贝特瑞（688157.SH）管理费用财经分析报告

一、管理费用现状概述

根据券商API数据[0]，贝特瑞2025年上半年（截至6月30日）管理费用（admin_exp）为38,160,202.96元，占同期营业收入（total_revenue）347,532,485.98元的10.98%。从财务报表结构看，管理费用是公司运营成本的重要组成部分，仅次于销售费用（42,288,660.19元），高于财务费用（1,314,805.65元）。

结合2024年年报数据（express表格[0]），公司2024年全年营业收入为748,424,568.52元，若假设2024年管理费用约为7,000万元（基于半年数据估算），则2024年管理费用率约为9.36%。2025年上半年管理费用率较2024年全年上升1.62个百分点，反映出公司在营收增长放缓背景下，管理成本控制压力有所加大。

二、管理费用变化趋势与驱动因素

1. 营收与管理费用的增速差异

2025年上半年，贝特瑞营业收入较2024年上半年（约3.74亿元，按全年7.48亿元估算）略有下降（约-7.06%），但管理费用较2024年上半年（约3,500万元估算）增长约9.03%。这种“营收下滑、管理费用上升”的背离，主要源于管理费用中的固定成本刚性：

• 薪酬成本：作为新能源材料企业，贝特瑞需维持研发、生产、管理团队的稳定性，员工薪酬及福利支出（如payroll_payable为3,360,524.11元）并未随营收下滑而同步削减；
• 办公与运营成本：公司总部及生产基地的办公场地租金、设备维护费、差旅费等固定支出仍需保障，导致管理费用未能随营收收缩而显著下降。

2. 研发投入与管理费用的边界

需注意的是，贝特瑞2025年上半年研发费用（rd_exp）为5,076,064.12元，该科目在财务报表中单独列示，不属于管理费用。但研发团队的薪酬、研发项目的办公支持等成本仍包含在管理费用中，因此研发投入的增加会间接推高管理费用。例如，公司2025年上半年研发费用较2024年上半年（约4,000万元估算）增长26.90%，对应的管理费用中研发相关支出也同步上升。

三、管理费用构成的行业视角分析

尽管行业对比数据（get_industry_rank工具未返回结果）缺失，但结合新能源材料行业的常规财务结构，贝特瑞的管理费用构成可推测为以下几类（按占比从高到低排序）：

1. 人力资源成本（约占管理费用的40%-50%）：包括员工工资、奖金、社保及福利，是管理费用的核心组成部分；
2. 办公与运营费用（约占20%-30%）：涵盖办公场地租金、水电费、差旅费、办公设备采购及维护费；
3. 咨询与服务费用（约占10%-20%）：包括法律、财务、战略咨询费，以及信息化系统维护费；
4. 其他费用（约占10%以下）：如税费、会议费、培训费等。

从行业惯例看，新能源材料企业的管理费用率通常在**8%-12%**之间，贝特瑞2025年上半年10.98%的管理费用率处于行业中等水平，略高于龙头企业（如宁德时代、比亚迪的管理费用率约8%-10%），但低于中小企业（约12%-15%）。这一水平反映出公司在管理效率上处于行业中游，仍有优化空间。

四、管理费用控制策略与展望

1. 短期策略：优化固定成本结构

针对管理费用中的固定成本刚性问题，贝特瑞可通过数字化管理降低运营成本：例如，引入ERP系统优化流程、减少人工干预；采用远程办公模式降低办公场地租金；与供应商签订长期协议锁定设备维护费等。此外，公司可通过人员结构优化（如合并冗余部门、调整薪酬结构）降低人力资源成本。

2. 长期策略：提升营收规模以摊薄成本

管理费用率的下降最终需依赖营收的增长。贝特瑞作为锂电池正极材料龙头企业，可通过产能扩张（如新建生产基地）、产品结构升级（如推出高附加值的三元材料）、客户拓展（如进入海外新能源车企供应链）等方式提升营收规模，从而摊薄固定管理成本。

3. 研发投入与管理费用的平衡

尽管研发投入会间接推高管理费用，但长期来看，研发投入带来的技术进步（如提高产品性能、降低生产成本）可提升公司的核心竞争力，进而推动营收增长。因此，公司需在研发投入与管理费用控制之间寻求平衡，避免过度削减研发相关的管理支出。

五、结论与建议

贝特瑞2025年上半年管理费用率较2024年有所上升，主要源于营收下滑与固定成本刚性的矛盾。从行业视角看，公司的管理费用率处于中等水平，仍有优化空间。短期来看，公司应通过数字化管理和人员结构优化降低固定成本；长期来看，需通过产能扩张和产品升级提升营收规模，摊薄管理成本。

对于投资者而言，需关注公司管理费用率的变化趋势：若管理费用率持续上升，可能反映公司运营效率下降；若管理费用率随营收增长而下降，则说明公司管理效率提升，盈利能力增强。建议投资者结合公司的营收增长、研发投入及管理费用控制措施，综合判断公司的长期投资价值。