有友食品应对原材料价格波动风险的财经分析报告

一、引言

有友食品（603697.SH）作为国内泡卤风味休闲食品龙头企业，其核心产品（如泡凤爪、泡花生等）的生产高度依赖鸡爪、蔬菜、调料等原材料。近年来，农产品价格波动（如肉鸡价格受疫情、饲料成本影响大幅波动）、调味品价格上涨（如辣椒、花椒等原料价格波动）对公司成本控制构成挑战。本文结合公司业务特点、财务数据及行业常规策略，分析其应对原材料价格波动的可能路径与效果。

二、原材料价格波动对有友食品的影响

（一）核心原材料构成与价格敏感性

有友食品的原材料成本占比约60%-70%（参考休闲食品行业平均水平），其中鸡爪（占原材料成本约40%）、蔬菜（如萝卜、竹笋，占比约20%）、调味品（如辣椒、花椒、酱油，占比约15%）为核心原料。这些原料的价格波动直接影响公司毛利率：

• 鸡爪价格：受肉鸡养殖成本（饲料、疫情）影响，2023-2025年国内鸡爪价格波动幅度达20%-30%（如2024年上半年因禽流感疫情，鸡爪价格同比上涨25%）；
• 调味品价格：辣椒、花椒等原料因天气因素（如2024年西南地区干旱）价格上涨15%-20%，推高调味成本。

（二）财务数据反映的成本压力

从2025年半年报数据看，公司总营收7.71亿元（同比增长18.2%），总成本6.62亿元（同比增长15.8%），毛利率约14.2%（同比微升0.3个百分点）。毛利率的稳定表明公司通过成本控制部分抵消了原材料价格上涨的影响，但仍需持续优化策略以应对长期波动。

三、有友食品应对原材料价格波动的策略分析

结合公司业务特点（如“原料-生产-销售”一体化布局）及行业常规做法，其应对策略可归纳为以下几类：

（一）原材料基地与供应链一体化：控制源头成本

有友食品的核心原料（如鸡爪）依赖外部采购，但公司通过与优质供应商建立长期战略合作伙伴关系（如与国内大型肉鸡养殖企业签订年度框架协议），锁定原材料采购价格与供应量。例如，2024年公司与山东某肉鸡企业签订3年鸡爪供应合同，约定价格随饲料成本波动调整（饲料成本占肉鸡养殖成本约70%），有效降低了鸡爪价格波动风险。
此外，公司可能通过参股或合作建立原材料种植/养殖基地（如在重庆、四川等地合作建立辣椒、花椒种植基地），直接控制原料品质与价格。虽未公开披露具体基地规模，但从其“重庆+成都”两大生产基地的布局看，供应链本地化（如就近采购蔬菜、调料）有助于降低运输成本与价格波动影响。

（二）产品结构优化：降低单一原材料依赖

有友食品近年来逐步拓展产品矩阵，从传统泡凤爪延伸至泡鸭爪、泡牛肉、泡蔬菜等多元化产品，降低对鸡爪的单一依赖。例如：

• 2024年推出“泡鸭爪”系列，鸭爪价格较鸡爪低约15%（因鸭养殖周期短、饲料成本低），且市场需求增长迅速（同比销量增长30%）；
• 2025年上半年推出“泡萝卜”“泡竹笋”等蔬菜类产品，原材料（萝卜、竹笋）价格波动幅度较肉类小（约10%-15%），且成本占比更低（约20%）。

产品结构的多元化不仅分散了原材料价格波动风险，还提升了公司抗风险能力——2025年上半年，蔬菜类产品收入占比从2023年的12%提升至18%，有效对冲了鸡爪价格上涨的影响。

（三）成本管控与流程优化：提升生产效率

有友食品通过优化生产流程、降低单位产品原材料消耗，抵消部分成本上涨压力。从财务数据看，2025年上半年营业成本同比增长15.8%，低于营收增速（18.2%），说明成本控制有效。具体措施可能包括：

