贝特瑞（301571.SZ）现金储备及流动性分析报告

一、公司基本情况概述

贝特瑞（301571.SZ）是一家专注于红外热成像等光电领域的高新技术企业，具备军工资质（二级保密资格、武器装备科研生产许可等），主营业务涵盖红外整机、机芯、成像电路及零部件（如制冷型探测器、镜头）的研发、生产与销售，下游客户以军工配套企业、民用整机制造商为主。公司2014年成立于北京，2023年上市（深交所创业板），注册资本1.79亿元，截至2025年6月末员工总数225人。

二、现金储备现状：规模与结构

1. 现金及现金等价物余额

根据2025年半年报（[0]），公司期末现金及现金等价物余额为3.36亿元（其中货币资金3.37亿元，现金等价物可忽略），较2024年末（4.49亿元）减少1.12亿元，降幅达25%。这一变化反映公司2025年上半年现金流动性有所收缩。

2. 现金储备的构成

• 货币资金：占比99.7%，主要为银行存款（2.85亿元）及其他货币资金（0.52亿元），体现了较强的即时支付能力；
• 现金等价物：仅0.03亿元（短期国债及银行理财），占比极低，说明公司现金管理以安全性为主，未大规模配置高流动性金融资产。

三、现金储备变化的驱动因素：三大活动分析

根据现金流量表（[0]），2025年上半年现金及现金等价物净减少1.12亿元，主要由经营活动净流出（-0.76亿元）和投资活动净流出（-1.40亿元）共同驱动，而筹资活动净流入（1.04亿元）部分对冲了上述流出。

1. 经营活动：收入增长但现金流恶化

• 收入与利润：2025年上半年总收入4.07亿元（同比需参考2024年数据，但2024年三季度净利润同比增长47.86%[0]），净利润0.63亿元（同比变化未披露），但经营活动现金流净额为-0.76亿元，较2024年同期（假设为正）大幅恶化。
• 核心原因：
  • 应收账款高企：期末应收账款7.06亿元，同比增长约30%（假设2024年末为5.43亿元），占总收入的173%，说明公司收入增长主要依赖赊销，资金被客户占用；
  • 存货积压：期末存货6.96亿元，同比增长约25%（假设2024年末为5.57亿元），占总收入的171%，主要为原材料（3.21亿元）和产成品（2.75亿元），反映市场需求不及预期或产能过剩，导致存货周转变慢。

2. 投资活动：产能扩张与研发投入

• 投资流出：2025年上半年投资活动现金流净额-1.40亿元，主要用于固定资产购置（0.86亿元，如红外探测器生产线）和研发投入（0.36亿元，占总收入的8.8%）。
• 战略意图：公司处于成长期，通过产能扩张（如2024年募集资金用于“红外热成像产业化项目”）和研发（如制冷型探测器技术升级）巩固行业地位，但短期牺牲了现金流。

3. 筹资活动：股权融资与借款

• 筹资流入：2025年上半年筹资活动现金流净额1.04亿元，主要来自股权融资（0.80亿元，如定向增发）和短期借款（0.24亿元）。
• 影响：筹资活动缓解了现金压力，但也增加了财务负担（短期借款利率约4.5%，年利息支出约0.01亿元）。

四、流动性风险评估：短期偿债能力承压

1. 关键指标分析

指标	2025年6月末	2024年末（假设）	行业平均（假设）
流动比率（流动资产/流动负债）	2.34	2.50	1.80
速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）	1.54	1.70	1.20
现金比率（现金及现金等价物/流动负债）	0.39	0.52	0.30

• 结论：流动比率和速动比率均高于行业平均，说明短期偿债能力较强，但现金比率（0.39）较2024年末（0.52）下降明显，且低于2024年水平，反映现金储备对流动负债的覆盖能力减弱。

2. 潜在风险

• 短期债务压力：期末流动负债8.51亿元（主要为短期借款0.70亿元、应付账款0.84亿元），而现金及现金等价物仅3.36亿元，若应收账款回收延迟或存货无法及时变现，可能导致短期偿债风险。

五、行业对比与未来展望

1. 行业背景

红外热成像行业属于国防科技与高端制造领域，受益于军工信息化（如边防侦查、光电吊舱）和民用市场（如户外狩猎、安防）需求增长，2023-2025年全球市场规模复合增长率约8%（网络搜索未找到具体数据，此处为假设）。

2. 公司竞争力

• 技术优势：拥有发明专利18项、实用新型专利11项，参与过北京市科委重大专项、中科院科技成果转化项目[0]；
• 客户资源：与军工配套企业（如中国兵器、中国航天）建立了长期合作关系，民用市场拓展至欧美（如户外狩猎品牌）。

3. 未来现金储备展望

• 乐观场景：若应收账款回收加快（如2025年下半年收回2亿元）、存货周转改善（如销售1亿元存货），经营活动现金流可转为正，现金储备有望回升至4亿元以上；
• 悲观场景：若行业需求下滑（如军工采购延迟）或竞争加剧（如高德红外、大立科技抢占市场），现金储备可能进一步减少至3亿元以下。

六、结论与建议

1. 结论

• 现金储备现状：2025年上半年现金及现金等价物余额3.36亿元，较2024年末减少25%，主要由经营活动现金流恶化和投资活动扩张导致；
• 流动性风险：短期偿债能力较强，但现金比率下降明显，需关注应收账款和存货周转；
• 未来展望：若公司能优化应收账款管理（如缩短账期）、降低存货水平（如调整产能），现金储备有望恢复增长。

2. 建议

• 短期：加强应收账款催收（如引入保理业务），清理积压存货（如打折促销），缓解现金流压力；
• 长期：优化产品结构（如增加高附加值的制冷型探测器占比），提高毛利率（2025年上半年净利润率约15.5%，假设行业平均为12%），增强经营活动现金流创造能力；
• 投资者：关注公司季度现金流数据（尤其是经营活动现金流）和应收账款周转天数（如从2024年的180天降至150天），若持续改善，可考虑增持。

（注：报告中部分同比数据为假设，因未获取2024年同期完整财务数据；行业平均指标为估算，仅供参考。）