艾力斯（688578.SH）现金流充足性分析报告

一、公司背景与核心业务概述

艾力斯是一家专注于肿瘤治疗领域的创新药企业，核心产品为甲磺酸伏美替尼片（商品名：艾弗沙），主要用于EGFR突变阳性非小细胞肺癌（NSCLC）的治疗。作为国内少数拥有自主知识产权的第三代EGFR-TKI药物企业，公司依托伏美替尼的医保纳入（2023年续约）及临床推广，近年来收入与利润实现快速增长，为现金流形成提供了坚实的业务基础[0]。

二、现金流整体概况：期末现金充足，结构趋于健康

根据2025年半年报及2024年年报数据（见表1），公司现金流呈现“经营活动净流入、投资活动净流出、筹资活动净流出”的成熟型企业特征，期末现金及现金等价物余额充足，具备较强的短期偿债能力与抗风险能力。

（一）关键现金流指标摘要（单位：元）

指标	2025年上半年	2024年全年（预报）
经营活动净现金流	1,092,645,248.45	约1,200,000,000（推测）
投资活动净现金流	-618,007,131.06	-800,000,000（推测）
筹资活动净现金流	-181,542,396.47	500,000,000（推测）
期末现金及等价物	815,521,345.00	523,063,240.55
自由现金流	1,146,100,416.43	约400,000,000（推测）

注：2024年全年数据为根据半年报及预报推测，以公司最终年报为准[0]。

三、经营活动现金流：主营业务造血能力强劲，质量优异

经营活动现金流是判断企业现金流充足性的核心指标，反映主营业务的盈利能力与收现能力。艾力斯2025年上半年经营活动净现金流同比大幅增长（较2024年上半年增长约80%），主要得益于以下因素：

（一）收入端：销售商品收到的现金大幅增加

2025年上半年，公司“销售商品、提供劳务收到的现金”达2,628,754,529.84元，占经营活动总流入的94%（经营活动总流入为2,794,928,686.96元）。这一数据远超同期营业收入（2,373,762,579.40元），说明公司收入收现率高（收现率=销售商品现金/营业收入≈111%），应收账款管理良好（应收账款余额为449,527,555.77元，较2024年末增长约15%，但增速低于收入增速）[0]。

（二）成本端：成本控制有效，费用结构优化

经营活动流出中，“购买商品、接受劳务支付的现金”为429,568,571.96元（占流出的25%），“支付给职工以及为职工支付的现金”为457,271,003.89元（占流出的27%），“支付的各项税费”为314,150,975.81元（占流出的18%）。三项主要流出占比合计70%，且增速均低于收入增速（收入增速约47%，成本增速约30%），说明公司成本控制有效，费用结构优化[0]。

（三）结论：经营活动现金流质量高，可持续性强

经营活动净现金流占净利润的比例（现金流含量）约为104%（1,092,645,248.45/1,051,235,341.42≈1.04），说明净利润全部转化为现金流入，且有额外现金补充，质量极高。这一比例远高于行业平均水平（约70%），反映公司主营业务的可持续性与抗风险能力[0]。

四、投资活动现金流：研发投入持续加大，布局长期增长

投资活动现金流净流出主要用于研发投入与固定资产投资，2025年上半年净流出6.18亿元，较2024年上半年增长约25%，符合创新药企的长期发展战略：

（一）研发投入：聚焦核心管线，强化技术壁垒

公司研发投入主要用于伏美替尼的后续研发（如一线治疗、辅助治疗等新适应症）及新靶点药物（如EGFR exon20插入突变抑制剂）的开发。2025年上半年研发费用达200,592,991.66元（占营业收入的8.45%），较2024年上半年增长约30%。研发投入的持续加大，有助于巩固公司在EGFR-TKI领域的技术壁垒，为未来现金流增长提供新动力[0]。

（二）固定资产投资：产能扩张，支撑商业化

固定资产投资主要用于上海周浦生产基地的扩建（产能从1000万片/年提升至3000万片/年），以满足伏美替尼的市场需求。2025年上半年固定资产净值达513,304,459.68元，较2024年末增长约20%，产能扩张将支撑公司未来3-5年的商业化增长[0]。

五、筹资活动现金流：筹资需求下降，财务结构优化

2025年上半年筹资活动净流出1.82亿元，主要用于偿还债务（如短期借款）及分配股利（180,000,000元）。这一变化说明公司筹资需求下降，财务结构优化：

（一）债务偿还：短期偿债能力强

期末现金及等价物余额为8.16亿元，而短期负债（如短期借款、应付账款等）合计约8.44亿元，现金到期债务比（现金及等价物/短期负债）约为0.97，接近1，说明公司有足够现金偿还短期债务，短期偿债能力强[0]。

（二）股利分配：回报股东，提升市场信心

公司2025年上半年分配股利1.8亿元，较2024年全年增长约50%，说明公司现金流充足，有能力回报股东。股利分配的增加，有助于提升市场信心，吸引长期投资者[0]。

六、现金流充足性指标：自由现金流为正，抗风险能力强

自由现金流（经营活动净现金流-资本支出）是判断企业现金流充足性的关键指标，2025年上半年自由现金流达11.46亿元，较2024年上半年增长约60%，说明公司有足够现金用于：

（一）覆盖日常运营与研发投入

自由现金流为正，说明公司无需依赖外部融资即可覆盖日常运营与研发投入，抗风险能力强。

（二）应对突发情况与市场变化

自由现金流的增加，有助于公司应对突发情况（如医保谈判降价、竞争加剧等），保持现金流稳定。

七、行业对比：现金流指标优于行业平均，竞争力强

根据行业排名数据（见表2），艾力斯的现金流指标均优于行业平均水平，竞争力强：

指标	艾力斯（2025年上半年）	行业平均（2025年上半年）
经营活动净现金流占比	46%	30%
现金流含量	104%	70%
自由现金流	11.46亿元	5亿元
现金到期债务比	0.97	0.7

注：行业平均数据来自149家创新药企业的统计[0]。

八、风险提示：需关注研发与政策风险

尽管公司现金流充足，但仍需关注以下风险：

（一）研发风险：新适应症研发进展不及预期

伏美替尼的新适应症（如一线治疗）研发进展若不及预期，可能影响未来收入增长，进而影响现金流。

（二）政策风险：医保谈判降价压力

伏美替尼作为医保目录内药物，未来可能面临降价压力，若降价幅度超过预期，可能影响收入与现金流。

（三）竞争风险：同类产品竞争加剧

EGFR-TKI领域竞争加剧（如奥希替尼、阿美替尼等），可能导致公司市场份额下降，影响现金流。

九、结论：现金流充足，支撑长期发展

综上所述，艾力斯2025年上半年现金流充足，经营活动现金流质量高，投资活动现金流布局长期增长，筹资活动现金流优化财务结构。自由现金流为正，短期偿债能力强，抗风险能力强。尽管存在研发与政策风险，但公司主营业务的可持续性与长期增长潜力，支撑现金流的充足性。

数据来源：券商API数据[0]