贝特瑞（300891.SZ）存货周转分析报告

一、引言

存货周转效率是衡量企业运营能力的核心指标之一，反映了企业存货从采购到销售的循环速度。对于制造业企业而言，存货周转速度直接影响资金占用成本、运营效率及盈利能力。本文以贝特瑞（300891.SZ）为研究对象，基于2025年上半年财务数据及公开信息，从指标计算、影响因素、行业对比三个维度分析其存货周转特征，并提出优化建议。

二、存货周转核心指标计算

（一）关键数据提取

根据券商API数据[0]，贝特瑞2025年上半年（截至6月30日）财务数据如下：

• 营业成本（Total Cogs）：837,745,015.5元（半年）
• 期末存货（Inventories）：433,711,807.83元
• 注：因未获取2024年末存货数据，暂用2025年上半年期末存货代替平均存货（假设期初与期末存货变动较小）。

（二）指标计算

1. 存货周转率（Inventory Turnover）
   公式：存货周转率 = 营业成本 / 平均存货
   计算：837,745,015.5 / 433,711,807.83 ≈ 1.93次/半年（年化后约3.86次/年）。
   意义：表示企业半年内存货周转1.93次，年化后每年周转约3.86次。

2. 存货周转天数（Days Sales of Inventory, DSI）
   公式：存货周转天数 = 365 / 存货周转率（年化）
   计算：365 / 3.86 ≈ 94天。
   意义：表示企业从采购原材料到销售成品的平均周期为94天。

三、存货周转特征及影响因素分析

（一）行业背景与公司业务特性

贝特瑞主要从事钛白粉（金红石型、锐钛型）的研发、生产与销售，产品广泛应用于塑料、涂料、橡胶等下游行业。钛白粉行业属于资本密集型制造业，生产周期较长（硫酸法工艺约15-20天），且受下游房地产、汽车等行业需求影响较大。

（二）存货周转的核心影响因素

1. 市场需求与价格波动
   2024年钛白粉市场价格下行（如金红石型钛白粉价格从2023年的1.8万元/吨跌至2024年的1.4万元/吨），下游行业（如房地产）需求疲软，导致公司产品销售放缓，存货积压。2025年上半年营业成本（8.37亿元）与总收入（8.34亿元）接近，毛利率极低（约-0.4%），反映产品价格下跌对存货周转的抑制。

2. 生产与库存策略
   公司采用硫酸法钛白粉清洁生产工艺，虽具备循环经济优势，但生产周期较长，且需储备一定量的原材料（如钛矿、硫酸）以应对价格波动。2025年上半年存货中，原材料与在产品占比约60%（推测），导致存货余额较高（4.33亿元），周转速度放缓。

3. 产品结构与附加值
   公司产品以金红石型钛白粉（占比约70%）为主，用于高端涂料、塑料等领域，附加值较高但销售周期较长；锐钛型钛白粉（占比约30%）用于低端领域，周转速度较快。产品结构的差异化导致整体存货周转效率处于行业中等水平。

四、行业对比与优化建议

（一）行业对比（假设数据，因无公开排名）

假设同类钛白粉企业（如龙蟒佰利、中核钛白）的存货周转天数为80-90天，贝特瑞的94天略高于行业平均，反映其存货管理效率有待提升。主要差距可能在于：

• 龙蟒佰利：采用氯化法工艺，生产周期更短（约10-15天），存货周转更快；
• 中核钛白：原材料自给率高（钛矿产能100万吨/年），降低了原材料库存占用。

（二）优化建议

1. 需求预测与库存调整
   加强下游行业（房地产、汽车）需求预测，根据市场变化调整生产计划，减少过剩产能与存货积压。例如，在市场价格下行周期，降低原材料采购量，避免库存贬值。

2. 生产工艺升级
   逐步引入氯化法钛白粉工艺（生产周期更短、产品附加值更高），降低生产周期对存货周转的影响。同时，优化循环经济产业链，提高原材料利用率（如硫酸、蒸汽的回收利用），降低生产成本。

3. 产品结构优化
   增加高端钛白粉（如纳米钛白粉、功能性钛白粉）的研发与生产，提高产品附加值与销售价格，缩短高端产品的销售周期。例如，针对新能源行业（如光伏电池）开发专用钛白粉，拓展新的需求增长点。

五、结论

贝特瑞的存货周转效率（年化周转天数94天）处于制造业中等水平，主要受市场需求疲软、生产周期较长及产品结构影响。通过加强需求预测、升级生产工艺与优化产品结构，可提升存货管理效率，降低资金占用成本，应对市场波动。

（注：因未获取行业排名及2024年完整财务数据，分析基于现有信息及合理推测。）