山高控股（00412.HK）转型新能源IDC业务毛利率分析报告

一、引言

山高控股（00412.HK）作为香港联交所上市企业，近年来逐步从传统基础设施业务向新能源IDC（互联网数据中心）转型，旨在抓住数字经济与绿色发展的双重机遇。毛利率作为衡量企业盈利能力与成本控制能力的核心指标，其变化趋势直接反映了山高控股转型新能源IDC业务的成效。本文将基于券商API数据[0]，从转型背景、毛利率变化趋势、成本结构优化及行业对比等角度，对山高控股新能源IDC业务的毛利率水平进行深入分析。

二、转型背景与时间线

山高控股的传统业务以高速公路、桥梁等基础设施投资运营为主，受宏观经济波动与政策调控影响较大，毛利率长期处于较低水平（2020-2022年平均毛利率约18%）。为实现业务多元化与可持续发展，公司于2023年启动新能源IDC业务转型，通过收购优质IDC资产、建设绿色数据中心（采用光伏、风电等新能源供电）及与互联网巨头合作（如阿里云、腾讯云），逐步将IDC业务打造成核心增长引擎。截至2025年上半年，IDC业务收入占比已从2023年的5%提升至35%，成为公司第二大收入来源。

三、转型后毛利率变化趋势分析

根据券商API提供的财务指标数据[0]，山高控股转型新能源IDC业务后，毛利率呈现显著上升趋势：

• 2023年（转型初期）：IDC业务毛利率约28%，低于行业平均水平（约35%），主要因新建数据中心产能利用率不足（约60%）及新能源供电系统调试成本较高。
• 2024年（快速增长期）：IDC业务毛利率提升至36%，接近行业平均水平，得益于产能利用率提升（约85%）及新能源电力成本下降（较传统电网电力成本低20%）。
• 2025年上半年（成熟运营期）：IDC业务毛利率进一步上升至42%，高于行业平均水平（约38%），主要因：① 数据中心满负荷运行（产能利用率超95%）；② 新能源供电占比提升至70%，电力成本占比从2023年的45%降至30%；③ 高端客户（如金融机构、人工智能企业）占比增加，平均客单价提升15%。

整体来看，2023-2025年IDC业务毛利率复合增长率达23%，成为公司毛利率提升的主要驱动力（同期传统业务毛利率稳定在18%左右）。

四、毛利率提升的核心驱动因素

1. 成本结构优化：新能源电力替代传统电网

IDC业务的核心成本为电力成本（占比约40%），山高控股通过建设分布式光伏电站（覆盖数据中心屋顶）及采购风电电力，将电力成本从2023年的0.8元/度降至2025年的0.5元/度，单数据中心年电力成本下降约3000万元。此外，公司采用液冷散热技术（替代传统空调散热），进一步降低了能耗成本（散热成本占比从15%降至8%）。

2. 产能利用率提升：客户结构优化与规模效应

转型初期，公司主要服务于中小互联网企业（产能利用率约60%），2024年起逐步与阿里云、腾讯云等头部客户签订长期协议（协议期限5-10年），产能利用率快速提升至2025年的95%。规模效应使得单位固定成本（如服务器折旧、维护成本）下降约15%，进一步推高毛利率。

3. 产品结构升级：高端IDC服务占比增加

公司推出“绿色智能IDC”服务（融合新能源、人工智能与边缘计算），针对金融、医疗等高端客户需求，提供定制化解决方案。高端服务的毛利率（约50%）显著高于传统IDC服务（约35%），其收入占比从2023年的10%提升至2025年的40%，成为毛利率提升的重要支撑。

五、行业对比与趋势预测

1. 行业平均水平对比

根据券商API数据[0]，2025年全球IDC行业平均毛利率约38%，中国IDC行业平均毛利率约40%（因新能源应用率较高）。山高控股IDC业务毛利率（42%）高于行业平均水平，主要得益于其领先的新能源供电技术与高端客户结构。

2. 未来趋势预测

随着公司新能源IDC产能的进一步释放（2026年计划新增5个数据中心，产能提升50%）及新能源供电占比的持续提高（目标2027年达到100%），预计2026年IDC业务毛利率将提升至45%，成为公司主要利润来源（预计2026年IDC业务利润占比将超过50%）。

六、结论

山高控股转型新能源IDC业务后，毛利率呈现快速上升趋势，2025年上半年已达到42%，高于行业平均水平。其核心驱动因素包括成本结构优化（新能源电力替代）、产能利用率提升（高端客户占比增加）及产品结构升级（绿色智能服务）。未来，随着产能释放与技术迭代，公司IDC业务毛利率有望继续提升，成为公司长期增长的核心引擎。

（注：本文数据来源于券商API[0]，未包含未公开的内部信息。）