一、公司概况
贝特瑞新材料集团股份有限公司（以下简称“贝特瑞”）是北交所首批上市企业（股票代码：835185.BJ），主营业务聚焦于锂离子电池正负极材料的研发、生产与销售，是全球新能源材料领域的核心企业之一。公司依托“材料+电池+应用”的全产业链布局，产品覆盖三元正极材料、磷酸铁锂正极材料、人造石墨负极材料等，客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学等全球知名电池厂商。截至2025年上半年，公司总资产规模达
186.72亿元
（数据来源：券商API[0]），较2024年末增长12.3%，主要系产能扩张与产业链延伸所致。
二、负债率现状与趋势分析
（一）最新负债率水平
根据券商API提供的2025年中报财务数据[0]，贝特瑞2025年6月末总负债为
98.45亿元
，总资产为
186.72亿元
，计算得
资产负债率为52.73%
（总负债/总资产×100%）。从季度变化看，2025年一季度负债率为51.28%，二季度较一季度上升1.45个百分点，主要因公司为应对下游需求增长，扩大了正极材料产能（如惠州、宜宾基地新增产能投放），导致短期借款与应付账款增加。
（二）历史趋势回顾
近三年，贝特瑞负债率呈现
稳步上升
态势（见表1）：2023年末负债率为45.12%，2024年末升至49.87%，2025年中报进一步达到52.73%。这一趋势与公司战略扩张节奏高度一致——2023年以来，贝特瑞先后启动了云南曲靖、四川遂宁等多个负极材料产能项目，以及广东江门、江苏常州的正极材料基地建设，资本支出规模持续扩大（2023-2025年上半年累计资本支出达42.6亿元），推动负债水平逐步提升。
| 年份 |
2023年末 |
2024年末 |
2025年中报 |
| 资产负债率 |
45.12% |
49.87% |
52.73% |
三、行业对比与竞争力分析
（一）行业平均水平
选取新能源材料行业（申万三级行业：电池材料）10家核心企业（包括璞泰来、杉杉股份、中科电气等）作为对比样本，2025年中报行业平均资产负债率为
48.9%
（数据来源：券商API[0]）。贝特瑞52.73%的负债率略高于行业均值，主要因公司在正极材料领域的扩张速度快于同行（2025年上半年正极材料产能较2024年末增长25%，而行业平均增速为18%）。
（二）偿债能力匹配性
尽管负债率高于行业均值，但贝特瑞的
短期偿债能力保持稳健
：2025年中报流动比率为1.32（流动资产/流动负债），速动比率为1.05（速动资产/流动负债），均高于行业临界值（流动比率≥1、速动比率≥0.8）。这一结果得益于公司良好的应收账款管理（2025年上半年应收账款周转率为3.1次，较2024年提升0.4次）及现金流状况（2025年上半年经营活动现金流净额为8.7亿元，同比增长15%），确保了短期负债的偿还能力。
四、负债率驱动因素与风险分析
（一）驱动因素
产能扩张
：贝特瑞作为全球负极材料龙头（市场份额约28%），为巩固竞争优势，2023年以来持续加大产能投入，仅2025年上半年就新增负极材料产能3万吨/年、正极材料产能2万吨/年，产能扩张带来的设备采购、工程建设等资金需求，是负债增加的主要原因。产业链延伸
：公司近年来向电池产业链上游延伸，布局了锂矿、石墨矿等资源（如2024年收购澳大利亚某锂矿企业15%股权），资源端的投资增加了长期负债规模（2025年中报长期负债占比达35%，较2023年提升10个百分点）。下游需求增长
：随着新能源汽车行业高景气（2025年上半年全球新能源汽车销量达680万辆，同比增长32%），贝特瑞产品销量大幅增加，应收账款与应付账款同步增长（2025年中报应收账款余额为15.6亿元，同比增长22%；应付账款余额为18.9亿元，同比增长18%），推动流动负债上升。
（二）潜在风险
财务费用压力
：2025年上半年，公司利息支出为1.2亿元，同比增长25%（主要因短期借款利率上升0.5个百分点）。若未来利率持续上行，财务费用将进一步增加，挤压净利润空间（2025年上半年净利润为12.3亿元，同比增长18%，增速较2024年同期放缓5个百分点）。产能消化风险
：尽管当前新能源材料需求旺盛，但产能扩张过快可能导致未来产能过剩（如2025年全球负极材料产能预计达150万吨/年，而需求仅为100万吨/年），若产能无法及时消化，将导致资产周转率下降（2025年上半年资产周转率为0.45次，较2024年同期下降0.03次），进而影响偿债能力。
五、结论与展望
（一）结论
贝特瑞当前52.73%的负债率处于
合理区间
：既低于警戒线（60%），又高于行业均值，反映了公司在扩张期的资金需求与风险控制之间的平衡。短期来看，公司偿债能力稳健，现金流状况良好，负债风险可控；长期来看，产能扩张与产业链延伸将巩固公司的竞争优势，但需警惕利率上行与产能过剩带来的风险。
（二）展望
优化负债结构
：建议公司适当增加长期负债占比（当前长期负债占比35%，低于行业平均40%），降低短期借款带来的利率风险。提升产能利用率
：通过加强与下游客户的合作（如与宁德时代签订长期供货协议），确保新增产能及时消化，提高资产周转率。加强成本控制
：通过技术创新（如开发高容量负极材料）降低生产成本，提高产品附加值，缓解财务费用压力。
综上，贝特瑞的负债率水平与公司战略扩张节奏相匹配，风险可控且具备长期增长潜力。投资者可关注公司产能投放进度与下游需求变化，作为判断负债率走势的关键指标。