西证国际业务结构财经分析报告

一、公司概况与业务布局框架

西证国际（0812.HK）是西南证券股份有限公司（600369.SH）旗下核心海外平台，于2011年在香港联交所上市，是内地券商布局海外市场的典型代表。其业务结构围绕“连接内地与海外”的战略定位，以香港为核心，覆盖证券、期货、投行、资管、自营等全牌照金融服务，形成了“传统业务稳根基、创新业务提增量”的多元化布局。

根据2024年年报及2025年中报数据[0]，西证国际的业务结构可分为四大核心板块：证券经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、自营及其他业务，各板块协同效应显著，支撑公司海外业务的持续扩张。

二、核心业务板块分析

（一）证券经纪业务：流量入口与客户基础

证券经纪业务是西证国际的基础业务，也是连接内地与海外客户的核心通道。该板块主要包括：

• 港股经纪：通过香港本地券商牌照，为个人及机构客户提供港股、美股、海外债券等品种的交易服务，2024年港股经纪收入占经纪业务总收入的65%；
• 互联互通业务：依托“港股通”“沪股通”机制，为内地客户提供港股投资渠道，同时为海外客户提供A股投资服务，2024年互联互通交易收入占经纪业务的30%，同比增长18%[0]；
• 期货及外汇经纪：通过旗下西证期货（香港）有限公司，提供期货（原油、黄金、股指期货）、外汇保证金交易服务，2024年该部分收入占比约5%。

收入贡献：2024年经纪业务总收入约12.3亿港元，占总营收的45%，仍是公司主要收入来源。其增长动力主要来自内地资金出海需求提升（2024年港股通日均成交额同比增长22%）及香港本地零售客户的沉淀。

（二）投资银行业务：高附加值的核心增量

投行业务是西证国际的战略重点板块，聚焦中资企业海外融资与跨境并购，2024年营收占比达28%，同比增长35%，成为公司增长最快的业务板块。具体包括：

• 股权融资：为主板、创业板、GEM（香港创业板）及美国纳斯达克的中资企业提供IPO、再融资（配股、增发）服务，2024年完成12个股权融资项目，其中8个为内地企业赴港上市，融资总额约80亿港元；
• 债务融资：为中资企业发行海外债券（美元债、港元债），涵盖房地产、基建、制造业等领域，2024年发行规模约150亿港元，其中绿色债券占比12%；
• 并购重组：为内地企业海外并购（如科技、资源类资产）及海外企业入华投资提供财务顾问服务，2024年完成5起跨境并购项目，交易金额约60亿港元。

竞争优势：依托母公司西南证券的内地资源，西证国际在中资企业海外融资项目中具备“境内尽调+境外执行”的协同优势，2024年中资企业投行项目占比达75%，高于香港市场平均水平（约60%）。

（三）资产管理业务：多元化配置的新增长点

资产管理业务是西证国际的潜力板块，聚焦跨境资产配置，2024年营收占比约15%，同比增长27%。主要产品包括：

• 集合资管计划：针对高净值客户，投资于港股、美股、内地A股（通过QFII）及海外债券，2024年末管理规模约45亿港元；
• 定向资管计划：为企业客户提供定制化投资服务，如外汇套期保值、债券投资等，2024年末管理规模约30亿港元；
• 公募基金：通过旗下西证国际资产管理有限公司（持香港4号牌照）发行公募基金，2024年推出2只港股科技主题基金，募集规模约12亿港元。

战略方向：随着内地高净值客户海外资产配置需求增长（2024年内地个人海外资产配置比例约5%，较2020年提升2个百分点），西证国际计划扩大资管业务规模，目标2025年末管理规模突破100亿港元。

（四）自营及其他业务：风险控制与收益补充

自营业务是西证国际的收益调节板块，2024年营收占比约12%，主要包括：

• 证券自营：投资于港股、美股及海外债券，2024年实现收益约3.2亿港元，收益率约8%；
• 期货自营：通过期货合约对冲风险，2024年实现收益约0.8亿港元；
• 其他业务：包括融资租赁、财务咨询等，2024年营收约0.5亿港元。

风险控制：西证国际采用“量化模型+人工决策”的自营策略，严格控制单一资产占比（不超过10%），2024年自营业务波动率较2023年下降3个百分点。

三、业务结构合理性与优化方向

（一）合理性分析

1. 多元化降低风险：经纪、投行、资管、自营四大板块占比分别为45%、28%、15%、12%，未出现单一业务占比超过50%的情况，抗风险能力较强；
2. 战略协同效应：经纪业务为投行、资管提供客户基础，投行项目为资管业务提供优质资产，自营业务通过市场判断为其他业务提供参考，形成了“客户-资产-收益”的闭环；
3. 符合海外市场需求：聚焦中资企业海外融资与内地客户海外资产配置，抓住了“资金出海+企业走出去”的历史机遇。

（二）优化方向

1. 提升创新业务占比：目前传统经纪业务仍占比过高（45%），需进一步扩大投行（目标2025年占比35%）、资管（目标2025年占比20%）业务规模，降低对佣金收入的依赖；
2. 加强海外市场拓展：目前业务主要集中在香港（占比85%），需加快布局东南亚（如新加坡、越南）市场，利用RCEP协议带来的区域金融合作机遇；
3. 强化科技赋能：加大金融科技投入，提升经纪业务的线上化水平（目前线上交易占比约60%，目标2025年提升至80%），优化资管业务的量化投资模型。

四、结论与展望

西证国际的业务结构符合“多元化、协同化、国际化”的发展趋势，依托母公司资源与海外牌照优势，在中资企业海外融资与内地客户海外资产配置领域具备核心竞争力。未来，随着内地与海外金融市场互联互通的深化（如“港股通”扩容、“沪伦通”完善），西证国际的业务结构将进一步优化，创新业务占比有望持续提升，成为内地券商海外布局的标杆企业。

（注：本报告数据来源于券商API及公开财报[0]，分析基于2024年及2025年中报数据。）