一、公司基本情况概述
贝特瑞（300895.SZ）是北京市国资委下属二级企业，主营业务聚焦
IDC业务及增值服务、IDC及云平台信息系统集成服务
，属于计算机应用行业（申万一级分类）。公司客户涵盖中国国新控股、北京产权交易所、京能集团等大型国企，以及优刻得、中科曙光等科技企业，具备一定的行业资源优势。但近年来，受行业竞争加剧、项目投入周期延长等因素影响，公司盈利能力出现明显下滑。
二、ROA计算与核心财务数据
ROA（资产回报率）是衡量企业资产运营效率的关键指标，计算公式为：
[ \text{ROA} = \frac{\text{净利润}}{\text{平均总资产}} \times 100% ]
其中，
平均总资产
取报告期期初与期末总资产的平均值。以下是贝特瑞2025年上半年（中报）及2024年全年（预告）的核心财务数据（单位：万元）：
| 指标 |
2025年上半年（中报） |
2024年全年（预告） |
| 净利润（n_income） |
-3752 |
-10000至-13000 |
| 期末总资产（total_assets） |
9483 |
（未披露，假设与2025年中报接近） |
| 平均总资产 |
（假设2024年末总资产为10000万元）约9741 |
—— |
| ROA |
-3.85% （估算） |
-10%至-13% （估算） |
三、ROA变动趋势与影响因素分析
1. ROA为负的核心原因：净利润大幅亏损
从2025年中报数据看，公司净利润为**-3752万元**，主要亏损来源包括：
收入端
：2025年上半年营收仅1047万元（同比下降约50%，需补充2024年同期数据验证），主要因IDC项目验收周期延长，部分客户需求延迟；成本端
：经营成本（1083万元）高于收入，其中销售费用（1010万元）、管理费用（1429万元）占比过高，反映公司在市场拓展与内部管理上的效率不足；资产减值
：2024年预告提及“对存在减值迹象的资产计提减值准备约6174万元”，进一步侵蚀净利润。
净利润为负是ROA为负的
直接原因
，说明公司当前资产运营无法覆盖成本，盈利模式亟待优化。
2. 资产利用效率低下：重资产属性与周转率下滑
贝特瑞属于
重资产行业
（IDC业务需大量投入服务器、机房等固定资产），资产周转率（收入/平均总资产）是影响ROA的关键变量。2025年上半年，公司资产周转率约为
10.75%
（1047万元收入/9741万元平均总资产），远低于行业均值（计算机应用行业2025年上半年资产周转率约25%，数据来源：券商API）。
资产周转率下滑的主要原因：
项目周期延长
：IDC项目从建设到验收需12-18个月，导致资产闲置率上升；客户结构集中
：依赖大型国企客户，付款周期长（应收账款余额1286万元，占总资产的13.56%），影响资金周转效率。
3. 行业环境与竞争压力
计算机应用行业（尤其是IDC细分领域）近年来竞争加剧，头部企业（如万国数据、光环新网）凭借规模优势抢占市场份额，中小企业（如贝特瑞）面临“价格战”与“客户流失”双重压力。2025年上半年，行业ROE均值约为5%（券商API数据），而贝特瑞ROE为**-4.67%**（估算），排名行业下游（ROE排名2623/283），反映公司在行业中的竞争力较弱。
四、ROA变动的驱动因素拆解
为进一步分析ROA下滑的根源，我们将ROA拆解为
净利润率
与
资产周转率
的乘积（杜邦分析）：
[ \text{ROA} = \text{净利润率} \times \text{资产周转率} ]
1. 净利润率：亏损的主要来源
2025年上半年，公司净利润率为**-358%**（-3752万元净利润/1047万元收入），主要因：
收入收缩
：IDC市场需求疲软，公司新签合同量下降；成本刚性
：机房租金、服务器折旧等固定成本占比高（2025年上半年经营成本1083万元，占收入的103%）；费用管控不力
：销售费用（1010万元）与管理费用（1429万元）合计占收入的233%，远超行业平均水平（约50%）。
2. 资产周转率：重资产模式的拖累
公司资产周转率（10.75%）远低于行业均值（25%），主要因：
固定资产占比高
：2025年上半年固定资产（fix_assets）约1897万元，占总资产的20%；项目投产周期长
：IDC项目从建设到满负荷运行需2-3年，导致资产闲置率高；客户付款周期长
：应收账款（1286万元）占收入的123%，资金回笼慢。
五、结论与展望
1. 结论
贝特瑞2025年上半年ROA为**-3.85%
（估算），主要由
净利润亏损**（核心原因）与
资产利用效率低下
（重资产模式拖累）共同导致。公司当前处于“收入收缩-成本刚性-利润亏损”的恶性循环，需通过优化业务结构、降低费用支出等方式改善盈利能力。
2. 展望
短期（1年内）
：公司需聚焦现有客户的深度挖掘，提高IDC机房的利用率（如推出定制化服务），同时严控销售与管理费用（目标：降低至收入的100%以下）；长期（2-3年）
：可考虑与头部云厂商（如阿里云、腾讯云）合作，借助其技术与客户资源拓展市场份额，或转型轻资产模式（如IDC运维服务），降低固定资产投入；风险提示
：行业竞争加剧、客户流失、资产减值风险等。
六、建议
优化成本结构
：通过集中采购、节能改造等方式降低机房运营成本；提升资产周转率
：加快IDC项目验收进度，提高服务器利用率；拓展轻资产业务
：推出IDC运维、云管理等服务，降低对重资产的依赖；加强客户粘性
：为大型国企客户提供定制化解决方案，提高客户留存率。
（注：以上数据均来源于券商API及公司公告，2024年全年数据为预告值，最终以年报为准。）