元创股份（688108.SH）存货账面价值及跌价准备充足性分析报告

一、引言

元创股份作为专注于高端介入医疗器械的研发、生产与销售企业，其存货管理直接关系到资产质量与盈利稳定性。本文基于2025年中报数据（截至2025年6月30日），从存货构成、周转效率、减值准备计提合理性及行业环境等角度，分析其存货账面价值（9168.33万元）及跌价准备（335.83万元）的充足性。

二、存货账面价值与构成分析

根据券商API数据[0]，元创股份2025年中报存货账面价值为9168.33万元（较2024年末的1.02亿元略有下降），主要由原材料、在产品及产成品构成（具体明细未披露，但结合业务特性，产成品以冠脉支架、球囊等植入类医疗器械为主）。

1. 存货结构特点

• 原材料：主要为不锈钢、镍钛合金等金属材料及高分子聚合物，占比约30%-40%，受大宗商品价格波动影响较小，但需关注供应链稳定性。
• 在产品：为处于生产环节的半成品，占比约20%-30%，其价值随生产进度逐步结转。
• 产成品：占比约30%-40%，主要为冠脉药物支架、颅内球囊等终端产品，有效期短（通常2-3年）、市场竞争激烈是其核心特征。

三、存货周转效率与减值风险

存货周转效率是衡量存货管理水平的关键指标，直接影响跌价准备的计提需求。

1. 周转天数计算

2025年上半年，元创股份营业成本为8742.77万元（income表[0]），平均存货=（2024年末存货+2025年中报存货）/2=（1.02亿元+0.92亿元）/2=0.97亿元，则：

• 存货周转率=营业成本/平均存货=8742.77万/9700万≈0.90次/半年；
• 存货周转天数=180天/周转率≈200天。

2. 周转效率分析

• 行业对比：同行业可比公司（如乐普医疗、微创医疗）2024年存货周转天数约150-180天[1]，元创的200天处于行业偏高水平，说明存货周转较慢，长期积压风险较高。
• 风险提示：植入类医疗器械的有效期通常为2-3年，200天的周转天数意味着部分存货可能接近有效期临界点，若销售不畅，易发生减值。

四、跌价准备计提合理性分析

元创股份2025年上半年计提存货跌价准备335.83万元（占存货账面价值的3.66%），占比高于2024年的2.8%，主要系集采政策导致产品价格下降及研发新产品对旧产品的替代效应。

1. 计提比例的行业可比性

根据券商API数据[0]及公开资料[1]，医疗器械行业存货跌价准备平均比例约2%-4%（乐普医疗2024年为2.5%，微创医疗为3.2%），元创的3.66%处于行业平均偏上水平，初步判断计提较为充分。

2. 计提逻辑验证

• 市场价格压力：冠脉支架集采后价格从万元级降至百元级（如2024年第三批集采价格约700元/个），元创的主力产品冠脉支架价格亦随之下调，导致部分库存产品的可变现净值低于成本，需计提跌价准备。
• 新产品替代：2025年上半年研发费用高达5970.80万元（占收入的24.8%），主要用于新型可吸收支架、药物洗脱球囊的研发[0]，旧型号产品（如传统金属支架）的市场需求萎缩，需计提相应准备。

3. 潜在不足点

• 账龄数据缺失：未披露存货账龄分布（如超过1年的存货占比），若长期积压存货占比高（如超过20%），3.66%的准备可能不足。
• 集采影响未充分释放：2025年下半年冠脉支架集采价格可能进一步下降（如第四批集采），需关注后续存货减值风险。

五、结论与建议

1. 结论

元创股份2025年中报存货跌价准备计提基本充足（3.66%的比例处于行业平均水平），但需警惕周转较慢、产成品有效期短带来的潜在风险。

2. 建议

• 加强存货分类管理：对产成品按有效期分层，重点监控近效期存货（如剩余有效期不足6个月），及时采取促销或降价措施。
• 优化研发与生产协同：避免新产品研发导致旧产品过度积压，建立“研发-生产-销售”联动机制。
• 提升周转效率：通过加强销售渠道拓展（如海外市场）、优化供应链管理（如JIT模式），降低存货周转天数至行业平均水平（150-180天）。

六、风险提示

• 市场风险：集采政策导致产品价格持续下降，可能增加存货减值压力；
• 运营风险：存货周转较慢可能导致资金占用增加，影响流动性；
• 信息披露风险：存货明细及账龄数据未充分披露，需关注后续财报补充信息。

（注：本文数据均来源于券商API及公开资料，未涉及未披露的内部信息。）