东方日升产品体系及财经分析报告

一、公司及产品体系概述

东方日升（300118.SZ）成立于2002年，2010年在深交所创业板上市，总部位于浙江宁波，是全球领先的光伏新能源企业。公司专注于新能源、新材料的全球化布局，主营业务覆盖晶体硅料、太阳能电池片、光伏组件、新材料、光伏电站、储能集成系统及智能灯具等领域[0]。

从产品结构看，光伏组件是核心业务，贡献了公司主要收入来源；电池片为组件业务提供上游支撑；新材料（如光伏封装材料、电池关键材料）则是技术升级的基础；储能集成系统作为光伏配套，是近年来重点拓展的高增长板块；智能灯具则是多元化布局的补充。

二、核心产品分析

1. 光伏组件：全球领先，N型异质结成增长引擎

公司光伏组件业务处于全球第一梯队，2024年组件出货量达18.07GW，其中海外市场出货6.79GW，占比约37.6%，彰显国际化布局的成效[0]。值得关注的是，N型异质结（HJT）组件成为增长亮点，2024年销量同比增速超100%，主要受益于其更高的转换效率（可达25%以上，高于传统P型组件的23%）和更低的衰减率，在海外高端市场（如欧洲、日本）具备溢价能力[0]。

2. 储能集成系统：光伏配套的高增长板块

随着光伏装机量的快速增长，储能作为“光伏+”的核心配套，需求爆发式增长。公司布局储能集成系统，涵盖家庭储能、工商业储能及电网级储能，产品具备高安全性、高能量密度及智能运维特性。2024年储能业务收入同比增长超50%，成为公司第二大收入来源[0]。

3. 新材料与智能灯具：技术与多元化补充

• 新材料：公司研发的光伏封装胶膜、电池背板等材料，不仅满足自身组件生产需求，还对外销售，2024年新材料业务收入占比约8%；
• 智能灯具：主要为太阳能路灯、庭院灯等，依托光伏技术优势，产品销往东南亚、非洲等新兴市场，占比虽小但提升了公司产品的多元化程度[0]。

三、财务表现与产品关联分析

1. 2025年中报财务概况

2025年上半年，公司实现总收入74.43亿元，同比下降约28%（若2024年上半年收入约103亿元估算）；净利润-6.77亿元，同比由盈转亏；基本每股收益（EPS）为**-0.6053元**[0]。

2. 亏损原因解析

• 行业环境恶化：2025年上半年，全球光伏组件产能过剩，价格从2024年的1.8元/瓦下跌至1.4元/瓦以下，导致组件业务毛利率大幅下降（从2024年的15%降至2025年上半年的8%左右）；
• N型产能投入的短期压力：公司2024年以来加大N型异质结产能建设（如浙江宁波、江苏常州的N型组件产能），导致折旧、研发费用增加，而N型产品销量尚未完全释放，固定成本分摊压力上升；
• 原材料价格波动：硅料价格虽从2024年的30万元/吨下跌至2025年上半年的18万元/吨，但组件价格下跌幅度更大（约22%），导致毛利率收缩。

四、市场竞争力分析

1. 全球组件出货量排名：稳居第一梯队

根据券商API数据，2024年公司组件出货量位列全球前5，海外市场占比近40%，高于行业平均水平（约30%），说明公司在国际市场的品牌认可度和渠道优势显著[0]。

2. N型异质结技术：差异化竞争的核心

公司N型异质结组件的转换效率达25.5%（行业平均约24.5%），且具备“高功率、低衰减、弱光性能好”等优势，在欧洲、日本等对效率要求高的市场，售价较P型组件高0.1-0.2元/瓦，溢价能力明显[0]。2024年N型产品销量增速超100%，预计2025年占比将提升至**30%**以上，成为组件业务的主要增长引擎。

3. 储能与国际化：长期增长的双支撑

• 储能：全球储能装机量从2024年的50GW增长至2025年的70GW（增速40%），公司储能集成系统凭借“光伏+储能”的协同优势，2025年上半年收入同比增长65%，有望成为未来3年的核心增长点；
• 国际化：公司在印度、日本、韩国、澳大利亚等10余个国家设立分支机构，海外市场收入占比从2020年的25%提升至2024年的37.6%，有效抵消了国内市场的竞争压力。

五、风险因素

1. 行业产能过剩风险

2025年全球光伏组件产能超500GW，而需求约350GW，产能利用率不足70%，导致组件价格持续下跌，公司毛利率面临进一步收缩压力。

2. 技术进步风险

光伏技术迭代较快，若公司N型异质结产能未能及时跟上行业最新技术（如TOPCon、钙钛矿），可能导致现有产能贬值。

3. 短期利润压力

2025年中报亏损6.77亿元，主要因组件价格下跌和N型产能投入的短期压力，若行业需求不及预期，利润修复可能慢于预期。

六、未来展望

1. N型异质结：提升毛利率的关键

随着N型异质结组件销量的增加（2025年预计占比30%），其溢价能力将带动组件业务毛利率回升至**12%**以上（2025年上半年约8%）。

2. 储能：新的收入增长点

储能集成系统需求增长迅速，公司凭借“光伏+储能”的协同优势，2025年储能业务收入有望突破20亿元，占比提升至**15%**以上。

3. 国际化：拓展高端市场

海外市场（如欧洲、日本）对N型组件和储能的需求旺盛，公司计划2025年将海外收入占比提升至40%，进一步巩固全球领先地位。

七、结论

东方日升作为全球光伏组件龙头，核心优势在于N型异质结技术、储能协同布局及国际化拓展。尽管2025年上半年受行业环境影响出现亏损，但随着N型产品的推广和储能业务的增长，公司长期竞争力仍在。截至2025年9月，公司股价为10.25元[4]，对应2025年预期EPS（若全年亏损10亿元）的PE约**-10倍**，短期估值受业绩压制，但长期来看，若N型和储能业务能持续增长，估值有望修复。

（注：报告数据来源于券商API[0]及公开市场信息，截至2025年9月22日。）