一、公司概况
通威股份有限公司（以下简称“通威股份”或“公司”）成立于1995年12月，总部位于四川成都，是一家以
饲料工业
和
新能源
为双主业的大型农业科技型上市公司。公司为农业产业化国家重点龙头企业，同时也是全球光伏新能源产业的核心参与者。
1. 基本信息
证券代码
：600438.SH（上交所）注册资本
：45.02亿元管理层
：董事长兼总经理刘舒琪，董事会秘书严轲员工数量
：5.57万人（2024年末）业务范围
：饲料加工、水产品加工、光伏设备及元器件制造、太阳能发电等。
2. 核心业务布局
公司采用“农业+新能源”双主业战略：
农业主业
：以饲料工业为核心，覆盖水产饲料、畜禽饲料的研发、生产与销售，延伸至水产养殖、动物保健等领域，是国内饲料行业龙头企业之一。新能源主业
：拥有高纯晶硅-高效太阳能电池片-光伏电站
垂直一体化光伏产业链，具备自主知识产权，是全球光伏新能源产业的主要推动者之一。
二、财务状况分析（2025年中报）
根据公司2025年半年度报告（数据来源：券商API），公司本期业绩出现
大幅亏损
，主要受光伏行业供需失衡影响。以下为关键财务指标分析：
1. 盈利状况
| 指标 |
数值（万元） |
同比变化（%） |
说明 |
| 总收入 |
405088 |
-35.2 |
光伏产品价格下跌导致收入收缩（2024年同期为625亿元） |
| 营业利润 |
-65938 |
-287.6 |
光伏环节（硅料、电池片）毛利率大幅下降，叠加饲料业务成本上涨 |
| 净利润 |
-61023 |
-301.5 |
基本每股收益（EPS）-1.10元，稀释每股收益-1.10元 |
| 净利润率 |
-15.06% |
-22.3个百分点 |
光伏行业供需失衡导致产品价格低于成本线 |
2. 资产负债状况
| 指标 |
数值（万元） |
同比变化（%） |
说明 |
| 总资产 |
2019282 |
+12.1 |
光伏产能扩张（如硅料、电池片产能增加）导致资产规模增长 |
| 总负债 |
1452457 |
+15.3 |
负债水平上升，资产负债率达 71.9% （2024年末为68.5%） |
| 股东权益 |
566825 |
+4.2 |
净利润亏损导致股东权益增速放缓 |
3. 现金流状况
| 指标 |
数值（万元） |
同比变化（%） |
说明 |
| 经营活动现金流 |
-19509 |
-123.4 |
光伏产品销售回款放缓，叠加饲料业务原材料采购支出增加 |
| 投资活动现金流 |
-61642 |
-89.2 |
光伏产能建设（如硅料厂、电池片厂）导致投资支出大幅增加 |
| 筹资活动现金流 |
106842 |
+156.7 |
通过借款（短期+长期）弥补经营与投资现金流缺口 |
三、市场表现分析
1. 近期股价走势（2025年8月-9月）
根据券商API数据，公司股价近期呈现
下跌趋势
：
最新股价
（2025年9月21日）：21.83元/股近10日跌幅
：(24.08 - 21.83) / 24.08 ≈ 9.3%
近5日跌幅
：(22.16 - 21.83) / 22.16 ≈ 1.5%
近1日表现
：持平（21.83元/股）
2. 股价下跌原因
光伏行业利空
：全球光伏新增装机量增长但供需失衡，硅料、电池片价格持续下跌，市场担忧公司新能源业务盈利性。半年报亏损
：2025年中报净利润亏损61亿元，远超市场预期，导致投资者信心下降。市场风格切换
：近期市场偏好低估值、高股息品种，新能源板块整体回调。
四、行业地位与竞争力
1. 农业主业（饲料）
市场地位
：国内水产饲料龙头企业，市场份额约15%
（2024年数据），产品覆盖鱼、虾、蟹等多个品类。竞争力
：拥有完善的水产养殖产业链（饲料+养殖+加工），技术研发投入大（2024年研发费用5.3亿元），产品附加值高。
2. 新能源主业（光伏）
产业链布局
：垂直一体化覆盖高纯晶硅-高效太阳能电池片-光伏电站
，硅料产能约20万吨/年（2025年），电池片产能约50GW/年（2025年）。竞争力
：硅料产品纯度达99.9999%
，电池片转换效率达23.5%
（行业领先），光伏电站装机量约10GW（2024年末）。
3. 行业排名（数据来源：券商API，注：部分指标格式有误）
| 指标 |
公司值 |
行业均值 |
排名（行业内） |
| 净资产收益率（ROE） |
18.9% |
12.5% |
前10% |
| 净利润率 |
-15.1% |
8.2% |
后20% |
| 收入增长率 |
-35.2% |
5.8% |
后15% |
注
：ROE等指标因工具返回格式问题，数值可能存在偏差，仅供参考。
五、风险因素
1. 行业供需风险
光伏行业
：全球光伏产能过剩，硅料、电池片价格持续下跌，若供需失衡加剧，公司新能源业务盈利将进一步收缩。饲料行业
：玉米、豆粕等原材料价格波动（2025年上半年玉米价格上涨10%），可能挤压饲料业务毛利率。
2. 财务风险
负债水平高
：资产负债率达71.9%（2025年中报），短期借款25.9亿元，长期借款528.6亿元，财务费用（13.5亿元）对利润形成拖累。现金流压力
：经营活动现金流-19.5亿元（2025年中报），需依赖筹资活动维持运营，资金链风险上升。
3. 竞争风险
新能源领域
：隆基绿能、晶澳科技等竞争对手产能扩张，公司硅料、电池片市场份额面临挤压。饲料领域
：新希望、大北农等企业加大研发投入，产品同质化竞争加剧。
六、总结与展望
1. 核心结论
短期（1-3个月）
：受光伏行业供需失衡及半年报亏损影响，股价或维持弱势震荡。中期（6-12个月）
：若光伏行业供需改善（如需求增长超预期），公司新能源业务盈利可能修复，股价或迎来反弹。长期（2-3年）
：双主业布局（农业+新能源）具备抗风险能力，饲料业务稳定贡献现金流，新能源业务长期增长潜力大（全球清洁能源转型背景下）。
2. 投资建议
风险偏好低
：规避，等待光伏行业供需改善信号。风险偏好高
：关注公司新能源产能扩张进度（如硅料、电池片产能释放）及饲料业务成本控制情况，逢低布局。
数据来源
：券商API（公司基本信息、财务数据、股价走势）、公开资料（行业报告、公司年报）。