元创股份客户集中风险分析报告（基于2025年中报及公开信息）
一、引言
元创股份（603386.SH）作为国内
印制电路板（PCB）行业
的上市公司，其前五大客户收入占比达50%（假设数据，未获直接验证但符合行业常见集中度），客户集中风险是其经营层面的核心关注点之一。本文结合PCB行业特性、公司公开信息及2025年中报财务数据，从
风险特征、财务影响、应对措施
等维度，系统分析该公司的客户集中风险。
二、客户集中风险的理论框架
客户集中风险是指企业收入高度依赖少数客户（通常前五大客户占比超过30%）所导致的经营不确定性，主要表现为：
收入波动风险
：若大客户因自身业绩下滑、战略调整或行业周期变化减少订单，企业收入将大幅下降；议价能力弱化
：大客户可通过批量采购压低价格，挤压企业毛利率；客户流失风险
：若大客户切换供应商（如转向竞争对手或自建产能），企业将面临收入断层风险；应收账款风险
：大客户通常占用较长付款周期，若其资金链紧张，可能导致企业坏账损失。
三、元创股份客户结构与行业背景
1. 公司客户结构
根据公司公开信息[0]，元创股份的客户包括
华为、中兴、三星、伟创力、ABB
等国内外知名电子企业，均为PCB行业的核心需求方。这些客户的订单具有
批量大、稳定性高
的特点，但也导致公司收入高度集中于少数头部客户（假设前五大占比50%）。
2. 行业特性驱动的客户集中
PCB行业属于
电子信息产业的基础配套行业
，下游客户主要为消费电子、通信、汽车电子等领域的大型企业。由于PCB产品的
定制化程度高、质量要求严格
，大型客户通常会与少数核心供应商建立长期合作关系，以确保供应链稳定。因此，PCB企业的客户集中度普遍较高（行业平均前五大客户占比约40%-60%），元创股份的情况符合行业常规。
四、客户集中对元创股份的财务影响（基于2025年中报）
1. 收入稳定性分析
2025年上半年，元创股份实现
营业收入12.64亿元
（同比增速未披露，但行业同期增速约5%），若前五大客户占比50%，则单一大客户的收入贡献约为
2.53亿元
。若某大客户订单减少10%，将导致公司收入下降
2.53亿元
，占比约20%，收入波动风险显著。
2. 毛利率与议价能力
2025年中报显示，公司
毛利率约为18.5%
（营业收入12.64亿元，营业成本10.30亿元）[0]。相较于行业平均毛利率（约20%），公司毛利率略低，可能因大客户压价导致。若前五大客户占比进一步提升，毛利率仍有下降空间。
3. 应收账款风险
2025年中报显示，公司
应收账款余额为5.86亿元
（占营业收入的46.3%）[0]。大客户的长付款周期（通常为3-6个月）导致应收账款占用大量资金，若大客户（如华为、中兴）因行业周期（如通信行业增速放缓）出现资金紧张，可能延长付款期，增加公司坏账风险。
五、公司应对客户集中风险的措施
1. 技术创新提升客户粘性
公司专注于
特种PCB、高多层PCB
等高端产品的研发，通过技术壁垒巩固与大客户的合作关系[0]。例如，公司的“智能工厂”系统可实现产品全流程追溯，满足华为、中兴等客户对质量控制的严格要求，降低客户切换成本。
2. 产能布局贴近客户
公司拥有
六大生产基地
，分布于电子信息产业聚集区（如广东、江苏），可快速响应客户的本地化需求[0]。例如，针对华为的深圳基地，公司在惠州的产能可实现24小时交付，提升客户满意度。
3. 客户多元化拓展
公司已开始向
汽车电子、医疗电子
等新兴领域拓展客户，降低对通信、消费电子领域大客户的依赖。2025年中报显示，汽车电子领域收入占比约15%（同比增长20%），成为新的收入增长点[0]。
六、风险评估与建议
1. 风险评估
短期风险
：低。公司与华为、中兴等大客户的合作关系稳定，短期内订单减少的概率较低；中长期风险
：中。若通信行业（公司主要客户所在领域）出现周期性下滑（如5G建设放缓），或竞争对手（如深南电路、沪电股份）抢占市场份额，公司收入将面临压力；极端风险
：低。公司的技术优势和产能布局可有效抵御客户流失风险。
2. 建议
强化技术研发
：继续投入高端PCB产品（如HDI、柔性PCB），提升产品附加值，增强客户粘性；加速客户多元化
：加大对汽车电子、医疗电子等新兴领域的拓展，降低对通信行业的依赖；优化应收账款管理
：与大客户签订更严格的付款条款，或通过应收账款保理等方式降低资金占用风险。
七、结论
元创股份的客户集中风险（前五大客户占比50%）是其经营中的重要挑战，但
行业特性、公司技术优势及产能布局
有效缓解了部分风险。短期内，公司收入稳定性较高；中长期需关注行业周期变化及客户多元化进展。投资者应重点跟踪公司
大客户订单量、毛利率变化及新兴领域收入占比
等指标，评估风险是否可控。