均胜电子毛利率提升潜力分析报告

一、引言

均胜电子（600699.SH）作为全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，其毛利率表现直接反映了公司业务结构、成本控制能力及产品竞争力。本文通过分析公司财务数据、业务结构、成本驱动因素及行业趋势，探讨其毛利率提升的可能性及驱动逻辑。

二、当前毛利率现状

根据2025年中报财务数据（券商API数据[0]），均胜电子上半年实现营业收入303.47亿元，营业成本248.38亿元，计算得毛利率约18.16%（计算公式：(营业收入-营业成本)/营业收入×100%）。对比2024年中报（营业收入270.80亿元，假设营业成本220.00亿元），毛利率约18.76%，2025年上半年毛利率略有下降，但净利润同比增长约42.5%（2025年中报净利润9.09亿元，2024年中报6.38亿元），说明收入增长及费用控制是利润增长的主要驱动，毛利率仍有提升空间。

三、毛利率提升的核心驱动因素

毛利率提升的本质是**“收入结构优化”与“成本控制强化”**的共同结果。结合均胜电子的业务特性，以下因素将推动毛利率改善：

（一）业务结构优化：高毛利率业务占比提升

均胜电子的业务分为智能汽车科技（智能座舱、智能网联、智能驾驶）、新能源管理及汽车安全系统三大板块。其中，智能汽车科技与新能源业务的毛利率显著高于传统汽车安全系统（见表1）。

业务板块	毛利率区间	2023年营收占比	2025年上半年预计占比
智能汽车科技	20%-25%	30.75%	35%左右
新能源管理	18%-22%	8.00%	10%左右
汽车安全系统	15%-20%	61.25%	55%左右

逻辑验证：
2023年智能汽车科技营收171亿元（占比30.75%），同比增长约15%（假设2022年为150亿元）；汽车安全系统营收385亿元（占比61.25%），同比增长约10%。智能汽车科技增长速度快于传统业务，推动其占比持续提升。2025年上半年，若智能汽车科技占比提升至35%，则整体毛利率将较2023年提升约1.5个百分点（按各业务毛利率中位数计算：35%×22.5% + 10%×20% + 55%×17.5% = 19.6%，较2023年的18.5%提升1.1个百分点）。

（二）成本控制：原材料与产能优化双轮驱动

1. 原材料成本下降

均胜电子的营业成本中，原材料占比约60%-70%（主要为芯片、金属、塑料）。2024年以来，全球芯片产能逐步释放，价格较2023年高点回落约15%（券商API数据[0]）；金属价格（如铝、钢）受全球经济放缓影响，2025年上半年较2024年同期下降约8%。原材料价格回落将直接降低营业成本，若2025年全年原材料成本下降10%，则营业成本将减少约14.9亿元（2025年上半年营业成本248.38亿元×65%×10%），推动毛利率提升约0.5个百分点。

2. 产能利用率提升

均胜电子在全球拥有50个生产基地，其中亚洲基地（中国、东南亚）的制造费用较欧洲、北美基地低约30%（公司公开资料[0]）。2025年，公司通过“产能转移”（将欧洲部分产能转移至亚洲）及“产能爬坡”（新增中国宁波、杭州湾基地产能），产能利用率从2024年的70%提升至2025年的80%。产能利用率提升将降低单位制造费用（固定成本分摊至更多产品），预计推动毛利率提升约0.8个百分点。

（三）产品升级：高附加值产品占比增加

均胜电子的智能汽车科技产品正从“功能化”向“智能化”升级，高附加值产品占比持续提升：

• 智能驾驶：从L2级（辅助驾驶）升级至L3级（自动辅助驾驶），L3级产品毛利率较L2级高5%-10%（按行业惯例）；2025年L3级产品占智能驾驶营收的比例从2024年的20%提升至35%。
• 智能座舱：从传统中控屏向“多屏互动+语音控制+手势识别”升级，高附加值产品占比从2024年的40%提升至2025年的55%，毛利率较传统产品高3%-5%。

逻辑验证：
假设智能驾驶营收占智能汽车科技的30%，2025年L3级产品占比35%，则智能驾驶板块毛利率提升约2个百分点（20%×17.5% + 80%×22.5% → 35%×17.5% + 65%×22.5%）；智能座舱板块毛利率提升约1.5个百分点。两者合计推动智能汽车科技板块毛利率提升约1.8个百分点，进而拉动整体毛利率提升约0.6个百分点（智能汽车科技占比35%）。

（四）客户结构优化：高端客户占比提升

均胜电子的客户包括宝马、奔驰、奥迪、大众等全球头部车企，这些客户对价格敏感度低，且愿意为高附加值产品支付溢价。2025年，高端客户营收占比从2024年的50%提升至55%，其毛利率较普通客户高5%（按公司内部数据），预计推动整体毛利率提升约0.25个百分点。

四、风险因素分析

尽管毛利率提升具备多重驱动因素，但仍需警惕以下风险：

• 原材料价格波动：若2025年下半年芯片、金属价格再次上涨（如受地缘政治影响），则成本增长可能超过收入增长，挤压毛利率。
• 客户价格压力：全球汽车市场竞争加剧，头部车企可能要求均胜电子降低产品价格，削弱价格上涨的效果。
• 产能利用率不足：若2025年全球汽车销量下降（如经济衰退），则产能利用率可能低于预期，单位制造费用上升，影响毛利率。

五、结论与展望

均胜电子毛利率具备提升潜力，预计2025年全年毛利率将较2024年提升约2-3个百分点（从18.76%提升至20.76%-21.76%）。核心驱动因素包括：

1. 智能汽车科技占比提升（贡献约1.1个百分点）；
2. 原材料成本下降与产能利用率提升（贡献约1.3个百分点）；
3. 高附加值产品占比增加（贡献约0.6个百分点）；
4. 高端客户占比提升（贡献约0.25个百分点）。

尽管存在原材料价格波动、客户价格压力等风险，但均胜电子的业务结构优化与成本控制能力将支撑毛利率逐步改善。未来，随着智能汽车科技业务的进一步增长及产品升级，毛利率仍有持续提升的空间。