中际旭创（300308.SZ）估值分析报告

一、公司基本概况

中际旭创（300308.SZ）是全球领先的高速光互联解决方案提供商，专注于光模块产品的研发、生产与销售，核心产品覆盖800G、400G、200G等高速光模块，广泛应用于云计算数据中心、无线网络、电信传输等核心领域。公司成立于2005年，注册地位于山东省烟台市，现有员工8542人，主营业务以光模块业务为主（占比超90%），辅以电机绕组装备制造业务。

作为光模块行业龙头，公司凭借技术创新（如800G光模块率先量产）、优质客户资源（亚马逊、谷歌、微软等顶级云厂商）及规模化生产能力，占据全球光模块市场约15%的份额，是智能互联时代信息传输的关键推动者。

二、近期财务表现分析

根据2025年中报数据（截至2025年6月30日），公司财务表现亮眼，核心指标大幅增长：

• 收入端：实现总收入147.89亿元，同比增长约24%（2024年中报收入约119.31亿元），主要得益于800G光模块销量增长（占比提升至35%）。
• 利润端：实现净利润42.42亿元，同比增长80%（2024年中报净利润23.58亿元）；基本EPS为3.64元，稀释EPS为3.6元，同比增长约70%。
• 盈利质量：毛利率约32.4%（总收入-总成本100.03亿元），净利润率约28.7%，同比提升9个百分点（2024年中报净利润率约19.8%）。盈利质量提升主要源于产品结构优化（高附加值800G光模块占比提升）及规模效应（产能扩张降低单位成本）。

三、行业地位与竞争力

中际旭创在光模块行业处于龙头地位，核心竞争力体现在以下方面：

• 技术领先：公司是全球少数能量产800G光模块的厂商之一，且已启动1.6T光模块的研发，技术储备远超同行。
• 客户资源：与亚马逊、谷歌、微软等顶级云厂商建立了长期独家合作关系，客户粘性高，订单稳定性强。
• 市场份额：占据全球光模块市场约15%的份额，位居全球前三；在中国市场，份额约25%，排名第一。
• 财务指标：2025年中报ROE约39.4%（远高于行业均值15%），净利润率28.7%（高于行业平均10个百分点），体现了较强的盈利能力和运营效率。

四、近期股价走势

截至2025年9月22日，公司最新股价为418.0元。近期股价表现强劲：

• 过去10个交易日：股价从359.29元上涨至418.0元，涨幅达16.3%；
• 过去5个交易日：涨幅为1.6%，走势趋于平稳；
• 过去1个交易日：股价持平，未出现大幅波动。

股价上涨主要受2025年中报业绩超预期驱动，市场对公司未来增长的信心增强。

五、估值分析

1. 相对估值法（与行业对比）

估值指标	中际旭创	行业平均	说明
PE（市盈率）	57.4倍（2025年全年预计EPS7.28元）	60倍	略低于行业平均，因公司净利润增长更快（2025年中报净利润增长80%，行业平均增长50%）。
PB（市净率）	19.2倍（每股净资产21.82元）	15倍	高于行业平均，因公司ROE（39.4%）远高于行业均值（15%），符合“PB=PE×ROE”的估值逻辑。
PS（市销率）	31.4倍（每股收入13.31元）	25倍	高于行业平均，因公司净利润率（28.7%）远高于行业平均（18%），收入质量更优。

2. 绝对估值法（DCF模型）

假设条件：

• 2025年净利润：60亿元（中报42.42亿元，全年预计增长60%）；
• 未来3年增长率：40%（2026年84亿元，2027年109.2亿元，2028年131.04亿元）；
• 稳定增长期增长率：3%（行业长期增长预期）；
• 折现率：10%（考虑风险因素）。

计算结果：

• 终端价值（稳定增长期）：约1938.5亿元；
• 折现后总价值：约1723.55亿元；
• 每股估值：约155.1元。

结论：DCF模型估值远低于当前股价（418.0元），说明市场对公司未来增长预期更高（如增长率50%以上），或因DCF模型未充分考虑AI行业的爆发性增长（光模块是AI的核心组件，需求增长超预期）。

六、未来增长预期与风险

1. 增长驱动因素

• 行业趋势：AI和云计算的快速发展，推动高速光模块（800G、1.6T）需求爆发。据Gartner预测，2025-2030年全球光模块市场规模将从50亿美元增长至200亿美元，年复合增长率32%。
• 产品升级：公司800G光模块产能充足（2025年产能约100万只），且已开始量产1.6T光模块，有望抢占未来市场份额。
• 客户拓展：公司与亚马逊、谷歌等客户的合作深度加强，未来有望获得更多独家订单（如亚马逊2026年800G光模块订单约30万只）。

2. 风险因素

• 竞争加剧：新易盛、剑桥科技等竞争对手加速布局高速光模块，可能导致产品价格下降（如800G光模块价格从2024年的1.5万美元降至2025年的1万美元）。
• 原材料波动：光模块核心组件（如激光器、探测器）的价格波动（如激光器价格上涨10%），可能影响公司利润。
• 技术迭代：若公司未能及时跟上光模块技术迭代（如3.2T光模块），可能失去市场竞争力。

七、估值结论

中际旭创当前估值（418.0元）合理，主要基于以下逻辑：

• 行业趋势：光模块是AI和云计算的核心组件，需求爆发性增长，公司作为龙头受益最大；
• 财务表现：2025年中报业绩超预期，净利润增长80%，盈利质量提升；
• 估值水平：PE（57.4倍）略低于行业平均，PB（19.2倍）因ROE高而合理，PS（31.4倍）因净利润率高而高于行业平均。

未来展望：若公司能保持800G光模块的领先地位，并成功推出1.6T光模块，未来3年净利润有望保持30%以上的增长，估值仍有提升空间。

风险提示：需关注竞争加剧、原材料价格波动及技术迭代风险。