、有机奶、功能性食品），这类产品的研发投入回报率更高（如配方奶粉的毛利率可达40%以上，远高于液态奶的15%-20%）。
例如，伊利2024年研发投入中，配方奶粉研发占比约45%，而宜品乳业的研发投入中，仅有10%用于高端产品（如有机奶），其余90%均用于现有液态奶的工艺改进（如降低生产成本、提升保质期）。由于传统液态奶的研发投入无法带来显著的产品差异化或溢价，公司选择减少研发投入，转而通过价格竞争（如促销活动）和渠道拓展（如下沉市场）提升市场份额。

（二）战略规划：扩张期优先产能与市场，挤压研发投入

宜品乳业当前处于快速扩张期，2025年中报显示，公司固定资产（fix_assets）较2024年末增长18%（达28.17亿元），主要用于新建产能（如河南、山东的液态奶生产基地）。同时，市场推广费用（sell_exp）较2024年同期增长25%（达9.08亿元），用于提升品牌知名度（如赞助地方综艺、线下活动）。
在资金有限的情况下，公司将产能建设和市场推广作为战略优先级，挤压了研发投入。2025年中报的研发费用占比（0.45%）较2024年（0.5%）略有下降，说明公司在扩张期更注重“规模效应”而非“技术创新”。这种战略选择符合乳业企业的发展规律——在市场份额未稳定前，研发投入的回报率低于产能和市场投入。

（三）研发投入效率：聚焦实用型改进，降低无效投入

宜品乳业的研发投入以实用型改进为主，而非“前沿技术”或“新品开发”。例如，2025年研发投入中，60%用于生产工艺优化（如改进杀菌技术、降低能耗），30%用于供应链效率提升（如优化物流配送、降低库存成本），仅10%用于新品开发（如推出低糖酸奶）。
这种“实用主义”研发策略的优势在于投入产出比高：工艺优化可直接降低生产成本（如2025年生产效率提升12%，单位成本下降8%），供应链改进可提升运营效率（如库存周转天数从2024年的25天缩短至20天）。相比之下，同行企业的“前沿研发”（如基因编辑、功能性成分）投入大、周期长，且存在不确定性（如 regulatory risks），宜品乳业选择规避这类高风险研发，转而聚焦“短平快”的实用型改进。

（四）成本控制：中小企业的生存策略，研发投入受限

宜品乳业作为中型乳业企业，净利润率（2025年中报约7.4%）低于行业平均（如伊利8.5%、蒙牛9.2%）。由于液态奶市场竞争激烈（CR5占比约60%），公司的产品价格低于行业平均（如宜品纯牛奶售价约2.5元/盒，伊利约3元/盒），导致利润空间狭窄。
在这种情况下，公司必须严格控制成本，研发投入作为“非刚性支出”，自然成为压缩对象。2025年中报显示，研发费用占比（0.45%）较2024年（0.5%）下降0.05个百分点，而同期生产成本（oper_cost）占比下降1.2个百分点（从70%降至68.8%），说明公司通过成本控制（而非研发）提升了净利润率。

三、结论与启示

宜品乳业研发费用率低于同行的核心原因在于：产品结构（传统液态奶为主）、战略规划（扩张期优先产能与市场）、研发策略（实用型改进）及成本控制（中小企业生存需求）。这种选择符合公司当前的发展阶段——在市场份额未稳定前，研发投入的回报率低于产能和市场投入。
然而，从长期来看，研发投入不足可能导致公司产品差异化能力下降（如无法应对伊利、蒙牛的高端产品竞争）和技术壁垒降低（如被新进入者模仿）。因此，宜品乳业需在扩张期结束后（如市场份额稳定在10%以上），逐步增加研发投入，聚焦高端产品（如配方奶粉、功能性食品）和技术创新（如生产工艺升级），以提升长期竞争力。

（注：本文数据来源于券商API数据[0]及公开财务报表分析。）