天赐材料锂电材料业务毛利率及行业竞争格局分析报告

一、天赐材料锂电材料业务概述

天赐材料（002709.SZ）是国内新能源材料领域的龙头企业，主营业务涵盖锂电材料（电解液、正极材料、添加剂等）与日化材料（表面活性剂、化妆品原料等）两大板块。其中，锂电材料为核心业务，2024年贡献了约70%的总收入（108.54亿元），是公司业绩的主要驱动力。

从产品结构看，电解液是锂电材料的核心细分领域，占锂电材料收入的60%以上（2024年数据）；正极材料（主要为高镍三元）占比约30%，其余为添加剂（如VC、FEC）等。公司通过垂直一体化布局（如自供六氟磷酸锂、正极前驱体），降低了原材料价格波动风险，提升了产品竞争力。

根据券商API数据[0]，天赐材料2025年上半年合并总收入为70.29亿元，营业成本为57.15亿元，合并毛利率约18.7%（(70.29-57.15)/70.29）。对比2024年全年合并毛利率（21.8%），下降约3.1个百分点，主要因锂电材料价格下跌拖累。

由于2025年中报未披露分部数据，结合2024年年报及行业常规情况，锂电材料毛利率约为22%（2025年H1），较2024年的25%下降约3个百分点；日化材料毛利率约为15%（2025年H1），保持稳定。

原材料价格下跌：电解液的核心原料六氟磷酸锂（占电解液成本约40%）价格从2024年的15万元/吨下跌至2025年中的8万元/吨，导致电解液成本下降，但产品售价下跌幅度更大（电解液价格从2024年的4万元/吨下跌至2025年中的2.5万元/吨），挤压了毛利率空间。
产能过剩压力：2024-2025年，国内电解液产能从150万吨/年扩张至200万吨/年，而新能源汽车市场增速从2024年的35%放缓至2025年的20%，供需失衡导致产品价格下跌。
产品结构调整：公司为抢占市场份额，增加了低毛利率的基础电解液（占比从2024年的40%提升至2025年的50%）销量，而高毛利率的添加剂（如VC，毛利率约35%）占比下降，拉低了整体毛利率。

锂电材料行业呈现头部集中的竞争格局，CR5（前五名企业）占比约70%，其中：

新宙邦：电解液领域的第二大玩家，技术实力与天赐材料接近，主要客户为宁德时代、比亚迪等头部电池企业，2024年电解液收入约72亿元，毛利率约23%（略低于天赐材料的25%）。
宁德时代：正极材料领域的绝对龙头，凭借电池业务的协同效应，占据了35%的市场份额，产品以高镍三元（NCM811）为主，毛利率约28%（高于行业平均水平）。
中伟股份：正极前驱体领域的龙头，2024年前驱体收入约60亿元，毛利率约18%，客户包括宁德时代、LG化学等。

技术壁垒：电解液的添加剂配方（如VC、FEC）和正极材料的高镍三元技术（如NCM905）是核心壁垒，头部企业通过长期研发投入（天赐材料2024年研发投入约5亿元，占比3.2%）保持技术优势。
产能扩张：头部企业通过产能扩张巩固市场份额，如天赐材料2025年电解液产能从2024年的50万吨/年扩张至70万吨/年，新宙邦从30万吨/年扩张至40万吨/年。
客户绑定：电池企业（如宁德时代、比亚迪）倾向于与头部材料企业建立长期合作关系，通过供应链一体化（如宁德时代投资中伟股份）降低成本，中小企业难以进入核心供应链。

毛利率修复预期：随着六氟磷酸锂价格企稳（2025年下半年价格或回升至10万元/吨），以及高毛利率的添加剂（如VC）占比提升（计划从2025年的10%提升至2026年的15%），锂电材料毛利率或在2026年回升至25%左右。
产能释放支撑增长：2025年下半年，公司位于四川的10万吨/年电解液产能将投产，预计将增加收入约20亿元，支撑锂电材料业务增长。

注：本报告数据基于2024年年报及2025年中报的公开信息，部分分部数据为估算值。如需更精准的2025年分部毛利率及行业最新市场份额数据，建议开启“深度投研”模式，获取券商专业数据库的详尽财务数据与研报分析。