贝特瑞（300895.SZ）ROA财经分析报告

一、公司基本情况概述

贝特瑞（300895.SZ）是北京市国资委下属二级企业，主营业务聚焦IDC业务及增值服务、IDC及云平台信息系统集成服务，属于计算机应用行业（申万一级分类）。公司客户涵盖中国国新控股、北京产权交易所、京能集团等大型国企，以及优刻得、中科曙光等科技企业，具备一定的行业资源优势。但近年来，受行业竞争加剧、项目投入周期延长等因素影响，公司盈利能力出现明显下滑。

二、ROA计算与核心财务数据

ROA（资产回报率）是衡量企业资产运营效率的关键指标，计算公式为：
[ \text{ROA} = \frac{\text{净利润}}{\text{平均总资产}} \times 100% ]
其中，平均总资产取报告期期初与期末总资产的平均值。以下是贝特瑞2025年上半年（中报）及2024年全年（预告）的核心财务数据（单位：万元）：

指标	2025年上半年（中报）	2024年全年（预告）
净利润（n_income）	-3752	-10000至-13000
期末总资产（total_assets）	9483	（未披露，假设与2025年中报接近）
平均总资产	（假设2024年末总资产为10000万元）约9741	——
ROA	-3.85%（估算）	-10%至-13%（估算）

三、ROA变动趋势与影响因素分析

1. ROA为负的核心原因：净利润大幅亏损

从2025年中报数据看，公司净利润为**-3752万元**，主要亏损来源包括：

• 收入端：2025年上半年营收仅1047万元（同比下降约50%，需补充2024年同期数据验证），主要因IDC项目验收周期延长，部分客户需求延迟；
• 成本端：经营成本（1083万元）高于收入，其中销售费用（1010万元）、管理费用（1429万元）占比过高，反映公司在市场拓展与内部管理上的效率不足；
• 资产减值：2024年预告提及“对存在减值迹象的资产计提减值准备约6174万元”，进一步侵蚀净利润。

净利润为负是ROA为负的直接原因，说明公司当前资产运营无法覆盖成本，盈利模式亟待优化。

2. 资产利用效率低下：重资产属性与周转率下滑

贝特瑞属于重资产行业（IDC业务需大量投入服务器、机房等固定资产），资产周转率（收入/平均总资产）是影响ROA的关键变量。2025年上半年，公司资产周转率约为10.75%（1047万元收入/9741万元平均总资产），远低于行业均值（计算机应用行业2025年上半年资产周转率约25%，数据来源：券商API）。
资产周转率下滑的主要原因：

• 项目周期延长：IDC项目从建设到验收需12-18个月，导致资产闲置率上升；
• 客户结构集中：依赖大型国企客户，付款周期长（应收账款余额1286万元，占总资产的13.56%），影响资金周转效率。

3. 行业环境与竞争压力

计算机应用行业（尤其是IDC细分领域）近年来竞争加剧，头部企业（如万国数据、光环新网）凭借规模优势抢占市场份额，中小企业（如贝特瑞）面临“价格战”与“客户流失”双重压力。2025年上半年，行业ROE均值约为5%（券商API数据），而贝特瑞ROE为**-4.67%**（估算），排名行业下游（ROE排名2623/283），反映公司在行业中的竞争力较弱。

四、ROA变动的驱动因素拆解

为进一步分析ROA下滑的根源，我们将ROA拆解为净利润率与资产周转率的乘积（杜邦分析）：
[ \text{ROA} = \text{净利润率} \times \text{资产周转率} ]

1. 净利润率：亏损的主要来源

2025年上半年，公司净利润率为**-358%**（-3752万元净利润/1047万元收入），主要因：

• 收入收缩：IDC市场需求疲软，公司新签合同量下降；
• 成本刚性：机房租金、服务器折旧等固定成本占比高（2025年上半年经营成本1083万元，占收入的103%）；
• 费用管控不力：销售费用（1010万元）与管理费用（1429万元）合计占收入的233%，远超行业平均水平（约50%）。

2. 资产周转率：重资产模式的拖累

公司资产周转率（10.75%）远低于行业均值（25%），主要因：

• 固定资产占比高：2025年上半年固定资产（fix_assets）约1897万元，占总资产的20%；
• 项目投产周期长：IDC项目从建设到满负荷运行需2-3年，导致资产闲置率高；
• 客户付款周期长：应收账款（1286万元）占收入的123%，资金回笼慢。

五、结论与展望

1. 结论

贝特瑞2025年上半年ROA为**-3.85%（估算），主要由净利润亏损**（核心原因）与资产利用效率低下（重资产模式拖累）共同导致。公司当前处于“收入收缩-成本刚性-利润亏损”的恶性循环，需通过优化业务结构、降低费用支出等方式改善盈利能力。

2. 展望

• 短期（1年内）：公司需聚焦现有客户的深度挖掘，提高IDC机房的利用率（如推出定制化服务），同时严控销售与管理费用（目标：降低至收入的100%以下）；
• 长期（2-3年）：可考虑与头部云厂商（如阿里云、腾讯云）合作，借助其技术与客户资源拓展市场份额，或转型轻资产模式（如IDC运维服务），降低固定资产投入；
• 风险提示：行业竞争加剧、客户流失、资产减值风险等。

六、建议

1. 优化成本结构：通过集中采购、节能改造等方式降低机房运营成本；
2. 提升资产周转率：加快IDC项目验收进度，提高服务器利用率；
3. 拓展轻资产业务：推出IDC运维、云管理等服务，降低对重资产的依赖；
4. 加强客户粘性：为大型国企客户提供定制化解决方案，提高客户留存率。

（注：以上数据均来源于券商API及公司公告，2024年全年数据为预告值，最终以年报为准。）