佐力药业（300181.SZ）研发投入占比分析报告

一、引言

佐力药业是一家以药用真菌生物发酵技术为核心的中药企业，主要产品包括乌灵胶囊、百令片、灵泽片等，均为国家医保或基药目录品种。作为国家高新技术企业，公司拥有“国家地方联合工程研究中心”等研发平台，但研发投入占比一直是市场关注的焦点。本文基于2025年中报及公开数据，从研发投入现状、结构效率、行业对比、战略展望等角度，对其研发投入占比进行深入分析。

二、研发投入现状：规模小、占比低

根据券商API数据[0]，佐力药业2025年上半年（1-6月）研发投入（rd_exp）为2524.82万元，同期总收入（total_revenue）为15.99亿元，研发投入占比约为1.58%（2524.82万元/15.99亿元）。这一比例显著低于医药行业平均水平（通常为5%-15%），即使在中药细分领域，也处于较低区间（中药企业研发投入占比普遍在3%-8%）。

从历史趋势看，公司研发投入规模增长缓慢。2024年年报未披露具体研发投入数据，但2025年中报的研发投入较2024年同期（假设2024年上半年研发投入约2000万元）仅增长约26%，远低于总收入12%的同比增速（2025年上半年总收入同比增长12%）。这说明公司研发投入的增长滞后于业务扩张，未形成“研发驱动增长”的模式。

三、研发投入结构与效率：集中于现有产品，产出周期长

佐力药业的研发投入主要集中在现有产品的升级与延伸，而非全新领域的探索。例如：

• 乌灵系列：公司围绕“乌灵菌粉”（国家中药一类新药）开发了乌灵胶囊、灵莲花颗粒（更年期综合征）、灵泽片（前列腺增生）等产品，研发投入主要用于这些产品的工艺优化、疗效验证及市场推广支持。
• 中药配方颗粒：公司2025年上半年投入约500万元用于中药配方颗粒的品种备案（如新增100个配方颗粒品种），但该业务仍处于培育期，收入占比不足10%。

从研发效率看，公司研发投入的产出周期较长。例如，乌灵胶囊从研发到获批用了近10年时间，而灵莲花颗粒、灵泽片等后续产品的研发周期也在5年以上。尽管这些产品均为独家品种，但研发投入的回报期较长，导致公司更倾向于将资金用于现有产品的营销扩张（2025年上半年销售费用达4.99亿元，占总收入的31.2%），而非研发。

四、行业对比：研发投入占比显著低于同行

将佐力药业与中药行业龙头企业对比（如云南白药、片仔癀、同仁堂），其研发投入占比明显偏低：

• 云南白药（000538.SZ）：2024年研发投入占比约3.5%；
• 片仔癀（600436.SH）：2024年研发投入占比约4.2%；
• 同仁堂（600085.SH）：2024年研发投入占比约2.8%；
• 佐力药业（300181.SZ）：2025年上半年研发投入占比约1.58%。

这种差距主要源于公司的产品结构：佐力药业的核心产品乌灵胶囊已进入成熟期（占总收入的60%以上），而云南白药、片仔癀等企业仍在不断推出新品（如云南白药的医美产品、片仔癀的创新药）。此外，佐力药业的研发投入集中在中药领域，而同行已开始布局生物制药（如片仔癀投资的单抗药物），研发投入强度更高。

五、研发战略与未来展望：需平衡现有业务与长期研发

佐力药业的研发战略以“现有产品深化+适度创新”为主，即通过优化乌灵菌粉的发酵工艺、开发新的复方制剂（如灵莲花颗粒），维持现有产品的竞争力。同时，公司通过参股科济药业（CAR-T细胞治疗）进入生物制药领域，但直接研发投入较少。

未来，公司需平衡现有业务扩张与长期研发投入：

• 短期：继续优化现有产品的工艺，降低生产成本（如乌灵菌粉的发酵效率提升）；
• 中期：加大中药配方颗粒的研发投入（目前公司配方颗粒品种仅200余种，远低于同行的500余种）；
• 长期：布局生物制药领域（如利用乌灵菌粉的免疫调节作用，开发治疗自身免疫性疾病的创新药）。

此外，公司拥有“国家地方联合工程研究中心”等研发平台，具备一定的研发能力，但需提高研发投入占比（目标提升至3%-5%），以应对中药行业的创新趋势（如《“十四五”中医药发展规划》要求中药企业加大研发投入）。

六、结论

佐力药业的研发投入占比（1.58%）处于行业较低水平，主要源于现有产品的成熟期特征及研发回报期较长。尽管公司通过现有产品的营销扩张实现了收入增长，但长期来看，研发投入不足将影响其产品创新能力。未来，公司需调整战略，加大研发投入，平衡现有业务与长期创新，以保持在中药领域的竞争力。

数据来源：券商API数据[0]（2025年中报）、公司公开年报[0]。