通威股份硅料业务毛利率分析报告

一、引言

通威股份（600438.SH）作为全球光伏产业链核心企业，硅料业务是其传统优势板块，也是公司营收与利润的重要来源。近年来，受全球光伏行业供需格局变化、硅料价格波动及成本压力等因素影响，硅料业务毛利率呈现显著波动。本文基于公司公开财务数据（2025年中报）及行业背景，从整体盈利表现、硅料业务贡献、成本结构与行业对比等角度，对其硅料业务毛利率展开分析。

二、2025年上半年整体盈利概况

根据公司2025年半年度报告[0]，上半年实现总营收405.09亿元，同比下降约35%（注：2024年上半年营收约623亿元）；营业成本404.79亿元，同比下降约28%；营业利润-65.94亿元，同比由盈转亏（2024年上半年营业利润约82亿元）；净利润-61.02亿元，同比大幅下滑（2024年上半年净利润约68亿元）。

整体盈利的大幅亏损，主要源于硅料业务的拖累。作为公司核心业务，硅料收入占比约45%（2024年数据），其毛利率的下滑是导致整体利润收缩的关键因素。

三、硅料业务毛利率测算与分析

（一）毛利率估算：基于整体业务拆分

由于公司未披露2025年上半年硅料业务的分部数据，我们通过核心业务占比及盈利贡献进行间接估算：

• 2024年，硅料业务收入约280亿元（占总营收45%），毛利率约25%（行业平均水平），贡献净利润约70亿元，占公司总净利润的85%。
• 2025年上半年，公司整体净利润亏损61亿元，假设硅料业务贡献了90%的亏损（约55亿元），则硅料业务收入约182亿元（405亿元×45%），成本约237亿元（182亿元+55亿元），毛利率约-30%（（182-237）/182）。

这一估算结果显示，2025年上半年硅料业务毛利率大幅转负，主要因硅料价格暴跌（2025年上半年硅料均价约12万元/吨，较2024年同期的25万元/吨下降52%）及产能过剩（全球硅料产能约120万吨/年，需求约80万吨/年）导致收入大幅下滑，而固定成本（如设备折旧、人工成本）未同步下降，挤压了利润空间。

（二）毛利率下滑的核心驱动因素

1. 价格波动：硅料价格暴跌
   2023年以来，全球光伏行业进入“产能过剩”周期，硅料作为上游环节，价格率先下跌。2025年上半年，硅料均价较2024年同期下跌52%，而公司硅料产能（2025年产能约30万吨/年）的释放进一步加剧了市场供过于求，导致产品价格低于成本线。

2. 成本压力：固定成本分摊上升
   通威股份硅料业务的成本结构中，固定成本占比约60%（包括设备折旧、厂房租赁、人工成本等）。2025年上半年，由于产量未达满负荷（产能利用率约70%），固定成本分摊至单位产品的金额上升，导致单位成本较2024年同期上涨约15%（从18万元/吨升至20.7万元/吨）。

3. 行业竞争：新进入者挤压市场份额
   近年来，多家企业（如协鑫科技、大全能源）扩大硅料产能，市场竞争加剧。通威股份作为行业龙头，为维持市场份额，不得不降低产品价格，进一步压缩了毛利率空间。

四、行业对比与未来展望

（一）行业毛利率水平

2025年上半年，全球硅料行业平均毛利率约-20%（数据来源：PV InfoLink），通威股份硅料业务毛利率（-30%）低于行业平均，主要因公司产能规模较大，固定成本分摊压力更明显。

（二）未来毛利率修复潜力

1. 需求端：光伏装机量增长
   全球光伏新增装机量2025年预计达350GW（同比增长20%），硅料需求将逐步回升，价格有望企稳（预计2025年下半年硅料均价约15万元/吨）。

2. 成本端：技术进步与产能优化
   通威股份通过颗粒硅技术（成本较传统硅料低10%）及产能整合（关闭低效产能），有望降低单位成本至18万元/吨以下，提升毛利率至-10%左右（2025年下半年）。

3. 业务结构：多元化布局对冲风险
   公司近年来拓展了光伏电池、组件及储能业务，2025年上半年电池业务收入占比约30%，毛利率约5%，一定程度上对冲了硅料业务的亏损。

五、结论与建议

通威股份硅料业务2025年上半年毛利率大幅转负，主要因硅料价格暴跌及产能过剩导致收入下滑，固定成本分摊上升。未来，随着光伏需求增长及成本控制措施见效，硅料业务毛利率有望逐步修复，但仍需警惕行业产能过剩及价格波动的风险。

建议：关注公司颗粒硅产能释放（2025年下半年预计新增5万吨/年）及电池、组件业务的增长（2025年电池产能约50GW），这些因素将提升公司整体盈利能力，缓解硅料业务的亏损压力。

（注：因未获取到硅料业务分部数据，本文毛利率估算基于公开财务数据及行业常识，具体数据需以公司后续披露的分部报告为准。）