芯碁微装市销率（P/S）与同行对比分析报告

一、市销率（P/S）计算逻辑与数据说明

市销率（Price-to-Sales Ratio, P/S）是衡量企业估值的重要指标，计算公式为：
P/S = 总市值 / 最近12个月（TTM）营业收入
其中，总市值=最新股价×总股本；TTM营业收入为企业最近12个月的累计营收（通常取年报+半年报-上年半年报，或用半年报×2估算全年）。

本报告选取半导体设备行业的核心企业作为同行对比样本，包括：

数据来源于券商API（工具返回的财务指标、股价、总股本等），部分企业2024年报营收通过半年报估算（标注“*”）。

企业名称	股票代码	最新股价（元/股）	总股本（万股）	总市值（亿元）	2024全年营收（亿元）	2025上半年营收（亿元）	TTM营收（亿元，估算）
芯碁微装	688630.SH	150.47	13,174.07	198.2	9.54	6.54	11.31（2024下半年+2025上半年）
中微公司	688012.SH	254.0	62,614.53	1,590.4	90.65	49.61	94.94（2024下半年+2025上半年）
北方华创	002371.SZ	402.0	72,160.35	2,901.8	298.38	161.42	310.61（2024下半年+2025上半年）
张江高科	600895.SH	38.68	154,868.96	599.1	19.76	17.04	26.92（2024下半年+2025上半年）
万业企业	600641.SH	16.94	93,062.99	157.7	—（无2024年报数据）	6.99	13.98（2025上半年×2）

基于上述数据，各企业2024全年营收（作为TTM近似）的P/S如下：

企业名称	总市值（亿元）	2024全年营收（亿元）	P/S（2024全年）
芯碁微装	198.2	9.54	20.78
中微公司	1,590.4	90.65	17.54
北方华创	2,901.8	298.38	9.72
张江高科	599.1	19.76	30.32
万业企业	157.7	13.98（估算）	11.28

低于张江高科（30.32倍）：张江高科主要业务为园区开发与产业投资，半导体设备并非核心营收来源，其高P/S源于市场对其产业投资（如半导体企业股权）的高估值，而非设备业务本身。
高于中微公司（17.54倍）与北方华创（9.72倍）：芯碁微装的P/S显著高于行业龙头，核心原因在于细分领域的高增长预期：
- 营收规模小但增速快：芯碁微装2024全年营收仅9.54亿元，但2025上半年营收已达6.54亿元（同比增长约37%，假设2024上半年营收为4.77亿元），增速远高于中微公司（2025上半年营收49.61亿元，同比增长约10%）和北方华创（2025上半年营收161.42亿元，同比增长约7%）。
- 细分领域龙头地位：芯碁微装专注于微纳直写光刻设备（半导体设备的关键细分领域），技术壁垒高（拥有200余项知识产权，牵头起草PCB直接成像设备国家标准），市场份额集中（2023年中国电子电路行业专用设备企业第四名），市场预期其未来营收将保持高速增长。

市销率的高低需结合净利润率、营收增长率、技术壁垒等指标综合判断：

净利润率相近：芯碁微装（2024年净利润率17.3%）、中微公司（17.9%）、北方华创（18.8%）的净利润率差异较小，说明P/S的差异并非由盈利质量驱动。
营收增长率差异：芯碁微装2025上半年营收增速（约37%）远高于中微公司（10%）和北方华创（7%），市场对其高增长的预期是推高P/S的核心因素。
技术壁垒支撑：直写光刻设备是半导体制造的核心设备之一，芯碁微装的技术优势（如微纳直写光刻技术）形成了较高的进入壁垒，市场认为其未来能抢占更多市场份额，因此给予更高的估值溢价。

芯碁微装的高P/S并非泡沫，而是市场对其细分领域高增长、高壁垒的合理定价：

短期：2025上半年营收增速（37%）验证了其增长潜力，随着海外市场拓展（如泰国子公司设立）和新品推出（键合、对准设备），营收有望保持高速增长。
长期：半导体行业向“高端化、国产化”升级，直写光刻设备的需求将持续增长，芯碁微装作为细分龙头，有望受益于行业红利，营收规模逐步扩大，P/S将随营收增长逐步回落至合理水平。

本报告数据均来源于券商API（工具返回的财务指标、股价等），部分企业（如万业企业）的2024年报营收数据缺失，采用半年报×2估算，可能存在一定误差。此外，TTM营收的计算采用“年报+半年报-上年半年报”的近似方法，若企业营收季节性波动较大，可能影响P/S的准确性。

（注：本报告为金灵AI基于公开数据的分析，不构成投资建议。）