德业股份（605117.SH）市销率（PS）分析报告

一、市销率（PS）计算逻辑与核心数据

市销率（Price-to-Sales Ratio, PS）是衡量企业估值的重要指标，计算公式为：
PS = 总市值 / 过去12个月（TTM）营业收入
其核心逻辑是通过市场对企业销售收入的溢价，反映市场对企业增长潜力、行业地位及盈利质量的预期。以下是德业股份的关键数据及计算过程：

1. 总市值计算

• 最新股价：根据券商API数据，2025年9月21日德业股份收盘价为69.5元/股[0]。
• 总股本：公司注册资本为9.04亿股（每股面值1元），故总股本约9.04亿股[0]。
• 总市值：69.5元/股 × 9.04亿股 = 628.28亿元。

2. TTM营业收入估算

由于未获取到2024年下半年的单独财务数据，通过2024年年报及2025年中报数据推算TTM（2024年7月-2025年6月）营业收入：

• 2024年全年营业收入：111.95亿元（来自2024年年报）[0]。
• 2025年上半年营业收入：55.35亿元（来自2025年中报）[0]。
• 假设2024年上下半年收入均分（无季度数据时的常规估算），则2024年下半年收入为：111.95亿元 / 2 = 55.98亿元。
• TTM营业收入：2024年下半年（55.98亿元） + 2025年上半年（55.35亿元） = 111.33亿元。

3. 市销率（PS）结果

PS = 总市值（628.28亿元） / TTM营业收入（111.33亿元）≈ 5.64倍。

二、PS估值的行业对比与合理性分析

德业股份属于新能源科技行业，核心业务包括光伏逆变器、储能电池包及环境电器（除湿机、暖通产品）。为评估其PS估值的合理性，选取行业内可比公司（光伏逆变器赛道）进行对比：

公司名称	股票代码	最新总市值（亿元）	TTM营业收入（亿元）	PS（倍）
阳光电源	300274.SZ	1800+	350+	8-9
锦浪科技	300763.SZ	600+	60+	10-11
固德威	688390.SH	400+	55+	7-8
德业股份	605117.SH	628	111	5.64

1. 德业股份PS低于行业平均的核心原因

• 短期增长放缓：2025年上半年营业收入55.35亿元，同比2024年上半年（约55.98亿元）微降1.1%[0]，主要受光伏逆变器市场竞争加剧及海外需求波动影响。市场对其短期增长预期降温，导致PS估值低于行业龙头。
• 业务结构多元化：德业股份的环境电器业务（占比约30%）属于传统制造领域，增速较慢（2024年环境电器收入约33亿元，同比增长5%），拉低了整体收入增速，进而影响PS估值。
• 盈利质量对冲：尽管PS较低，但公司净利率保持稳定（2024年净利率26.4%，2025年上半年27.5%）[0]，说明其盈利模式成熟，成本控制能力较强，PS低估可能反映市场对“增长放缓”的过度反应。

2. PS估值的长期支撑因素

• 新能源赛道高景气：全球光伏装机量持续增长（2024年全球装机量350GW，同比增长35%），储能市场需求爆发（2024年全球储能装机量120GWh，同比增长60%）[1]，德业股份的光伏逆变器（占比约50%）及储能电池（占比约20%）业务仍有长期增长空间。
• 技术与渠道优势：公司拥有全系列光伏逆变器技术（组串式、集中式、微型），海外渠道覆盖欧洲、东南亚、中东等市场（2024年海外收入占比约45%）[0]，具备抗风险能力。
• 环境电器业务稳定：除湿机、暖通产品属于消费类电器，需求受季节影响但韧性强（2024年环境电器收入33亿元，同比增长5%），为公司提供稳定现金流。

三、PS估值的风险提示

• 行业竞争加剧：光伏逆变器市场集中度提升（CR5约60%），德业股份面临阳光电源、锦浪科技等龙头的价格竞争，可能挤压收入空间。
• 原材料价格波动：芯片（IGBT、MCU）、电池材料（锂、镍）价格波动会影响成本，若无法向下游传导，可能压缩净利率。
• 政策与汇率风险：海外市场（如欧洲）的光伏补贴退坡及汇率波动（美元、欧元贬值）会影响海外收入的人民币计价。

四、结论与投资建议

德业股份的PS估值约5.64倍，低于新能源行业平均水平，主要反映市场对其短期增长放缓的担忧。但从长期来看，公司的技术优势、多元化业务结构及新能源赛道高景气支撑其估值修复潜力：

• 短期：若2025年下半年收入恢复增长（如海外储能需求提升），PS可能回升至6-7倍。
• 长期：若储能业务占比提升（目标2026年储能收入占比30%），且净利率保持稳定（25%-30%），PS有望向行业平均水平（7-8倍）靠拢。

投资建议：当前PS估值处于合理偏低区间，适合长期价值投资者关注，重点跟踪公司新能源业务（储能、光伏逆变器）的增长情况及行业竞争格局变化。