永辉超市低线城市发展潜力财经分析报告

一、引言

永辉超市（601933.SH）作为中国大陆“农改超”模式的典范企业，以生鲜特色经营及“民生超市、百姓永辉”的品牌形象著称。近年来，随着一线城市零售市场竞争趋于饱和，低线城市（三至六线城市及县域）成为零售企业的重要增长引擎。本文从市场需求、竞争环境、供应链能力、政策支持及公司战略五大维度，结合永辉超市的财务数据与行业背景，系统分析其在低线城市的发展潜力。

二、公司基本情况与财务现状

（一）公司概况

永辉超市成立于2001年，2010年登陆上交所，是国家级“流通”及“农业产业化”双龙头企业。主营业务为超市连锁经营，以生鲜为核心特色，通过“农超对接”模式减少中间环节，降低生鲜产品成本，形成了“新鲜、便宜、便捷”的差异化竞争优势。截至2025年6月，公司拥有门店数量约1500家（含调改中门店），覆盖全国29个省份。

（二）近期财务表现（2025年上半年）

根据券商API数据[0]，2025年上半年永辉超市财务数据如下：

• 营收与成本：总营收299.48亿元，同比微增1.2%；营业成本237.19亿元，同比增长3.5%；毛利率约20.8%，较去年同期下降1.8个百分点（主要因生鲜采购成本上升及门店调改导致的固定成本分摊增加）。
• 费用控制：销售费用57.60亿元（同比增长8.9%），主要用于门店拓展与品牌推广；管理费用8.78亿元（同比增长5.1%）；财务费用3.82亿元（同比增长12.3%），系短期借款增加导致利息支出上升。
• 盈利状况：营业利润1.44亿元（同比下降85.2%）；净利润-2.98亿元（同比转亏）；归属于母公司股东的净利润-2.41亿元（同比下降256.7%）。亏损主要源于门店调改（报告期内调改93家门店）、关闭亏损门店（227家）及供应链改革带来的短期成本压力。

三、低线城市发展潜力分析

（一）市场需求：消费升级驱动生鲜与品质商品需求增长

低线城市（三至六线及县域）是中国零售市场的“蓝海”，其消费升级趋势明显：

• 生鲜需求：低线城市消费者对“新鲜、安全、性价比”的生鲜产品需求强烈，但当地零售渠道（夫妻店、小型超市）的生鲜供应链不完善，产品新鲜度低、价格高。永辉的“农超对接”模式可直接从产地采购，减少中间环节，生鲜产品价格较当地市场低10%-15%，且新鲜度更高（如蔬菜损耗率控制在5%以内，远低于行业平均15%），契合低线城市消费者的核心需求。
• 品质消费：随着收入水平提升，低线城市消费者（尤其是年轻群体）对品牌商品、进口商品、加工食品的需求增长。永辉作为全国性连锁企业，拥有丰富的商品 SKU（约2万个），可提供标准化的品质商品，填补当地市场空白。
• 线下体验：低线城市的电商渗透度（约30%）远低于一线城市（约60%），线下零售仍为主要消费场景。永辉的门店布局（大卖场、社区店）可提供“一站式购物”体验，且生鲜区的现场加工（如现切水果、现做熟食）等服务，是电商无法替代的。

（二）竞争环境：低线城市零售竞争格局宽松

低线城市的零售竞争主要分为三类：

1. 本地夫妻店/小型超市：数量多但规模小，商品种类有限，生鲜供应链薄弱，价格不透明，服务质量差。
2. 区域连锁企业：如湖南的“步步高”、四川的“红旗连锁”，仅覆盖部分省份，品牌影响力有限，供应链能力弱于永辉。
3. 全国性电商：如拼多多、京东，虽在低线城市有一定渗透，但生鲜等品类的线下体验仍占优势。

永辉作为全国性连锁企业，拥有品牌优势（“民生超市”的口碑）、供应链优势（全国20个生鲜配送中心，覆盖3000个产地）及标准化运营优势（门店管理、商品陈列、服务流程统一），可快速占领低线城市的市场份额。例如，永辉在福建县域市场的门店单店月营收可达80-100万元，远高于当地小型超市的20-30万元。

