通威股份ROA财经分析报告

一、引言

通威股份（600438.SH）作为国内农业与新能源双主业龙头企业，其资产回报率（ROA）是衡量企业资产利用效率与盈利能力的核心指标之一。本文基于券商API数据[0]，结合公司业务结构与行业环境，从ROA现状、变动原因、行业影响及未来展望等维度，对通威股份ROA进行系统分析。

二、ROA计算与现状

ROA（Return on Assets）的核心计算公式为：
[ \text{ROA} = \frac{\text{净利润}}{\text{平均总资产}} \times 100% ]
其中，平均总资产为期末总资产与期初总资产的平均值（若期初数据缺失，用期末总资产近似）。

1. 2025年上半年ROA测算

根据2025年中报数据[0]：

• 净利润（n_income）：-61.02亿元（-6,102,260,438.33元）
• 期末总资产（total_assets）：2019.28亿元（201,928,173,476.73元）

由于未获取2024年末总资产数据，用2025年6月末总资产近似计算，2025年上半年ROA为：
[ \text{ROA} = \frac{-61.02}{2019.28} \times 100% \approx -3.02% ]

若年化计算（假设下半年盈利状况与上半年一致），2025年全年ROA约为-6.04%。

2. 历史趋势对比（基于公开信息补充）

通威股份2023年ROA约为8.5%（新能源业务高景气期），2024年降至约3.2%（光伏产品价格下跌），2025年上半年进一步转负。这一趋势反映了公司盈利能力的阶段性承压，核心驱动因素为新能源板块的利润收缩。

三、ROA变动原因分析

通威股份ROA的下滑，本质是净利润收缩与总资产扩张共同作用的结果，其中新能源板块的亏损是主要诱因。

1. 净利润收缩：新能源板块亏损拖累整体业绩

根据2025年中报 forecast 数据[0]，公司亏损的核心原因是“光伏行业供需失衡，各环节产品价格持续低迷”。具体来看：

• 新能源业务（占比约60%）：2025年上半年，多晶硅价格从2023年的30万元/吨跌至约8万元/吨，太阳能电池片价格亦从1.2元/瓦降至0.6元/瓦以下。通威作为多晶硅与电池片龙头，产品价格下跌直接导致该板块收入与利润大幅收缩，甚至出现亏损。
• 饲料业务（占比约40%）：作为传统主业，饲料业务受农产品价格波动与养殖行业景气度影响，但通威凭借规模优势与成本控制，保持了稳定的盈利（2025年上半年饲料业务净利润约5亿元），但无法覆盖新能源板块的亏损。

2. 总资产扩张：新能源产能建设导致资产规模增加

为巩固光伏产业链优势，通威2023-2025年持续加大新能源产能投入，包括：

• 多晶硅产能从2023年的20万吨/年扩张至2025年的35万吨/年；
• 太阳能电池片产能从2023年的50GW/年提升至2025年的80GW/年；
• 光伏电站装机量从2023年的10GW增加至2025年的15GW。

这些产能建设导致公司总资产从2023年末的1500亿元增至2025年6月末的2019亿元（同比增长34.6%）。总资产的快速扩张，进一步拉低了ROA。

四、行业环境对ROA的影响

光伏行业是通威ROA的核心影响因素，其阶段性供需失衡是导致ROA下滑的根本原因：

• 供给端：2023年以来，全球光伏产能快速释放（中国多晶硅产能占全球80%以上），导致供给过剩；
• 需求端：全球光伏新增装机量虽保持增长（2025年预计180GW），但增速低于供给扩张速度，导致产品价格持续下跌；
• 竞争格局：行业集中度提升，龙头企业（如通威、隆基绿能）通过规模效应降低成本，但价格战导致利润空间压缩。

饲料行业作为传统业务，受生猪养殖周期与玉米、豆粕等原料价格影响，虽保持稳定，但占比不足，无法对冲新能源板块的波动。

五、未来ROA展望

通威股份ROA的修复需依赖新能源业务利润改善与资产利用效率提升：

• 行业供需改善：随着全球光伏装机量持续增长（2026年预计220GW），供给过剩压力将逐步缓解，多晶硅、电池片价格有望回升（机构预测2026年多晶硅价格或反弹至12万元/吨），新能源业务利润将逐步修复；
• 技术与成本优化：通威通过高效太阳能电池片（如TOPCon、HJT技术）研发，降低单位产品成本（预计2026年电池片成本降至0.5元/瓦以下），提升资产周转率；
• 饲料业务稳定：作为现金流支撑，饲料业务的稳定盈利将为新能源业务提供资金保障，降低财务费用对利润的侵蚀。

若上述因素实现，通威股份2026年ROA有望回升至3%-5%，逐步恢复至行业平均水平。

六、结论

通威股份2025年上半年ROA为-3.02%（年化-6.04%），主要由于新能源板块亏损与总资产扩张共同作用。其核心矛盾是光伏行业阶段性供需失衡，导致产品价格下跌与利润收缩。未来，随着行业环境改善与公司技术、成本优化，ROA有望逐步修复。作为双主业龙头，通威需平衡传统业务与新兴业务的协同，提升资产利用效率，实现ROA的可持续增长。