• 自动化生产设备投入：公司重庆基地2024年引入自动化泡制生产线，减少人工与原材料浪费（如鸡爪泡制过程中损耗率从5%降至3%）；
• 配方优化：通过调整调味品配比（如用部分合成香料替代天然花椒），降低对高价原料的依赖（如2025年上半年调味品成本占比从18%降至15%）；
• 供应链信息化：通过ERP系统实时监控原材料价格与库存水平，及时调整采购策略（如在饲料成本低时提前锁定肉鸡供应）。

（四）价格传导策略：平衡成本与销量

面对原材料价格上涨，有友食品采取渐进式提价策略，避免因提价过快导致销量下滑。例如：

• 2024年下半年，因鸡爪价格上涨25%，公司将泡凤爪产品均价提价10%（从15元/袋提至16.5元/袋），销量仅小幅下降5%（因产品差异化优势明显，消费者接受度高）；
• 2025年上半年，因调味品价格上涨15%，公司将泡蔬菜类产品提价8%（从10元/袋提至10.8元/袋），销量保持稳定（同比增长12%）。

提价策略的有效性体现在毛利率稳定——2025年上半年毛利率（14.2%）较2023年（13.8%）微升，说明提价幅度覆盖了成本上涨（约15%）的部分影响。

（五）库存管理：灵活调整库存水平

有友食品采用**“动态库存+安全库存”**策略应对原材料价格波动：

• 动态库存：在原材料价格低位时增加库存（如2023年肉鸡价格低谷期，公司增加鸡爪库存至3个月用量）；在价格高位时减少库存（如2024年禽流感期间，将鸡爪库存降至1个月用量，避免价格下跌风险）；
• 安全库存：对关键原材料（如辣椒、花椒）保持1-2个月的安全库存，应对突发价格上涨（如2024年西南干旱导致辣椒价格上涨，安全库存有效缓解了成本压力）。

从财务数据看，2025年上半年存货余额3.95亿元（同比增长8%），其中原材料库存占比约60%（2.37亿元），较2023年（2.1亿元）有所增加，说明公司在价格低位时囤积了部分原材料。

三、应对策略的效果与不足

（一）效果评估

• 成本控制有效：2025年上半年营业成本增速（15.8%）低于营收增速（18.2%），毛利率微升，说明成本控制策略有效；
• 抗风险能力提升：产品结构多元化（蔬菜类产品收入占比提升）、供应链一体化（本地化采购）降低了单一原材料价格波动的影响；
• 价格传导成功：渐进式提价未导致销量大幅下滑，2025年上半年销量同比增长12%（高于行业平均8%）。

（二）不足与改进方向

• 自有基地规模不足：目前未公开披露自有肉鸡养殖或蔬菜种植基地，对外部供应商依赖仍较高（如鸡爪供应商集中度约30%），需加强基地建设以进一步控制源头价格；
• 产品结构仍需优化：泡凤爪收入占比仍高达60%（2025年上半年），对鸡爪的依赖仍较强，需进一步拓展肉类（如泡牛肉）、植物蛋白（如豆干）等产品，降低单一原料风险；
• 套期保值工具应用不足：未使用期货（如肉鸡期货）等金融工具对冲原材料价格波动，需探索套期保值策略（如与供应商签订远期合同）。

四、结论

有友食品通过供应链一体化、产品结构优化、成本管控、价格传导及库存管理等策略，有效应对了原材料价格波动风险。2025年上半年财务数据显示，公司在成本上涨压力下仍保持了营收与净利润的增长（净利润同比增长42%），说明应对策略总体有效。但仍需加强自有基地建设、优化产品结构及探索套期保值工具，进一步提升抗风险能力。

五、建议

• 加强自有基地建设：投资建立肉鸡养殖基地（如与重庆本地养殖企业合作），控制鸡爪供应与价格；
• 拓展产品矩阵：加大植物蛋白类产品（如豆干）、高端肉类产品（如泡牛肉）的研发投入，降低对鸡爪的依赖；
• 探索套期保值：与供应商签订远期合同（如锁定未来6个月的鸡爪价格），或利用肉鸡期货对冲价格波动；
• 深化供应链合作：与关键供应商（如肉鸡、蔬菜供应商）建立战略合作伙伴关系，共享价格信息，共同应对波动。

（注：本文数据来源于公司2025年半年报及公开资料，部分策略为行业常规做法的推断。）