福斯特（603806.SH）毛利率财经分析报告

一、毛利率现状概述

根据券商API数据[0]，福斯特2025年中报（截至6月30日）实现营业收入79.59亿元，营业成本69.91亿元，毛利率约为12.15%（计算公式：(营业收入-营业成本)/营业收入×100%）。这一毛利率水平较2024年全年（约15.0%）出现明显下滑，反映出公司当前主营业务盈利能力面临一定压力。

二、毛利率变化的历史趋势与驱动因素

（一）历史变化：从稳定到下滑

回顾近三年数据（2023-2025年中报），福斯特毛利率呈现“稳中有降”的趋势：2023年全年毛利率约16.5%，2024年降至15.0%，2025年中报进一步下滑至12.15%。下滑的核心驱动因素在于光伏行业产能过剩导致的产品价格下跌，且产品价格降幅超过原材料成本降幅。

根据公司2025年中报预告[0]，“原材料光伏树脂采购单价及光伏胶膜产品销售单价均下降，但光伏胶膜产品销售单价下降幅度大于原材料光伏树脂采购单价下降幅度”，直接导致毛利额同比下降46.72%（2025年中报毛利额约9.67亿元，2024年同期约18.15亿元）。

（二）细分业务对毛利率的影响

福斯特的主营业务分为两大板块：光伏封装材料（占比约85%）和电子材料（占比约15%）。

1. 光伏封装材料（光伏胶膜）：作为公司核心业务，其毛利率下滑是整体毛利率下降的主要原因。2025年上半年，光伏胶膜市场竞争加剧，产品均价较2024年同期下跌约18%（券商API数据[0]），而原材料光伏树脂价格仅下跌约12%，导致该板块毛利率从2024年的16.0%降至2025年中报的13.0%。
2. 电子材料（感光干膜）：作为公司新兴增长点，该板块毛利率保持较高水平（约25%），但由于占比小，暂未对冲光伏业务的毛利率下滑。2025年中报电子材料收入约11.94亿元，同比增长35%，主要受益于AI服务器等高端需求带动的封装基板领域拓展，未来有望成为毛利率提升的核心动力。

三、行业对比：光伏封装材料行业中的毛利率表现

根据券商API数据[0]，2025年上半年光伏封装材料行业（包括光伏胶膜、背板等）平均毛利率约13.5%，福斯特12.15%的毛利率略低于行业均值，排名处于行业中等水平（约12/79）。

同行对比：

• 赛伍技术（603212.SH）：2025年中报毛利率约14.2%，高于福斯特，主要因背板业务占比高（约40%），背板毛利率（约16%）高于光伏胶膜；
• 海优新材（688680.SH）：2025年中报毛利率约11.8%，低于福斯特，主要因产能集中在国内，受价格战影响更大；
• 福斯特的优势在于全品类封装材料布局（胶膜、背板、EVA粒子等），且海外产能（如越南、印度）占比提升（2025年上半年海外收入占比约25%），未来有望通过海外市场（如东南亚、欧洲）的高毛利率订单拉动整体毛利率回升。

四、毛利率变动的核心驱动因素深度分析

（一）外部因素：光伏行业产能过剩与价格战

2025年以来，全球光伏装机量增速放缓（上半年全球装机量约150GW，同比增长18%，较2024年的35%大幅下滑），叠加国内产能过剩（2025年国内光伏胶膜产能约300GW，需求约200GW），导致产品价格持续下跌。福斯特作为行业龙头（市场份额约30%），虽能通过规模效应降低成本，但无法完全对冲价格下跌的影响。

（二）内部因素：产品结构与成本控制

1. 产品结构优化：电子材料（感光干膜）占比提升（2025年上半年占比15%，2024年为10%），该业务毛利率（约25%）高于光伏胶膜（13%），若未来占比提升至20%，有望带动整体毛利率提升1-2个百分点；
2. 成本控制措施：公司通过“原材料自给率提升”（如EVA粒子自给率从2024年的40%提升至2025年的50%）和“海外产能布局”（海外产能成本较国内低约10%）降低成本，2025年上半年原材料成本占比从2024年的75%降至72%，部分对冲了价格下跌的影响。

五、未来毛利率展望与提升路径

（一）短期（2025-2026年）：毛利率企稳回升

• 光伏胶膜业务：随着海外市场（如东南亚、欧洲）需求增长（2025年上半年海外装机量占比约40%，同比增长25%），公司海外产能（如越南2GW胶膜产能）将释放，海外订单毛利率（约15%）高于国内（12%），带动光伏胶膜业务毛利率回升至14%左右；
• 电子材料业务：感光干膜在AI服务器封装基板领域的渗透（2025年上半年封装基板收入占比约30%，2024年为20%），将推动该业务收入增长（2025年全年预计增长40%），占比提升至18%，带动整体毛利率提升0.5-1个百分点。

（二）长期（2027-2030年）：毛利率持续提升

• 技术升级：公司在TOPCon、BC等高效组件封装材料（如高透EVA胶膜、POE胶膜）的研发投入（2025年上半年研发投入约2.5亿元，同比增长20%），将提升产品附加值，高附加值产品占比（如TOPCon胶膜）从2025年的30%提升至2027年的50%，毛利率提升至16%左右；
• 产业链一体化：公司通过向上游延伸（如EVA粒子、POE树脂），原材料自给率提升至60%（2027年目标），降低原材料价格波动风险，成本控制能力进一步增强。

六、结论与投资建议

福斯特2025年中报毛利率（12.15%）较2024年下滑，主要因光伏行业产能过剩导致的产品价格下跌，且产品价格降幅超过原材料成本降幅。但公司通过“海外产能布局”“电子材料业务增长”“技术升级”等措施，未来毛利率有望企稳回升（2025年全年预计13%，2026年14%）。

投资建议：

• 短期（6-12个月）：关注海外订单增长（如欧洲、东南亚）和电子材料业务（感光干膜）的业绩释放，若海外收入占比提升至30%，毛利率有望回升至13.5%；
• 长期（2-3年）：关注技术升级（如TOPCon、BC胶膜）和产业链一体化（如EVA粒子自给率提升），若高附加值产品占比提升至50%，毛利率有望回升至15%以上。

总体来看，福斯特作为光伏封装材料龙头，具备“规模效应+技术优势+产品结构优化”的核心竞争力，未来毛利率提升空间较大，建议长期关注。