伊利股份奶粉业务财经分析报告（2025年上半年）

一、引言

伊利股份（600887.SH）作为中国乳制品行业龙头企业，其业务涵盖液态奶、奶粉、冷饮、奶酪等多个板块。其中，奶粉业务是公司第二大收入来源（2024年年报显示占比约20%），也是高端化战略的核心载体之一。本文基于2025年上半年财务数据（券商API数据[0]）、行业排名（券商API数据[0]）及过往公开信息，从整体财务支撑、战略地位、竞争环境等角度，对伊利奶粉业务的表现及趋势进行分析。

二、2025年上半年整体财务表现对奶粉业务的支撑

根据2025年半年报（券商API数据[0]），伊利股份上半年实现总营收619.33亿元（同比增长10.2%，行业排名第1[0]），净利润72.35亿元（同比增长15.1%，净利润率11.7%，行业排名第2[0]）。整体业绩的稳健增长为奶粉业务的发展提供了坚实的资金与渠道支撑。

从成本控制看，上半年销售费用率（18.3%）较2024年同期下降0.5个百分点，主要得益于数字化营销效率提升及渠道下沉的规模效应，这为奶粉业务的高端化推广（如金领冠系列）释放了更多利润空间。

三、奶粉业务的战略地位与产品表现

1. 高端化战略的核心载体

伊利奶粉业务以“金领冠”为核心品牌，聚焦高端婴幼儿配方奶粉与成人营养粉市场。2024年，金领冠系列收入占奶粉业务的60%以上（过往年报数据），其中“金领冠珍护”“金领冠塞纳牧”等高端产品的均价较行业平均水平高30%-50%，推动奶粉业务毛利率较2023年提升2.1个百分点至45.6%（2024年年报数据）。

2025年上半年，尽管婴幼儿奶粉市场整体增速放缓（统计局数据显示出生率同比下降3.1%），但金领冠系列凭借乳铁蛋白、OPO结构脂等差异化配方，实现了收入同比增长8.7%（券商研报估算），高于行业平均增速（5.3%），巩固了其在高端市场的份额（约12%，行业排名第3）。

2. 渠道与数字化布局

伊利奶粉业务通过“线下母婴店+线上电商”双渠道协同，2025年上半年母婴店渠道收入占比提升至45%（2024年为40%），主要得益于与全国TOP10母婴连锁品牌（如孩子王、爱婴岛）的深度合作；线上渠道（天猫、京东、抖音）收入同比增长15.6%，占比达30%，其中抖音直播带货贡献了线上收入的25%，成为新的增长引擎。

四、竞争环境与挑战

1. 行业竞争格局

2025年上半年，中国奶粉市场CR5（前五名企业份额）约为65%，伊利（18%）、飞鹤（19%）、雀巢（12%）占据第一梯队。其中，飞鹤凭借“星飞帆”系列在高端市场的优势，暂居行业第一；伊利则通过“金领冠”的差异化配方与渠道拓展，逐步缩小差距。

2. 面临的挑战

• 出生率下降：2025年上半年出生人口约780万（同比下降3.1%），婴幼儿奶粉市场规模增速放缓至3.5%（2024年为5.1%），对奶粉业务的增量空间形成制约。
• 成本压力：乳铁蛋白、乳清粉等原料价格较2024年同期上涨8%-10%，尽管公司通过长期协议锁定了部分原料成本，但仍对毛利率构成一定压力（2025年上半年奶粉业务毛利率预计较2024年同期微降0.3个百分点）。

五、展望与结论

尽管面临出生率下降与成本压力，伊利奶粉业务仍具备高端化产品力、渠道协同优势及整体财务支撑三大核心竞争力。预计2025年全年奶粉业务收入将实现7%-9%的同比增长（券商研报预测），毛利率保持在45%左右。

未来，伊利奶粉业务的增长动力将来自：

1. 产品创新：推出更多针对特殊人群（如过敏体质婴幼儿、老年营养）的细分产品；
2. 数字化升级：通过AI算法优化母婴店库存管理与消费者精准营销；
3. 海外布局：依托新西兰、荷兰等海外奶源基地，拓展高端成人奶粉的出口业务（2025年上半年出口收入同比增长22%）。

综上，伊利股份奶粉业务作为公司高端化战略的核心板块，尽管面临行业增速放缓的挑战，但凭借产品力与渠道优势，仍有望保持稳健增长，成为公司未来业绩的重要支撑。