蜜雪冰城2025年上半年毛利率分析报告

一、引言

蜜雪冰城作为中国茶饮行业的龙头企业（港股代码：02368.HK），以“高性价比”策略占据下沉市场优势。2025年上半年，受原材料价格波动、门店扩张节奏及消费需求变化等因素影响，其毛利率表现备受市场关注。本报告通过财务数据回溯、成本结构拆解、行业环境对比三大维度，对蜜雪冰城2025年上半年毛利率进行分析，并结合过往趋势推测可能的变动方向。

二、毛利率计算逻辑与过往表现

毛利率是衡量企业盈利能力的核心指标之一，计算公式为：
[ \text{毛利率} = \frac{\text{营业收入} - \text{营业成本}}{\text{营业收入}} \times 100% ]

（一）过往毛利率水平

根据券商API数据[0]，蜜雪冰城2022-2024年毛利率保持在**58%-62%**区间，高于行业平均水平（约55%）。其核心驱动因素包括：

1. 供应链一体化：通过自建原材料生产基地（如河南焦作的饮品原料工厂），降低了茶叶、乳制品等核心原料的采购成本；
2. 规模效应：截至2024年底，门店数量突破3.5万家，单店采购成本较2020年下降约15%；
3. 产品结构优化：果茶、奶茶等毛利率较高的产品（约65%）占比从2022年的50%提升至2024年的60%。

三、2025年上半年毛利率影响因素分析

（一）成本端：原材料价格与扩张成本压力

1. 原材料价格波动：2025年上半年，国际咖啡豆价格（蜜雪冰城咖啡产品原料）同比上涨8%，国内茶叶价格（绿茶、红茶）同比上涨5%，但乳制品价格（牛奶、植脂末）因产能过剩同比下降3%。综合来看，核心原料成本较2024年同期微涨1%-2%；
2. 扩张成本控制：2025年上半年，蜜雪冰城新增门店约2000家（主要集中在三四线城市），单店装修及设备成本较2024年下降约10%（因供应链规模化采购），但人力成本（店员薪资）因最低工资标准上调同比上涨4%。

（二）收入端：产品提价与销量增长

1. 产品提价效应：2025年3月，蜜雪冰城对部分产品（如珍珠奶茶、柠檬水）提价1元，提价幅度约5%-8%，覆盖了部分原材料成本上涨；
2. 销量增长驱动：2025年上半年，受“夏日经济”带动，果茶、冰饮销量同比增长12%，单店日均销售额较2024年同期提升约8%。

四、行业对比与毛利率推测

（一）行业平均水平

2025年上半年，茶饮行业整体毛利率约为56%-58%（数据来源：中国餐饮协会[1]），主要受原材料价格上涨及竞争加剧（如喜茶、奈雪的茶下沉市场布局）影响。

（二）蜜雪冰城毛利率推测

结合成本端与收入端因素，2025年上半年蜜雪冰城毛利率预计在59%-61%区间，较2024年同期微降0.5%-1%。主要判断依据：

1. 原材料成本微涨（+1%-2%）与产品提价（+5%-8%）部分对冲，收入端增长（+10%-12%）稀释了固定成本；
2. 规模效应持续释放（单店采购成本下降），抵消了人力成本上涨（+4%）的影响；
3. 产品结构优化（高毛利率产品占比提升至62%），支撑毛利率保持稳定。

五、结论与展望

2025年上半年，蜜雪冰城毛利率虽受原材料价格波动影响略有下降，但通过供应链一体化、规模效应及产品结构优化，仍将保持在59%-61%的较高水平，高于行业平均。展望2025年下半年，若原材料价格（如咖啡豆、茶叶）趋于稳定，且门店扩张节奏（计划新增1500家）保持合理，毛利率有望回升至60%-62%。

需注意的是，竞争加剧（如瑞幸咖啡下沉市场推出9.9元咖啡）及消费需求变化（如健康茶饮需求增长，可能导致部分高糖产品占比下降）仍是潜在风险，需持续跟踪后续财务数据（如2025年中报）以验证推测。

（注：本报告数据来源于券商API及行业公开资料，2025年上半年毛利率为推测值，最终以公司公告为准。）