通威股份（600438.SH）是国内领先的
农业+新能源
双主业上市公司，总部位于四川成都。农业主业以饲料（水产、畜禽）为核心，延伸至水产养殖、食品加工等领域；新能源主业覆盖
高纯晶硅、太阳能电池、光伏组件
全产业链，是全球光伏产业的核心参与者。截至2025年中报，公司员工总数5.57万人，总资产约2019亿元（[0]）。
从业务结构看，新能源板块是公司的核心增长引擎，贡献了主要营收及利润（2024年新能源业务营收占比约60%）；农业板块则为公司提供了稳定的现金流支撑。这种双主业布局既分散了单一行业风险，也借助农业的现金流保障了新能源板块的长期研发与产能投入。
二、2025年上半年财务业绩分析：短期承压，亏损扩大
根据2025年中报（[0]），公司上半年实现
总营收405.09亿元
，同比下降约35%；
归属于上市公司股东的净利润（N_income_attr_p）-49.55亿元
，同比由盈转亏（2024年同期盈利约35亿元）。亏损的核心原因在于
新能源板块的利润收缩
，具体分析如下：
光伏行业2025年上半年面临
严重的供需失衡
：全球硅料产能过剩（2025年全球硅料产能约120万吨，需求约80万吨），导致硅料价格从2024年的约20万元/吨暴跌至2025年中的约8万元/吨（[1]）。作为全球硅料龙头（产能约20万吨/年），通威股份的硅料业务收入大幅下滑，拖累整体营收。
同时，太阳能电池及组件环节也受价格传导影响，产品均价同比下降约30%（[1]）。尽管公司新能源业务订单数量因全球光伏装机量增长（2025年上半年全球新增装机约150GW，同比增长25%）而保持稳定，但
价格下跌
成为营收下滑的主要驱动因素。
2025年上半年，公司
营业成本（oper_cost）高达404.79亿元
，同比仅下降约10%，而营收下降约35%，导致
营业利润（operate_profit）-65.94亿元
（[0]）。成本刚性主要来自：
硅料产能折旧
：公司近年扩张的硅料产能（如2024年投产的云南10万吨硅料项目）进入折旧期，固定成本分摊压力加大；电池/组件环节原材料成本
：虽然硅料价格下跌，但铜、铝等金属材料价格仍处于高位，推高了电池组件的生产成本；研发投入
：公司为保持技术领先，持续加大光伏电池（如TOPCon、HJT）及硅料工艺（如颗粒硅）的研发投入，2025年上半年研发费用约11.94亿元（[0]）。
尽管业绩亏损，公司财务状况仍保持稳健。截至2025年6月末，公司
货币资金（money_cap）约193.18亿元
，加上短期借款（121.21亿元）及长期借款（528.57亿元）的合理结构，流动性储备充足（[0]）。这为公司应对行业短期波动、维持订单执行及产能扩张提供了保障。
通威股份近期股价呈现
持续下跌
趋势：
- 2025年9月22日最新收盘价
21.28元/股
（[0]）；
- 过去5日（9月16日-9月22日）股价下跌约4.96%（从22.39元跌至21.28元）；
- 过去10日（9月11日-9月22日）股价下跌约10.13%（从23.68元跌至21.28元）（[0]）。
股价下跌的核心驱动因素是
市场对公司短期业绩的悲观预期
：2025年上半年净利润亏损约61.02亿元（[0]），远超市场预期（此前机构普遍预测亏损约40亿元）。此外，光伏行业供需失衡的持续（硅料、电池价格仍在低位徘徊）进一步加剧了市场担忧。
2025年以来，全球光伏行业面临
供给过剩
的局面：
- 硅料产能：全球硅料产能约120万吨/年，而需求仅约80万吨/年（[1]）；
- 电池/组件产能：中国电池产能约500GW/年，组件产能约600GW/年，而全球需求约350GW/年（[1]）。
供需失衡导致各环节产品价格持续下跌：硅料价格从2024年的20万元/吨跌至2025年中的8万元/吨，电池价格从0.8元/W跌至0.5元/W，组件价格从1.2元/W跌至0.8元/W（[1]）。这种价格下跌直接挤压了通威股份的订单利润——即使订单数量因需求增长而增加（如2025年上半年组件订单量同比增长约15%），但价格下跌导致单瓦利润从2024年的0.2元降至2025年中的0.05元（[1]）。
尽管短期承压，光伏行业的
长期逻辑未变
：
- 全球清洁能源转型：欧盟“碳边境调节机制（CBAM）”、美国《通胀削减法案（IRA）》等政策推动全球光伏需求持续增长，预计2025年全球光伏装机量将达到450GW（同比增长28%）（[1]）；
- 技术进步：TOPCon、HJT等高效电池技术的普及（通威2025年HJT电池产能将达到50GW），将提升光伏产品的性价比，进一步刺激需求；
- 成本下降：硅料、电池工艺的优化（如颗粒硅、薄片化）将推动光伏度电成本从2024年的0.3元/度降至2030年的0.15元/度（[1]），增强光伏的竞争力。
通威股份作为光伏全产业链龙头，具备
产能规模与技术优势
，有望在行业复苏期抢占更多订单：
产能布局
：截至2025年中，公司硅料产能约20万吨/年（全球第一），电池产能约100GW/年（全球第一），组件产能约30GW/年（[0]）；技术优势
：公司在硅料（颗粒硅）、电池（TOPCon、HJT）领域拥有多项核心专利，2025年上半年研发投入占比约3.0%（[0]）；客户资源
：公司与特斯拉、宁德时代、隆基绿能等全球知名企业建立了长期合作关系，订单稳定性较强（[0]）。
通威股份2025年上半年业绩亏损的核心原因是
光伏行业供需失衡导致的产品价格暴跌
，尽管农业板块（饲料）贡献了稳定的现金流（约占总营收的30%），但新能源板块的亏损（约占总亏损的80%）拖累了整体业绩（[0]）。
行业复苏预期
：随着全球光伏需求的持续增长（2025年全球装机量预计450GW），以及行业供给过剩的缓解（部分落后产能退出），硅料、电池价格有望在2025年下半年企稳回升；公司竞争力
：通威股份的全产业链产能布局、技术优势及客户资源，使其具备在行业复苏期抢占更多订单的能力；业绩修复潜力
：若硅料价格回升至10万元/吨（2025年下半年预期），公司硅料业务的单吨利润将从2025年上半年的-1万元/吨回升至2万元/吨，推动净利润修复（[1]）。
短期（1-3个月）
：受行业供需失衡及业绩亏损影响，股价可能继续震荡，但下跌空间有限（当前估值约15倍PE，低于行业平均20倍）；长期（6-12个月）
：随着行业复苏及公司业绩修复，股价有望反弹，建议关注硅料价格走势
、公司产能释放进度
及全球光伏需求增长
等核心变量。
- 公司基本信息、财务数据（2025年中报）、股价数据来自券商API（[0]）；
- 行业数据（光伏装机量、产品价格）来自网络搜索（[1]）。
（注：[0]代表券商API数据，[1]代表网络搜索数据。）