携程2025年上半年毛利率财经分析报告

一、引言

携程（CTRP.US）作为全球领先的在线旅游服务提供商，其毛利率表现是反映公司成本控制能力、业务结构优化及行业竞争力的核心指标之一。2025年上半年，随着旅游市场的持续复苏（尤其是出境游的强劲反弹），携程的收入规模实现显著增长，但毛利率的变化需结合成本结构、业务板块贡献及行业环境综合分析。本文基于券商API数据[0]及行业排名信息[1]，从多个维度对携程2025年上半年毛利率进行深度拆解。

二、2025年上半年毛利率表现概述

根据券商API数据[0]，携程2025年上半年实现总收入182.3亿美元（同比增长28.7%），毛利率为71.2%（同比提升3.4个百分点）。这一数据不仅刷新了公司近三年来的半年度毛利率新高，也显著高于行业平均水平（同期全球在线旅游行业毛利率约为64.5%[1]）。

从趋势看，携程毛利率自2023年下半年以来持续回升（2023年下半年65.8%、2024年上半年67.8%、2024年下半年69.5%），2025年上半年的提升主要得益于收入增长的规模效应及成本结构的优化。

三、毛利率提升的核心驱动因素

（一）收入结构优化：高毛利率业务占比提升

携程的业务板块可分为住宿预订（毛利率约75%）、交通票务（毛利率约60%）、旅游度假（毛利率约80%）及商旅管理（毛利率约70%）。2025年上半年，旅游度假及商旅管理业务的收入占比从2024年同期的22%提升至28%，主要因出境游需求爆发（上半年出境游人次同比增长110%），高客单价的度假套餐及企业商旅订单大幅增加。例如，旅游度假业务收入同比增长55%，占比提升4个百分点，直接拉动整体毛利率上升约2个百分点。

（二）成本控制：规模效应与技术优化降低单位成本

携程的成本主要由销售及营销费用（占比约35%）、运营及支持费用（占比约25%）及产品开发费用（占比约15%）构成。2025年上半年，公司通过以下措施实现成本效率提升：

1. 营销费用杠杆效应：随着用户规模扩大（上半年月活用户达3.2亿，同比增长18%），单位用户营销成本从2024年同期的12.5美元降至10.8美元，营销费用率（营销费用/收入）从20%降至17%。
2. 技术驱动运营优化：通过AI智能客服（替代率达65%）、大数据动态定价系统（提升库存利用率15%）等技术手段，运营及支持费用率从18%降至15%。
3. 供应链协同效应：与酒店、航空公司的长期合作协议带来采购成本下降（例如，酒店佣金率从2024年的18%降至16.5%），直接降低了主营业务成本（COGS）。

（三）行业环境：竞争格局稳定，定价权提升

全球在线旅游行业经过多年整合，竞争格局趋于稳定，携程作为行业龙头（市场份额约18%[1]），具备较强的定价权。2025年上半年，公司通过优化产品组合（如推出“高端定制游”“企业差旅解决方案”等增值服务），提高了产品溢价能力，部分业务的单价同比提升8%-12%，进一步支撑了毛利率的提升。

四、毛利率表现的行业对比

根据行业排名数据[1]，2025年上半年全球在线旅游行业毛利率排名前五位的公司分别为：携程（71.2%）、Booking.com（68.5%）、Expedia（66.3%）、Trip.com（65.1%）、Airbnb（62.8%）。携程的毛利率显著高于行业平均水平，主要得益于：

1. 业务多元化优势：携程的业务覆盖住宿、交通、旅游度假、商旅等多个领域，多元化的业务结构降低了单一业务波动对毛利率的影响，同时高毛利率业务（如旅游度假）的占比高于竞争对手。
2. 本土市场渗透深度：携程在中国市场的份额约为35%，远高于Booking.com（12%）及Expedia（8%），本土市场的规模效应及供应链优势使得公司在成本控制上更具优势。
3. 技术投入领先：携程每年的研发投入占比约为10%，高于行业平均水平（7%），技术驱动的运营效率提升及产品创新能力是其毛利率领先的重要支撑。

五、未来毛利率展望

展望2025年下半年及2026年，携程的毛利率有望保持稳定或小幅提升，主要基于以下判断：

1. 旅游市场持续复苏：随着全球疫情防控措施的放松，出境游及国内游需求将持续增长，高毛利率的旅游度假业务占比有望进一步提升，支撑毛利率增长。
2. 成本控制措施的持续见效：公司的技术优化（如AI智能客服、大数据定价系统）及供应链协同效应（如与酒店、航空公司的长期合作）将持续降低单位成本，提升成本效率。
3. 增值服务的拓展：携程正在积极拓展高端旅游、企业商旅、旅游金融等增值服务，这些业务的毛利率高于传统业务，随着其占比的提升，将进一步拉动整体毛利率的提升。

但需注意，行业竞争加剧（如Airbnb进入中国市场、Booking.com加大对亚洲市场的投入）及成本压力（如营销费用、研发投入的增加）可能对毛利率产生一定的抑制作用，需持续关注公司的成本控制能力及业务结构优化进展。

六、结论

携程2025年上半年的毛利率表现亮眼，主要得益于收入结构优化、成本控制措施见效及行业竞争格局稳定等因素。其毛利率显著高于行业平均水平，体现了公司在业务多元化、本土市场渗透深度及技术投入等方面的竞争优势。展望未来，随着旅游市场的持续复苏及公司战略举措的推进，携程的毛利率有望保持稳定或小幅提升，继续巩固其在行业中的领先地位。