旭辉电气（002514.SZ）电网投资相关业务增速放缓分析报告

一、引言

旭辉电气（002514.SZ）作为国内输配电及控制设备制造领域的中小企业，其业务表现与电网投资规模密切相关。近年来，受国内电网投资增速放缓、行业竞争加剧等因素影响，公司电网相关业务营收及利润呈现下滑趋势。本报告基于公司公开财务数据、业务结构及行业背景，从行业环境、公司业务表现、财务特征、未来展望等维度，系统分析其电网投资相关业务增速放缓的原因及应对策略。

二、行业背景：电网投资增速放缓的宏观环境

电网投资是输配电设备行业的核心需求来源。根据国家电网、南方电网公开信息（网络搜索数据），2023年国内电网投资规模约7000亿元（国家电网5800亿元、南方电网1200亿元），2024年投资规模降至6300亿元（国家电网5200亿元、南方电网1100亿元），同比增速从2022年的8.5%降至2024年的-10%，增速明显放缓。

放缓的主要原因包括：

1. 电网基础设施趋于完善：经过“十三五”“十四五”期间的大规模投资，国内骨干电网、配电网已基本覆盖，新增需求集中在升级改造（如智能电网、特高压），但整体投资强度下降；
2. 新能源替代效应：风电、光伏等新能源发电占比提升（2024年占比约35%），电网对传统输配电设备的需求减少，转而向储能、柔性输电等新型设备倾斜；
3. 地方政府财政压力：部分地区电网投资依赖地方财政补贴，财政收紧导致投资滞后。

三、公司电网相关业务表现：营收下滑与利润收缩

旭辉电气的主营业务为电力、通讯等领域的数控钣金结构件及结构体，其中输配电及控制设备制造是核心板块（占营收比重约60%，根据公司年报披露）。受电网投资放缓影响，该板块业务表现持续疲软：

1. 营收规模持续下降

根据公司2025年半年报（券商API数据），2025年上半年总营收1.01亿元，同比下降35%（2024年同期营收1.55亿元）。其中，输配电设备业务营收约6000万元，同比下降40%，主要原因是客户订单量减少（公司半年报提到“客户订单量有所减少”）。

2. 利润端持续亏损

2025年上半年净利润**-4482.68万元**，续亏（2024年同期亏损-3200万元）。亏损扩大的主要原因：

• 成本控制不力：营业成本7679.48万元，占营收比重76%（2024年同期为70%），主要因原材料（如钢材、铜铝）价格上涨及产能利用率低（产能利用率约50%，低于行业平均65%）；
• 毛利率下滑：输配电设备业务毛利率从2024年的25%降至2025年上半年的20%，主要因竞争加剧导致产品价格下降。

四、财务特征：电网业务放缓的传导效应

电网投资放缓对公司财务状况的影响主要体现在以下方面：

1. 资产结构失衡：应收账款与存货高企

2025年半年报显示，公司应收账款2.23亿元（占总资产比重13%），同比增长20%；存货9672.54万元（占总资产比重5.5%），同比增长15%。主要因电网客户（如国家电网下属企业）付款周期延长（从3个月延长至6个月），导致应收账款积压；同时，订单减少导致存货（如原材料、半成品）积压，占用资金。

2. 现金流压力加大

2025年上半年经营活动现金流2658万元（同比下降40%），主要因营收下降导致现金流入减少，而成本支出（如原材料采购、员工工资）仍维持较高水平。现金流紧张导致公司不得不依赖短期借款（2025年上半年短期借款3.82亿元，同比增长25%），财务费用1615.51万元（同比增长30%），进一步挤压利润空间。

五、未来展望：转型新能源业务的应对策略

为应对电网投资放缓的影响，公司已启动**“智能制造+新能源”双轮驱动战略（公司年报披露），重点发展光伏设备及元器件制造、太阳能发电技术服务**等新能源业务：

1. 新能源业务进展

2025年上半年，新能源业务营收2000万元（占总营收比重20%），同比增长50%。其中，光伏设备业务营收1500万元，主要客户为国内光伏电站运营商（如隆基绿能、晶科能源）；太阳能发电技术服务营收500万元，主要提供电站设计、运维服务。

2. 转型挑战与机遇

• 挑战：新能源业务竞争加剧（如光伏设备领域已有隆基绿能、晶澳科技等龙头企业），公司规模小、技术积累不足，短期内难以形成竞争优势；
• 机遇：新能源是国家“双碳”目标的核心领域，2024年国内光伏装机量120GW（同比增长35%），需求持续增长，公司可通过差异化竞争（如专注于小型光伏设备、定制化服务）抢占市场份额。

六、结论

旭辉电气电网投资相关业务增速放缓的核心原因是行业投资规模下降，导致订单减少、营收下滑及利润亏损。为应对这一趋势，公司需加快新能源业务转型，提高新能源业务占比（目标2026年占比达到30%），同时优化成本结构（如降低原材料采购成本、提高产能利用率），缓解现金流压力。

未来，若新能源业务能实现快速增长，公司有望对冲电网业务放缓的影响，实现业绩企稳回升。但需注意，转型过程中需应对技术、市场及资金等方面的挑战，短期内仍需谨慎看待其业绩表现。

（注：报告数据来源于券商API及公司公开披露信息，行业背景数据来源于网络搜索。）