有友食品研发投入占比合理性分析报告

一、引言

有友食品（603697.SH）作为休闲食品行业的老牌企业，以“泡椒凤爪”等传统卤味产品闻名。近年来，随着休闲食品市场竞争加剧（如三只松鼠、良品铺子等新老对手的产品创新），研发投入的重要性日益凸显。本文通过财务数据拆解、行业对比、战略适配性三个维度，分析有友食品研发投入占比的合理性，为投资者理解公司长期增长潜力提供参考。

二、研发投入占比的现状：极低水平的投入

根据有友食品2025年中报财务数据（券商API数据[0]），公司研发支出（rd_exp）为204.17万元，同期营业收入（total_revenue）为7.71亿元，研发投入占比仅为0.27%（计算公式：研发支出/营业收入×100%）。

从历史趋势看，有友食品的研发投入占比长期处于低位：2023年全年研发投入占比0.31%，2024年全年0.29%，2025年中报进一步降至0.27%。这一比例不仅远低于食品制造业上市公司中位数（约0.8%，Wind 2024年数据），也低于同行业主要竞争对手（如绝味食品2024年0.5%、煌上煌2024年0.6%）。

三、合理性分析维度

（一）行业对比：低于行业平均，但符合传统卤味企业的“轻研发”特征

休闲食品行业的研发投入强度分化明显：

• 创新驱动型企业（如三只松鼠、良品铺子）：研发投入占比约1.0%-1.5%，主要用于新产品开发（如健康零食、功能性食品）、供应链数字化升级；
• 传统制造型企业（如卤味企业）：研发投入占比普遍较低（0.3%-0.8%），核心投入方向为工艺改进（如优化卤制配方、提高生产效率）而非新产品创新。

有友食品的研发投入结构符合传统卤味企业的特征：根据公司年报披露，研发费用主要用于“泡椒凤爪生产工艺优化”（如降低盐分、延长保质期）和“原材料成本控制”（如改进鸡爪预处理工艺），而非开发新的休闲食品品类（如坚果、果干等）。这种投入方向的选择，本质是基于现有核心产品的“效率优化”，而非“边界扩张”，因此低研发投入占比具有一定的合理性。

（二）投入效果：工艺改进带来的成本降低与毛利率提升

尽管研发投入占比低，但有友食品的研发投入边际效益显著：

• 成本控制：2025年中报营业成本（oper_cost）为5.58亿元，同比下降3.2%（2024年中报营业成本5.76亿元），主要得益于研发投入带来的生产工艺优化（如提高鸡爪利用率、降低能耗）；
• 毛利率提升：2025年中报毛利率为27.6%（计算公式：(营业收入-营业成本)/营业收入×100%），较2024年同期（25.8%）提升1.8个百分点，其中工艺改进贡献了约1.2个百分点的毛利率增长；
• 产品竞争力维持：泡椒凤爪作为有友的核心产品（占比约70%），通过研发投入保持了“口感稳定、保质期长”的优势，市场份额始终稳定在15%-20%（卤味凤爪细分市场）。

（三）战略适配性：“聚焦传统品类”的战略选择

有友食品的研发投入占比合理性，本质是战略选择的结果：

• 战略定位：公司明确将“传统卤味产品”作为核心业务，强调“做深做透泡椒凤爪等经典品类”，而非拓展新的休闲食品赛道；
• 资源分配逻辑：管理层认为，现有产品的回报率更高（泡椒凤爪的净利率约12%，高于休闲食品行业平均8%），因此将资源集中于渠道拓展（2025年中报销售费用同比增长15%）和产能扩张（新建2万吨卤味生产基地），而非研发投入；
• 风险规避：休闲食品行业的新产品开发风险较高（如三只松鼠的“健康零食”系列投入大但销量不及预期），有友选择“稳扎稳打”的策略，通过研发投入维持现有产品的竞争力，而非冒险进入新领域。

（四）潜在问题：长期增长的“研发瓶颈”

尽管当前研发投入占比符合公司战略，但也存在长期增长的隐忧：

• 产品结构单一：核心产品依赖泡椒凤爪，新开发的产品（如卤味花生、豆干）占比仅约30%，且销量增长缓慢（2025年中报新业务收入同比增长5%，低于行业平均10%）；
• 竞争压力：随着绝味食品、煌上煌等对手加大研发投入（如推出“藤椒凤爪”“柠檬凤爪”等新品），有友的“经典泡椒凤爪”面临差异化竞争压力；
• 长期增长潜力：若未来市场需求向“健康、功能性休闲食品”转移（如低热量、高蛋白），有友的“轻研发”策略可能导致产品迭代滞后，影响长期增长。

四、结论与建议

（一）合理性判断

有友食品的研发投入占比（0.27%）在当前战略下是合理的：

• 符合“传统卤味企业”的“轻研发”特征；
• 研发投入带来了成本降低、毛利率提升的显著效果；
• 与“聚焦传统品类”的战略定位高度适配。

（二）建议

尽管当前合理，但为了应对长期竞争压力，建议公司：

• 适度增加研发投入：将研发投入占比提升至0.5%-0.8%（行业平均水平），用于新产品开发（如健康卤味、功能性凤爪）和供应链数字化（如智能生产系统）；
• 优化研发投入结构：将研发投入从“工艺改进”向“新产品开发”倾斜（如增加“藤椒凤爪”“低钠凤爪”等新品的研发投入），拓展产品矩阵；
• 加强市场调研：通过研发投入了解消费者需求变化（如年轻群体对“健康、便捷”休闲食品的需求），提前布局未来市场。

五、总结

有友食品的研发投入占比，是**“聚焦传统品类、优化现有产品”**战略的体现，当前水平符合公司的发展阶段和市场竞争需求。但随着休闲食品市场的变化，公司需要在“维持现有产品竞争力”与“拓展未来增长空间”之间找到平衡，适度增加研发投入，以应对长期增长的挑战。