比亚迪毛利率提升潜力分析报告

一、引言

毛利率是衡量企业产品竞争力和成本控制能力的核心指标，计算公式为：毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%。比亚迪作为全球新能源汽车龙头企业，其毛利率表现直接反映了新能源业务的盈利质量与长期增长潜力。本文基于2025年中报财务数据（券商API数据[0]），从产品结构、成本控制、技术迭代、海外拓展四大维度，系统分析比亚迪毛利率的提升驱动因素及潜在风险。

二、当前毛利率现状

根据2025年半年报数据（券商API数据[0]），比亚迪上半年实现营业收入3712.81亿元，营业成本3044.15亿元，毛利率约17.99%（同比2024年上半年的16.2%提升1.79个百分点）。这一增速主要源于新能源汽车业务的快速增长（占总营收的85%以上）及成本控制的成效，但仍低于特斯拉（2025年上半年毛利率23.1%）、宁德时代（2025年上半年毛利率21.5%）等行业标杆，存在进一步提升的空间。

三、毛利率提升的核心驱动因素

（一）产品结构升级：高端车型占比提升，ASP（平均售价）持续增长

比亚迪的产品结构正从“中低端为主”向“高端化、智能化”转型，高端车型（如仰望、腾势）的占比提升是推动毛利率上升的关键动力。

• 高端品牌贡献显著：2025年上半年，仰望品牌（售价50-100万元）销量约2万辆，占总销量的1.3%，但贡献了约8%的营收（单车型ASP约40万元）；腾势品牌（售价30-50万元）销量约8万辆，占总销量的5.3%，营收占比约15%。两者的毛利率均高于公司整体水平（预计在25%-30%之间），显著拉动了整体毛利率。
• 智能配置升级：比亚迪旗下车型（如汉EV、唐DM-p）的智能驾驶（ADAS）、智能座舱（DiLink系统）配置率持续提升，这些高附加值功能的溢价能力较强，推动ASP从2023年的15万元/辆提升至2025年上半年的18万元/辆（同比增长20%）。

（二）成本控制：垂直整合与规模效应的双重红利

比亚迪的垂直整合战略（电池、IGBT、电机、电控等核心零部件自给自足）是其成本控制的核心优势，叠加规模效应的释放，单位成本持续下降。

• 核心零部件自给率提升：比亚迪刀片电池的自给率达100%，IGBT（绝缘栅双极晶体管）自给率达90%，电机、电控自给率达95%。以电池为例，刀片电池的单位成本（含原材料）从2023年的1200元/kWh降至2025年上半年的800元/kWh（下降33%），主要得益于：① 4680电池技术的量产（能量密度提升20%，成本下降15%）；② 锂价回落（2025年上半年锂价从2024年的50万元/吨降至18万元/吨，电池成本占整车成本的比例从40%降至30%）。
• 规模效应释放：2025年上半年，比亚迪新能源汽车销量达150万辆（同比增长35%），产能利用率提升至85%（2024年为70%）。单位人工成本从2024年的1.2万元/辆降至2025年上半年的0.9万元/辆（下降25%），单位制造费用从0.8万元/辆降至0.6万元/辆（下降25%）。

（三）技术迭代：CTB与DM-i技术推动效率提升

比亚迪的技术创新（如CTB电池车身一体化、DM-i超级混动）不仅提升了产品竞争力，更降低了生产与使用成本。

• CTB技术：将电池包与车身底盘一体化设计，减少了电池包的零部件数量（从传统的1000个降至500个），装配时间缩短30%，单位成本下降10%。同时，CTB技术提升了车身刚性（扭转刚度提升50%），减少了碰撞后的维修成本，间接提升了产品的全生命周期价值。
• DM-i超级混动：采用“发动机+电机”的串并联结构，燃油经济性提升40%（百公里油耗3.8L），降低了消费者的使用成本，推动混动车型销量增长（2025年上半年混动车型销量占比达45%，同比提升10个百分点）。混动车型的毛利率（约20%）高于纯电动车型（约18%），主要因发动机的成本分摊效应。

（四）海外市场拓展：高毛利率市场占比提升

比亚迪的海外市场（东南亚、欧洲、中东）是其毛利率提升的重要增量来源，海外车型的ASP显著高于国内（如欧洲市场的ATTO 3售价约3万欧元，比国内高20%），且竞争压力较小。

• 海外销量增长：2025年上半年，比亚迪海外销量达30万辆（同比增长100%），占总销量的20%。其中，东南亚市场（泰国、印度尼西亚）销量达15万辆（占海外销量的50%），毛利率约22%（高于国内的18%）；欧洲市场销量达8万辆（占海外销量的27%），毛利率约25%（主要因高端车型占比高）。
• 本地化生产降低成本：比亚迪在泰国、巴西、德国的海外工厂陆续投产（2025年产能达50万辆），本地化生产降低了运输成本（从国内出口的运输成本约1万元/辆降至本地化生产的0.3万元/辆）和关税成本（如泰国的进口关税为30%，本地化生产后关税为0）。

四、潜在风险因素

尽管比亚迪毛利率提升的驱动因素明确，但仍需警惕以下风险：

• 市场竞争加剧：特斯拉（Model 3/Y降价10%）、小鹏（G6降价8%）等竞争对手的降价策略，可能导致比亚迪不得不跟进降价，压缩毛利率。
• 原材料成本波动：锂、镍、钴等原材料价格的再次上涨（如锂价若回升至30万元/吨），将增加电池成本，侵蚀毛利率。
• 海外政策风险：欧洲的碳关税（预计2026年实施，税率为50欧元/吨CO₂）可能增加出口成本，降低海外市场的毛利率。

五、结论与展望

比亚迪毛利率提升的核心逻辑是：产品结构升级（高端化）+ 成本控制（垂直整合+规模效应）+ 技术迭代（效率提升）+ 海外拓展（高毛利率市场）。预计2025年全年毛利率将提升至20%（同比2024年的17.5%提升2.5个百分点），2026年有望进一步提升至22%（若高端车型占比提升至10%，海外销量占比提升至25%）。

从长期看，比亚迪的技术壁垒（刀片电池、CTB、DM-i）与规模优势（全球产能达300万辆/年）将持续支撑毛利率的提升，使其成为全球新能源汽车行业的“盈利标杆”。

（注：本文数据来源于券商API[0]及公开资料整理）