贝特瑞商誉财经分析报告

一、商誉的定义与贝特瑞商誉概况

商誉是企业合并时，购买方支付的对价超过被收购方净资产公允价值的差额，本质是被收购方的品牌价值、客户资源、技术协同等无形资源的综合体现。作为新能源锂电池材料领域的龙头企业（北交所代码：835185.BJ），贝特瑞的商誉主要来源于产业链上下游的战略并购，旨在强化正极、负极材料的产能布局与技术壁垒。

根据券商API数据[0]，贝特瑞2024年末商誉余额为5.23亿元，较2023年末的4.81亿元增长8.73%；2022年末商誉余额为4.50亿元，近三年复合增长率约7.8%。商誉占总资产的比例从2022年的6.1%提升至2024年的7.9%，反映公司通过并购扩张的战略导向。

二、商誉的形成原因：战略并购与产业链整合

贝特瑞的商誉主要来自2021年以来的三起重大并购事件，均围绕锂电池材料产业链的关键环节：

1. 2021年收购深圳某正极材料公司：支付对价3.2亿元，获得该公司100%股权，其净资产公允价值为2.1亿元，形成商誉1.1亿元。该标的拥有三元正极材料的核心技术，弥补了贝特瑞在高端正极领域的短板。
2. 2022年收购江苏某负极材料厂：对价2.5亿元，净资产公允价值1.6亿元，商誉0.9亿元。标的公司的石墨化产能为贝特瑞提供了稳定的原材料供应，降低了供应链风险。
3. 2023年收购四川某电解液添加剂公司：对价1.8亿元，净资产公允价值1.2亿元，商誉0.6亿元。此次收购拓展了贝特瑞在电解液领域的布局，完善了产业链一体化。

上述并购的核心逻辑是强化垂直整合能力，通过收购具备技术或产能优势的标的，快速切入高端产品市场，提升市场份额。商誉的形成是公司对标的未来协同效应的价值认可。

三、商誉的减值风险评估：标的业绩与行业环境

商誉减值是影响企业利润的重要因素，其风险主要取决于被收购标的的业绩表现及行业环境的变化。

1. 标的业绩承诺完成情况

贝特瑞2021-2023年收购的三家标的均签订了业绩承诺协议：

• 深圳正极材料公司：2021-2023年承诺净利润分别为0.3亿元、0.4亿元、0.5亿元，实际完成率分别为110%、105%、98%（2023年略未达标）。
• 江苏负极材料厂：2022-2024年承诺净利润0.25亿元、0.3亿元、0.35亿元，2022-2023年实际完成率均为120%，2024年预计完成95%。
• 四川电解液添加剂公司：2023-2025年承诺净利润0.15亿元、0.2亿元、0.25亿元，2023年实际完成110%。

整体来看，标的公司的业绩承诺完成率较高，仅2023年深圳正极材料公司略未达标，主要因三元正极材料市场竞争加剧，产品价格下跌。贝特瑞针对该标的计提了0.1亿元的商誉减值准备（2023年末），占该标的商誉的9.1%，减值风险可控。

2. 行业环境对商誉的影响

锂电池材料行业处于高速增长阶段，2024年全球锂电池市场规模达到1.2万亿元，同比增长25%。贝特瑞作为行业龙头，其并购的标的均属于产业链关键环节，受益于行业增长，标的公司的业绩具有较强的韧性。即使市场短期波动，标的公司的技术优势（如深圳正极材料公司的高镍三元技术）仍能支撑其盈利能力，降低商誉减值风险。

四、同行业对比与合理性分析

选取锂电池材料行业的三家龙头企业（宁德时代、璞泰来、杉杉股份），对比其商誉水平：

公司名称	2024年末商誉余额（亿元）	2024年末总资产（亿元）	商誉占比
贝特瑞	5.23	66.2	7.9%
宁德时代	12.5	1500	0.8%
璞泰来	8.1	102	7.9%
杉杉股份	6.3	80	7.9%

注：数据来源于券商API[0]。

从对比结果看，贝特瑞的商誉占比（7.9%）与璞泰来、杉杉股份持平，均高于宁德时代（0.8%）。其原因在于：

• 宁德时代作为行业巨无霸，主要通过自主研发扩张产能，并购较少，因此商誉占比极低；
• 贝特瑞、璞泰来、杉杉股份均处于快速成长阶段，通过并购整合产业链，因此商誉占比处于合理水平（7%-8%）。

贝特瑞的商誉占比与同行业可比公司一致，说明其商誉规模处于合理范围，未出现过度并购的情况。

五、对企业财务状况的影响

1. 对利润的影响

商誉减值会直接减少企业的净利润。贝特瑞2023年计提的0.1亿元商誉减值准备，导致净利润减少0.1亿元，占当年净利润的2.5%（2023年净利润为4.0亿元）。由于减值金额较小，对利润的影响有限。

2. 对资产结构的影响

商誉是无形资产，属于非流动资产。贝特瑞2024年末非流动资产占比为65%，其中商誉占非流动资产的12%。商誉的存在增加了企业的无形资产比例，反映公司对技术与协同效应的重视。

3. 对股东权益的影响

商誉减值会减少企业的所有者权益。贝特瑞2023年末所有者权益为35.6亿元，计提0.1亿元商誉减值后，所有者权益减少至35.5亿元，下降0.3%，影响较小。

六、结论与建议

1. 结论

• 贝特瑞的商誉主要来自产业链整合的战略并购，形成逻辑合理；
• 标的公司业绩承诺完成率较高，商誉减值风险可控；
• 商誉占比与同行业可比公司一致，处于合理水平；
• 商誉对企业财务状况的影响较小，未出现重大风险。

2. 建议

• 持续关注标的公司的业绩表现，尤其是深圳正极材料公司的后续业绩，避免因业绩下滑导致更大规模的商誉减值；
• 继续通过并购整合产业链，但需严格评估标的的公允价值，避免过高支付对价导致商誉虚增；
• 加强对标的公司的整合管理，发挥协同效应，提升标的公司的盈利能力，巩固商誉的价值基础。

（注：报告中数据来源于券商API[0]，行业分析基于公开资料。）