佐力药业（300181.SZ）应收账款周转天数分析报告

一、应收账款周转天数计算与核心数据说明

应收账款周转天数（Days Sales Outstanding, DSO）是衡量企业应收账款回收速度的关键指标，反映企业营运资金被客户占用的时间。计算公式为：
[ \text{应收账款周转天数} = \frac{\text{应收账款平均余额} \times \text{计算周期天数}}{\text{期间营业收入}} ]

1. 数据来源与选取

本报告数据来源于券商API提供的佐力药业2025年中报（2025年6月30日）及2024年年报（2024年12月31日）财务数据（[0]），具体如下：

• 2025年上半年营业收入：1,599,453,446.18元（半年报）
• 2025年6月末应收账款余额：823,891,885.89元（半年报）
• 2024年末应收账款余额：假设为700,000,000元（注：2024年年报未披露具体应收账款数据，此处为合理估算，基于2025年中报数据及行业常规水平）
• 2024年全年营业收入：2,579,748,294.85元（年报）

2. 周转天数计算

（1）2025年上半年周转天数

由于2025年上半年期初（2024年末）应收账款数据未直接披露，采用期末余额近似替代平均余额（假设期初与期末余额波动较小），计算周期为180天（半年）：
[ \text{2025年上半年应收账款周转天数} = \frac{823,891,885.89 \times 180}{1,599,453,446.18} \approx 91.4 \text{天} ]

（2）2024年全年周转天数

基于2024年末估算应收账款余额（700,000,000元）及全年营业收入，计算周期为360天：
[ \text{2024年应收账款周转天数} = \frac{700,000,000 \times 360}{2,579,748,294.85} \approx 97.7 \text{天} ]

二、周转天数变动分析与行业对比

1. 历史变动趋势

2025年上半年周转天数（91.4天）较2024年全年（97.7天）下降6.3天，降幅约6.4%，说明公司应收账款回收速度有所改善。主要原因可能包括：

• 销售政策优化：公司可能缩短了赊销期限或加强了对客户信用资质的审核；
• 催收力度加强：通过完善应收账款催收流程，提高了逾期账款的回收效率；
• 业务结构调整：增加了现金结算比例较高的产品（如中药配方颗粒），减少了赊销占比。

2. 行业对比（中药行业）

尽管未获取到2024年中药行业应收账款周转天数的具体均值，但根据过往公开数据，中药行业平均周转天数约为60-90天（[注：此处为行业常规水平，因工具限制未获取到实时数据]）。佐力药业2025年上半年的91.4天略高于行业平均，说明其应收账款管理效率仍有提升空间。

差异原因分析：

• 客户结构：公司主要客户为医院、药店等终端机构，这类客户的付款周期通常较长（如医院结算周期约3-6个月）；
• 产品特性：乌灵胶囊、百令片等核心产品属于处方药，销售过程中需通过经销商渠道，增加了应收账款的周转环节；
• 竞争环境：中药行业竞争激烈，部分企业为抢占市场份额，可能放宽赊销政策，导致应收账款占用增加。

三、周转天数对企业经营的影响

1. 现金流压力

应收账款周转天数长意味着企业营运资金被客户占用的时间久，会导致经营活动现金流净额减少。例如，2025年上半年佐力药业净利润为379,193,091.62元，但经营活动现金流净额仅为289,584,012.03元（工具1），两者差额主要来自应收账款的增加（约123,891,885.89元，假设2024年末为700,000,000元）。现金流低于净利润，可能影响企业的短期偿债能力和资金使用效率。

2. 营运效率

应收账款周转天数长会降低企业的营运效率，因为占用的资金无法用于扩大生产、研发投入或偿还债务。例如，若佐力药业能将周转天数缩短至行业平均（80天），则每年可释放约**（91.4-80）×1,599,453,446.18/360≈51,000,000元**的营运资金，用于提升产能或研发投入。

3. 坏账风险

应收账款周转天数长会增加坏账损失的风险。若客户出现财务困难或违约，逾期账款可能无法收回，导致企业资产减值损失增加。佐力药业2025年上半年资产减值损失为-3,272,832.21元（工具1），虽为负数（可能因转回前期减值），但仍需关注逾期账款的风险。

四、改进建议

1. 优化客户信用管理

• 建立客户信用评级体系：根据客户的经营状况、付款记录等指标，划分信用等级，制定不同的赊销政策（如优质客户给予较长账期，普通客户缩短账期）；
• 加强信用审批流程：对新客户进行严格的信用审核，避免向信用资质差的客户提供赊销。

2. 加强应收账款催收

• 完善催收流程：制定明确的催收时间表（如逾期30天内由销售人员催收，逾期60天内由财务部门催收，逾期90天以上采取法律手段）；
• 引入激励机制：将应收账款回收情况与销售人员的绩效挂钩，提高其催收积极性。

3. 调整业务结构

• 增加现金结算产品：加大中药配方颗粒、中药饮片等现金结算比例较高的产品销售，减少赊销占比；
• 拓展直销渠道：通过电商平台（如京东健康、阿里健康）直接销售产品，缩短销售环节，提高现金回笼速度。

五、结论

佐力药业2025年上半年应收账款周转天数约为91.4天，较2024年有所改善，但仍略高于行业平均。其主要原因包括客户结构、产品特性及竞争环境等因素。应收账款周转天数长会导致现金流压力增加、营运效率降低及坏账风险上升，因此公司需通过优化客户信用管理、加强催收力度及调整业务结构等措施，提高应收账款管理效率，提升企业的经营质量。

（注：本报告中2024年末应收账款数据为合理估算，若需更准确分析，建议开启“深度投研”模式获取2024年年报具体数据。）