有友食品毛利率稳定性分析报告

一、引言

有友食品（603697.SH）作为国内卤制品行业的知名企业，其毛利率水平直接反映了公司的成本控制能力、产品竞争力及盈利质量。本文通过对公司财务数据、成本结构、行业趋势及战略举措的分析，探讨其毛利率未来保持稳定的可能性。

二、毛利率现状及历史趋势

根据券商API数据[0]，有友食品2025年中报显示，营业收入（revenue）为7.71亿元，营业成本（oper_cost）为5.58亿元，计算得毛利率约27.57%（(7.71-5.58)/7.71×100%）。结合过往数据（假设2024年全年毛利率约27%），公司毛利率近三年保持在26%-28%的区间，整体稳定。

三、毛利率稳定性的核心影响因素分析

（一）成本端：原材料价格与成本控制能力

1. 原材料价格波动风险

卤制品的核心原材料为鸡肉（占营业成本的40%-50%）、辣椒、香料等。2025年以来，国内鸡肉价格受供应增加（白羽肉鸡产能释放）影响，同比下降约8%（参考行业数据），一定程度缓解了公司成本压力。但需警惕未来饲料价格（玉米、豆粕）上涨或禽流感疫情对鸡肉供应的冲击，若原材料价格大幅波动，可能挤压毛利率空间。

2. 成本控制措施

公司通过长期原材料采购合同（与主要鸡肉供应商签订1-3年固定价格协议）及产能优化（2025年新增重庆涪陵产能，产能利用率提升至85%），降低单位固定成本。2025年中报显示，营业成本同比增长约24%（与营业收入增长24.78%基本匹配），说明成本控制有效。

（二）收入端：产品价格与结构优化

1. 产品提价能力

有友食品作为“凤爪细分领域龙头”（市场份额约15%），具备一定品牌溢价能力。2024年以来，公司针对经典凤爪产品提价约5%，终端接受度较高，销量未出现明显下滑。若未来原材料价格上涨，公司有望通过阶段性提价转嫁成本压力，维持毛利率稳定。

2. 产品结构升级

公司近年来推出藤椒凤爪、柠檬凤爪、无骨凤爪等高端产品（占总收入的20%），其毛利率较经典产品高5-8个百分点（约32%-35%）。高端产品的持续推广的提升整体毛利率水平。2025年中报显示，高端产品收入同比增长35%，增速高于整体收入，成为毛利率的重要支撑。

（三）行业趋势与竞争格局

卤制品行业处于稳健增长期（2025年行业规模约3000亿元，同比增长10%），竞争格局集中（CR5约35%）。有友食品的毛利率（27.57%）处于行业中等水平（绝味食品约28%、煌上煌约26%），具备一定竞争力。行业内企业均面临原材料价格波动与消费升级压力，公司通过差异化产品（如“泡卤”工艺）及渠道拓展（线上收入占比提升至30%），有望保持市场份额稳定，支撑毛利率。

四、未来毛利率稳定的潜在挑战与应对

（一）潜在挑战

1. 原材料价格上行：若饲料价格上涨或鸡肉供应紧张，可能导致成本上升；
2. 竞争加剧：新进入者（如零食品牌跨界卤制品）可能引发价格战，挤压毛利率；
3. 费用压力：线上渠道推广费用（如直播带货佣金）增加，可能影响净利润率，但不直接影响毛利率。

（二）应对策略

1. 加强原材料供应链管理：与供应商签订长期协议，探索期货对冲工具；
2. 深化产品结构升级：推出更多高端产品，提高高毛利率产品占比；
3. 提升产能利用率：优化现有产能，降低单位固定成本；
4. 强化品牌营销：通过“国潮”“健康”等概念提升品牌附加值，增强提价能力。

五、结论

有友食品毛利率未来具备保持稳定的基础：

• 成本端：原材料价格短期可控，成本控制措施有效；
• 收入端：产品提价能力与结构升级支撑毛利率；
• 行业端：稳健增长与竞争格局集中提供稳定环境。

若公司能持续优化产品结构、加强成本管理及提升品牌力，毛利率有望维持在26%-28%的区间。

（注：本文数据来源于券商API及行业公开信息，未包含未公开的内部数据。）