威马汽车估值分析报告（基于现有信息的有限分析）

一、引言

威马汽车曾是中国新能源汽车市场的“新势力”代表之一，成立于2015年，主打“智能电动车”定位，早期凭借EX5等车型获得一定市场份额。但2023年以来，公司陷入严重的资金链危机，生产经营停滞，市场份额急剧萎缩。由于缺乏2024年及2025年的公开财务数据（如营收、净利润、现金流）及最新融资信息，本次估值分析基于历史公开数据及行业常规估值方法，结合公司当前经营状况，进行有限度的探讨。

二、威马汽车估值的核心挑战

（一）数据缺失问题

根据公开信息，威马汽车自2023年下半年起停止披露月度交付数据，2023年年报未按时发布（截至2025年9月，仍未公开2023年及之后的财务报告）。此外，公司2023年以来未进行公开融资，缺乏最新的估值参考（如融资轮次的投后估值）。数据缺失是本次估值的最大障碍。

（二）经营状况恶化的影响

威马汽车2023年陷入经营困境：

• 生产停滞：2023年10月，威马汽车宣布“停工停产”，原因是“资金链紧张”；
• 交付量暴跌：2023年全年交付量约1.2万辆（2022年为2.9万辆），同比下降60%；
• 债务问题：据媒体报道，公司2023年应付账款及逾期债务超过100亿元，涉及供应商、员工工资等多个方面。
  经营状况的恶化导致公司资产价值（如生产设备、研发投入）大幅贬值，传统估值方法（如DCF、P/S）的适用性降低。

三、基于行业常规方法的估值尝试

（一）可比公司估值法（P/S倍数）

新能源汽车行业未上市企业的估值通常参考市销率（P/S），即估值=营收×P/S倍数。由于威马汽车2023年营收未公开，假设2023年营收为15亿元（基于2022年营收47亿元，同比下降68%的保守估计），参考2024年新能源新势力企业的平均P/S倍数（如理想汽车2024年P/S约3倍、小鹏汽车约2倍），若取1倍P/S（考虑公司经营状况恶化），则估值约15亿元。

（二）资产基础法（NAV）

资产基础法通过评估公司净资产价值（总资产-总负债）来确定估值。假设威马汽车2023年末总资产为80亿元（2022年末总资产约120亿元，考虑资产贬值），总负债为100亿元（含逾期债务），则净资产为**-20亿元**，即估值为负。这意味着公司当前资产价值不足以覆盖负债，已处于资不抵债状态。

（三）清算价值法

若公司进入清算程序，估值取决于可变现资产价值。威马汽车的主要资产包括：

• 生产基地：浙江温州、四川成都的生产基地，总产能约25万辆/年，假设可变现价值约30亿元（考虑设备折旧及市场需求下降）；
• 研发投入：累计研发投入约50亿元（截至2022年末），但由于技术迭代快，研发成果（如电池技术、智能驾驶算法）的可变现价值极低，假设为5亿元；
• 品牌价值：作为曾经的新势力品牌，品牌价值已大幅贬值，假设为0（因市场认可度极低）。
  可变现资产总额约35亿元，扣除总负债100亿元后，清算价值为**-65亿元**。

四、结论与展望

（一）估值结论

基于上述分析，威马汽车当前的合理估值区间为-65亿元至15亿元（负估值表示资不抵债）。若公司能获得新的融资（如债务重组或战略投资），恢复生产经营，估值可能有所提升，但需解决资金链问题及市场份额恢复的挑战。

（二）展望

威马汽车的估值修复需要满足以下条件：

• 资金注入：获得至少50亿元的融资，用于偿还逾期债务、恢复生产；
• 产品迭代：推出新车型（如2024年计划推出的M7），提升产品竞争力；
• 市场份额恢复：2025年交付量需达到5万辆以上，回到2021年的水平（约4万辆）。
  若无法满足上述条件，公司可能面临破产清算，估值将进一步下降。

（注：本次分析基于有限的公开数据，实际估值需以公司最新财务数据及市场情况为准。）