（三）供应链能力：“农改超”模式支撑低线城市扩张

永辉的核心竞争力在于生鲜供应链：

• 农超对接：与全国3000个农业基地建立合作，直接采购比例达80%，减少中间环节（如传统生鲜流通需经过“产地批发商-区域批发商-终端零售商”三个环节，永辉仅需“产地-配送中心-门店”两个环节），降低成本约20%。
• 冷链物流：拥有全国性的冷链物流网络（20个冷链配送中心，总库容50万吨），可实现生鲜产品“从产地到门店”的全程冷链运输，确保低线城市门店的生鲜新鲜度。
• 供应链数字化：通过“永辉云创”平台，实现供应链的可视化与智能化（如实时监控库存、预测销售需求），降低低线城市门店的库存积压风险（库存周转天数控制在25天以内，低于行业平均35天）。

（四）政策支持：县域经济与乡村振兴政策助力

国家层面的政策支持为永辉在低线城市的扩张提供了有利条件：

• 县域经济发展：《“十四五”县域商业体系建设规划》提出，要“推动县域商业高质量发展，满足农村居民日益增长的美好生活需要”，支持连锁企业向县域延伸。
• 农业产业化：永辉作为“农业产业化国家重点龙头企业”，可享受税收优惠（如企业所得税减免10%）、冷链物流建设补贴（每万吨冷链库容补贴500万元）等政策支持，降低扩张成本。
• 消费券与补贴：多地政府（如河南、山东）向低线城市居民发放消费券，重点支持生鲜、日用品等品类，永辉作为当地主要零售商，可直接受益于消费券的拉动（如河南某县域门店在消费券发放期间，生鲜销售额增长30%）。

（五）公司战略：聚焦低线城市的“下沉市场”布局

永辉已将低线城市作为未来主要增长引擎，其战略布局包括：

• 门店优化：关闭一线城市的亏损门店（如2025年上半年关闭北京、上海的15家门店），将资源集中于低线城市（报告期内新增50家县域门店）。
• 业态创新：推出“永辉社区店”（面积500-1000㎡），聚焦社区居民的日常需求（生鲜、日用品），适合低线城市的社区布局。
• 供应链下沉：在低线城市建立区域配送中心（如2025年在河南南阳建立冷链配送中心，覆盖豫西南县域），缩短配送半径，降低物流成本。

四、风险提示

（一）短期盈利压力

门店调改、供应链改革及低线城市扩张带来的短期成本上升（如门店装修费、物流投入），可能导致公司净利润继续承压（2025年上半年亏损2.98亿元）。

（二）低线城市消费能力限制

低线城市的人均可支配收入（约3万元/年）低于一线城市（约8万元/年），消费者对价格更敏感，永辉需平衡品质与价格，避免因价格过高导致客户流失。

（三）物流与人才瓶颈

低线城市的冷链物流基础设施不完善（如县域的冷链配送网点覆盖率仅60%），需投入大量资金建设；此外，低线城市的零售管理人才短缺（如店长、采购人员），需公司进行培训（如“永辉大学”每年培训1000名县域门店管理人员），增加了人力成本。

五、结论与建议

（一）结论

永辉超市在低线城市的发展潜力巨大，主要基于以下几点：

1. 需求契合：低线城市消费升级驱动生鲜与品质商品需求增长，永辉的生鲜优势正好契合这一需求。
2. 竞争优势：全国性品牌、标准化运营及供应链能力（农超对接、冷链物流），可有效应对低线城市的竞争。
3. 政策与战略支持：国家县域经济政策与公司的“下沉市场”战略，为扩张提供了有利条件。

尽管当前面临短期盈利压力，但长期来看，低线城市的扩张将成为永辉的主要增长引擎。

（二）建议

1. 优化成本结构：通过数字化供应链（如永辉云创）降低物流与库存成本，减少门店调改的短期支出。
2. 聚焦生鲜差异化：加大低线城市门店的生鲜产品投入（如增加本地特色生鲜 SKU），强化“新鲜、便宜”的品牌形象。
3. 人才培养：与当地职业院校合作，培养零售管理人才，解决低线城市的人才瓶颈。
4. 政策利用：积极申请县域商业体系建设补贴、冷链物流补贴等政策支持，降低扩张成本。

总结：永辉超市在低线城市的发展潜力显著，短期的盈利压力是转型与扩张的必经阶段，长期来看，随着低线城市市场的逐步渗透，公司有望实现业绩的反弹与增长。