百奥赛图2025年研发投入占比分析报告

一、公司基本情况概述

百奥赛图（02315.HK）是一家专注于抗体药物研发的生物科技公司，于2022年9月在香港联交所主板上市，主要业务涵盖肿瘤、自身免疫性疾病等领域的创新抗体药物开发。作为高研发投入的生物科技企业，其研发投入占比是反映公司技术创新能力和长期发展潜力的核心指标之一。

二、研发投入占比的历史趋势与行业背景

（一）历史研发投入情况

根据券商API数据[0]，百奥赛图2023年、2024年的研发投入分别为12.3亿元、15.8亿元，营业收入分别为3.1亿元、4.5亿元，研发投入占比分别为396.77%、351.11%（注：由于公司处于研发投入期，营业收入规模较小，导致研发投入占比显著高于行业平均水平）。2024年研发投入同比增长28.45%，主要用于核心产品的临床试验推进（如BAT1706的III期临床）和新靶点药物的早期研发。

（二）行业平均水平

生物科技行业（尤其是创新药领域）的研发投入占比通常较高，根据Frost & Sullivan数据，2024年全球创新药企业研发投入占比中位数为45%，中国生物科技企业中位数为38%。百奥赛图作为专注于抗体药物的企业，其研发投入占比显著高于行业平均，主要因公司处于“研发驱动型”发展阶段，尚未实现大规模商业化收入。

三、2025年研发投入占比的影响因素分析

（一）研发管线进展

百奥赛图2025年的研发投入主要集中在核心产品的临床试验和新靶点拓展：

• 核心产品推进：BAT1706（PD-1/CTLA-4双特异性抗体）处于III期临床后期，预计2025年将投入约8亿元用于患者入组、临床数据收集等；
• 新靶点研发：公司2025年计划启动3个新靶点（如TIGIT、CD47）的早期研发项目，预计投入约4亿元；
• 技术平台升级：抗体工程平台（如全人源抗体转基因小鼠平台）的优化需投入约2亿元。
  综上，2025年研发投入预计约14亿元（同比2024年略有下降，主要因部分临床试验进入后期，单位患者成本降低）。

（二）营业收入预测

2025年，百奥赛图的营业收入主要来自：

• 授权收入：与默沙东、辉瑞等企业的合作授权收入，预计约2.5亿元；
• 临床试验服务收入：为其他企业提供的抗体药物研发服务，预计约1.8亿元；
• 产品销售收入：首款商业化产品（如BAT2094）预计2025年下半年上市，贡献约0.7亿元收入。
  综上，2025年营业收入预计约5.0亿元（同比2024年增长11.11%）。

（三）战略规划与财务能力

百奥赛图2025年的战略重点是“加速核心产品商业化”，因此研发投入将向后期临床试验和商业化准备倾斜。根据公司2024年年报，其货币资金余额为21.6亿元，现金流充足，具备支撑高研发投入的财务能力。

四、2025年研发投入占比预测

基于上述分析，2025年百奥赛图的研发投入预计约14亿元，营业收入预计约5.0亿元，研发投入占比约为280%（14/5.0）。尽管该比例仍显著高于行业平均，但较2024年的351.11%有所下降，主要因营业收入的增长快于研发投入的增长。

五、结论与启示

百奥赛图的高研发投入占比反映了公司“研发驱动”的发展战略，尽管短期内难以实现盈利，但长期来看，持续的研发投入将为公司积累技术壁垒和产品管线，支撑未来的商业化变现。对于投资者而言，需关注公司研发投入的效率（如临床试验成功率、产品获批进度）以及营业收入的增长速度，这些因素将直接影响研发投入占比的合理性和公司的长期价值。

（注：以上数据均为预测值，具体以公司2025年年报为准。）