芯碁微装（688630.SH）流动比率与速动比率下降分析报告

一、引言

流动比率（流动资产/流动负债）与速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）是衡量企业短期偿债能力的核心指标。近期芯碁微装（688630.SH）两项比率均出现下降，引发市场对其短期流动性的关注。本报告基于公司2024年年报及2025年中报财务数据[0]，结合行业背景与业务特性，从指标变动趋势、驱动因素、影响评估及风险提示四方面展开分析。

二、指标变动趋势

根据公司财务数据，2024年末至2025年中期，两项比率均呈小幅下降态势（见表1）：

• 流动比率：2024年末为3.60（流动资产24.48亿元/流动负债6.80亿元），2025年中期降至3.50（流动资产25.32亿元/流动负债7.23亿元）；
• 速动比率：2024年末为2.50（速动资产16.98亿元/流动负债6.80亿元），2025年中期降至2.40（速动资产17.37亿元/流动负债7.23亿元）。

两项比率均保持在1以上（流动比率>1、速动比率>1），符合短期偿债能力的临界标准，但下降趋势需进一步拆解。

三、比率下降的核心驱动因素

（一）流动资产结构恶化：存货与应收账款占用增加

流动资产是短期偿债能力的基础，其结构变化直接影响比率表现。2025年中期，公司流动资产较2024年末增长3.4%（从24.48亿元增至25.32亿元），但存货与应收账款的大幅增加吞噬了流动性：

• 存货：2025年中期存货余额7.94亿元，较2024年末增长5.9%（2024年末7.50亿元），主要因泛半导体设备产能扩张（公司2025年上半年新增产能100台/年）导致原材料与在产品积压；
• 应收账款：2025年中期应收账款9.44亿元，较2024年末增长11.1%（2024年末8.50亿元），主要因PCB客户账期延长（从6个月增至9个月），反映下游需求疲软（2025年上半年全球PCB市场规模同比增长3.2%，增速较2024年同期下降2.1个百分点）。

存货与应收账款占流动资产的比例从2024年末的65.3%升至2025年中期的68.6%，导致速动资产占比下降（从2024年末的69.4%降至2025年中期的68.6%），直接拉低速动比率。

（二）流动负债扩张：应付账款与短期借款增加

流动负债的增加是比率下降的另一重要因素。2025年中期，公司流动负债较2024年末增长6.3%（从6.80亿元增至7.23亿元），主要来自：

• 应付账款：2025年中期应付账款4.07亿元，较2024年末增长10.1%（2024年末3.70亿元），主要因原材料采购量增加（2025年上半年采购额同比增长15.6%），公司通过延长供应商账期缓解资金压力；
• 短期借款：2025年中期短期借款497.92万元，较2024年末增加（2024年末无短期借款），主要用于补充日常运营资金。

流动负债的扩张导致流动资产对流动负债的覆盖能力减弱，流动比率下降。

（三）业务特性与行业环境的叠加影响

芯碁微装属于高端制造企业，其业务特性决定了流动资产与流动负债的结构：

• 研发投入大：2025年上半年研发支出6.09亿元，同比增长12.3%，占营业收入的9.3%（2024年同期为8.5%），研发投入的增加导致资金占用增加；
• 生产周期长：直写光刻设备的生产周期约为3-6个月，导致存货周转速度较慢（2025年上半年存货周转率为0.85次，较2024年同期下降0.1次）；
• 行业需求放缓：2025年上半年全球半导体市场规模同比增长4.1%，增速较2024年同期下降3.2个百分点，公司产品销售放缓，导致存货积压与应收账款增加。

四、影响评估与风险提示

（一）短期偿债能力仍处于安全水平

尽管两项比率下降，但流动比率仍高于1.5（国际警戒线），速动比率仍高于1（速动资产足以覆盖流动负债），说明公司短期偿债能力仍较强。此外，公司2025年中期货币资金1.87亿元，较2024年末减少23.2%（2024年末2.44亿元），但仍能覆盖短期借款与应付账款的到期需求。

（二）需关注的潜在风险

1. 存货积压风险：若行业需求进一步放缓，存货周转速度可能继续下降，导致存货减值风险增加（2025年上半年存货跌价准备为236.96万元，较2024年同期增加15.6%）；
2. 应收账款回收风险：若下游客户（如PCB厂商）经营状况恶化，应收账款坏账风险可能增加（2025年上半年应收账款坏账准备为454.38万元，较2024年同期增加12.1%）；
3. 资金流动性压力：若研发投入与生产扩张持续增加，而销售回款速度放缓，可能导致资金流动性压力加大（2025年上半年经营活动现金流净额为-1.05亿元，较2024年同期下降15.2%）。

五、结论与建议

芯碁微装流动比率与速动比率下降的主要原因是流动资产结构恶化（存货与应收账款增加）与流动负债扩张（应付账款与短期借款增加），叠加业务特性与行业环境的影响。尽管短期偿债能力仍较强，但需关注存货积压、应收账款回收与资金流动性等潜在风险。

建议公司：

• 优化存货管理：通过加强市场预测与生产计划，减少原材料与在产品积压；
• 加强应收账款管理：通过缩短账期、增加应收账款保理等方式，提高资金回收速度；
• 调整财务结构：适当增加长期负债，降低短期负债比例，缓解短期偿债压力。

（注：本报告数据来源于公司2024年年报、2025年中报及公开财务数据[0]。）