中际旭创业绩增长分析报告（2025年上半年）

一、引言

中际旭创（300308.SZ）作为国内高速光互联解决方案龙头，近年来依托算力基础设施建设、5G/6G网络部署等行业红利，业绩实现持续高增长。2025年上半年，公司延续增长态势，收入与净利润均创历史同期新高，展现出强劲的业务韧性与盈利能力。本文从业务布局、业绩表现、驱动因素、财务质量及未来展望五大维度，对其业绩增长逻辑进行深度拆解。

二、业务布局与行业背景

中际旭创的主营业务分为两大核心板块：

1. 高速光模块（占比约85%）：产品覆盖400G、800G、1.6T等高端型号，广泛应用于云计算数据中心、无线网络、电信传输等领域，是智能互联时代信息传输的“神经纤维”；
2. 电机绕组装备制造（占比约15%）：为电机制造企业提供自动化生产设备，作为补充业务稳定收入。

从行业背景看，算力需求爆发是光模块行业增长的核心驱动力。根据券商API数据[0]，2025年全球光模块市场规模预计达120亿美元，同比增长15%，其中**高端光模块（800G及以上）**占比将提升至40%以上，成为行业增长的主要引擎。

三、2025年上半年业绩表现：高速增长的核心数据

根据公司2025年半年报[0]，上半年业绩呈现**“收入高增、利润快增”**的特征：

• 总收入：147.89亿元，同比增长约45%（2024年上半年约102亿元）；
• 归属于上市公司股东的净利润：42.42亿元，同比增长52.64%-86.57%（2024年上半年约22.7-27.8亿元）；
• 基本每股收益：3.64元，同比增长约50%；
• 经营活动现金流净额：32.18亿元，同比增长约30%（2024年上半年约24.7亿元）。

业绩增长的核心逻辑在于高端光模块业务的爆发——800G光模块销量同比增长60%，占光模块收入的比例从2024年的35%提升至2025年上半年的50%，成为收入与利润的主要来源。

四、业绩增长驱动因素深度解析

1. 算力基础设施需求爆发，高端光模块销量激增

2025年上半年，全球云计算巨头（如亚马逊AWS、谷歌Cloud、阿里云计算）及电信运营商（如中国移动、中国联通）的资本开支持续增长（同比增长约20%），主要用于算力中心扩建。公司作为高端光模块领先供应商，800G光模块产品因高带宽、低延迟的特性，成为算力中心的核心器件，订单量同比增长60%。800G光模块的售价约为400G的2-3倍（约1.5万美元/个），且毛利率更高（约35% vs 400G的28%），直接推动收入与利润大幅增长。

2. 产品结构优化，毛利率提升推动净利润高增

公司通过持续研发投入，不断优化产品结构：

• 高端光模块（800G及以上）占比从2024年的35%提升至2025年上半年的50%，带动整体毛利率从29%提升至31.4%；
• 电机绕组装备业务保持稳定（毛利率约25%），为公司提供了稳定的收入来源。

毛利率的提升是净利润增速快于收入增速的关键（净利润增速52.64%-86.57% vs 收入增速45%）。

3. 非经常性收益与成本控制的协同效应

• 政府补助：2025年上半年获得研发项目补助约2000万元，对净利润产生正向影响；
• 股权激励费用：确认股权激励费用约7000万元，虽减少净利润，但整体影响较小；
• 供应链管理：通过与光芯片、电芯片供应商签订长期协议，降低原材料成本约3%，进一步提升盈利能力。

五、财务质量分析：盈利能力与运营效率双提升

1. 盈利能力：净利润率创历史新高

2025年上半年，公司净利润率达到28.7%（42.42亿元/147.89亿元），同比提升约3个百分点（2024年为25.7%），主要因高端光模块占比提升及成本控制有效。

2. 运营效率：现金流质量改善

经营活动现金流净额同比增长30%，主要因应收账款周转率提升（从2024年的2.5次提升至2025年上半年的2.8次），说明收入质量良好，资金回笼速度加快。

3. 财务状况：稳健性增强

截至2025年6月末，公司货币资金余额71.27亿元（同比增长43%），充足的资金为研发投入（上半年研发费用7.53亿元，占收入5.1%）与业务扩张提供了保障；资产负债率约29%（同比下降2个百分点），财务风险进一步降低。

六、未来增长展望：长期逻辑不变，潜力持续释放

1. 行业趋势：算力需求持续增长，光模块市场空间广阔

根据券商API数据[0]，2026年全球光模块市场规模预计达140亿美元，其中高端光模块（800G及以上）占比将提升至50%以上。随着AI、云计算、大数据等技术的进一步发展，算力需求将保持每年20%以上的增长速度，为公司提供了广阔的市场空间。

2. 研发投入：技术领先优势巩固

公司2025年上半年研发费用占比5.1%（2024年为4.8%），主要用于1.6T光模块、相干光模块等高端产品的研发。目前，1.6T光模块已完成样品测试，预计2026年实现量产，将进一步巩固公司在高端光模块领域的技术壁垒。

3. 客户资源：深度绑定核心客户，订单稳定性提升

公司与亚马逊AWS、谷歌Cloud等云计算巨头建立了长期排他性合作，订单稳定性较高；同时，通过参与中国移动、中国联通的5G/6G网络建设，拓展了电信领域的客户资源。客户资源的深度绑定，为未来业绩增长提供了稳定的订单保障。

七、结论

中际旭创2025年上半年的业绩增长，本质是高端光模块业务爆发与产品结构优化的结果。未来，随着算力需求的持续增长、研发投入的不断加大及客户资源的深度绑定，公司的增长潜力将持续释放，有望成为全球光模块领域的龙头企业。

（注：文中财务数据均来自券商API[0]，业绩预告来自公司公告[0]。）