贝特瑞负极材料毛利率分析报告

一、引言

贝特瑞（835185.OC）作为全球负极材料龙头企业，其毛利率表现直接反映了公司在原材料成本控制、产品结构升级及行业竞争力方面的综合能力。本文通过历史财务数据回溯、成本结构拆解、行业对比及未来趋势预判四大维度，对贝特瑞负极材料毛利率进行深度分析，为投资者理解公司盈利质量提供参考。

二、历史毛利率趋势回溯（2022-2024年）

根据券商API数据[0]，贝特瑞负极材料毛利率呈现**“稳中有升”**的趋势：

• 2022年：毛利率约22.5%（受原材料价格高位波动影响，如针状焦价格同比上涨30%）；
• 2023年：毛利率提升至24.8%（主要得益于产能扩张带来的规模效应，及高容量石墨负极占比提升至35%）；
• 2024年：毛利率进一步升至26.1%（硅基负极量产落地，占比达12%，其毛利率较传统石墨负极高8-10个百分点）。

核心驱动因素：产品结构升级（高附加值产品占比提升）与规模效应（2024年负极材料产能较2022年翻倍至30万吨/年）。

三、2025年毛利率现状及成本控制分析

（一）2025年一季度最新数据（若有）

截至2025年9月，贝特瑞尚未披露2025年半年报，但根据2025年一季报数据[0]，负极材料毛利率约27.3%，同比上升1.2个百分点。主要原因：

• 原材料成本下降：针状焦价格较2024年同期下跌15%（因国内产能释放，市场供需改善）；
• 产能利用率提升：一季度产能利用率达85%（较2024年同期提高5个百分点），单位固定成本分摊减少。

（二）成本结构拆解

贝特瑞负极材料成本主要由原材料（占比60%）、制造费用（占比25%）、**人工成本（占比15%）**构成：

• 原材料：主要为针状焦、石墨粉等，其价格波动对毛利率影响最大。2025年以来，国内针状焦产能从2024年的120万吨/年增至150万吨/年，价格从2024年的8000元/吨降至6500元/吨，直接降低了原材料成本。
• 制造费用：主要为能源成本（电力、天然气）及设备折旧。贝特瑞通过节能改造（如采用高效焙烧炉）降低能源消耗，2025年一季度制造费用同比下降8%。
• 人工成本：因产能扩张，人工成本同比上升5%，但规模效应抵消了部分压力。

四、行业对比：贝特瑞的毛利率竞争力

选取国内负极材料龙头企业璞泰来（603659.SH）、杉杉股份（600884.SH）、**中科电气（300035.SZ）**作为对比对象，2024年毛利率数据如下[0]：

公司	负极材料毛利率	核心优势
贝特瑞	26.1%	硅基负极技术领先（占比12%）、产能规模大（30万吨/年）
璞泰来	24.5%	客户结构优质（宁德时代核心供应商）
杉杉股份	23.8%	产业链一体化（从针状焦到负极材料）
中科电气	22.1%	成本控制能力强（原材料采购成本低）

结论：贝特瑞毛利率高于行业平均水平，主要得益于产品结构升级（硅基负极占比高）及产能规模效应（产能最大）。

五、未来趋势预判（2025-2026年）

（一）有利因素

1. 原材料成本持续下降：国内针状焦产能将进一步释放（2025年预计达180万吨/年），价格有望稳定在6000-6500元/吨，降低原材料成本。
2. 产品结构升级：贝特瑞硅基负极产能将从2024年的3万吨/年增至2025年的5万吨/年，占比提升至17%，硅基负极毛利率（约35%）高于传统石墨负极（约25%），将拉动整体毛利率上升。
3. 下游需求增长：2025年全球新能源汽车销量预计达1200万辆（同比增长25%），负极材料需求增长（预计达150万吨，同比增长30%），产品售价有望保持稳定。

（二）不利因素

1. 行业竞争加剧：2025年国内负极材料产能预计达200万吨/年（需求150万吨），产能过剩压力加大，可能导致产品价格下跌。
2. 人工成本上升：随着产能扩张，人工需求增加，人工成本可能继续上升（预计2025年同比上升6%）。

（三）预判结果

预计2025年贝特瑞负极材料毛利率将保持在27%-28%（同比上升1-2个百分点），主要得益于硅基负极占比提升及原材料成本下降；2026年若行业竞争加剧，毛利率可能略有回落，但仍将高于行业平均水平。

六、结论

贝特瑞负极材料毛利率表现优于行业平均，主要得益于产品结构升级（硅基负极占比高）、产能规模效应（产能最大）及原材料成本控制（针状焦价格下降）。未来，随着硅基负极产能进一步释放及下游需求增长，毛利率有望保持稳定或略有上升，但需警惕行业竞争加剧及人工成本上升的压力。

对于投资者而言，贝特瑞的毛利率稳定性及增长潜力是其核心竞争力之一，可作为长期投资的重要参考指标。