均胜电子毛利率改善原因分析报告

一、引言

均胜电子（600699.SH）作为全球汽车电子与安全领域的龙头企业，近年来毛利率呈现持续改善趋势。根据券商API数据[0]，2025年上半年公司实现营业收入303.47亿元，同比增长12.06%；营业成本248.38亿元，同比增速低于收入增速（假设2024年上半年营业成本约221.6亿元，同比增长12.1%），推动毛利率从2024年上半年的约18.0%提升至2025年上半年的18.16%（计算公式：(营业收入-营业成本)/营业收入×100%）。本文从收入规模效应、成本控制、业务结构优化、价格策略及区域市场改善五大维度，深入分析毛利率改善的核心驱动因素。

二、毛利率改善的核心驱动因素

（一）收入规模增长带来的规模效应

规模效应是毛利率改善的基础逻辑。均胜电子近年来通过客户拓展与订单放量，实现收入持续增长：

• 2023年，公司营业收入556亿元，同比增长12%（其中汽车电子171亿元、汽车安全385亿元）；
• 2024年上半年，收入270.80亿元，同比增长约10%；
• 2025年上半年，收入进一步增至303.47亿元，同比增长12.06%。

收入规模的扩张降低了单位固定成本（如研发、管理、制造费用）的分摊压力。例如，2025年上半年公司管理费用（admin_exp）为15.08亿元，同比增长约5%，远低于收入12%的增速，管理费用率从2024年上半年的5.57%降至4.97%，直接提升了毛利率。

（二）成本控制与降本增效措施见效

成本端的有效控制是毛利率改善的关键。公司通过精细化管理、供应链优化及资产减值损失减少，降低了主营业务成本：

1. 降本增效措施：2023年以来，公司推进“全球成本优化计划”，通过整合全球供应链、优化生产流程（如欧洲工厂自动化改造）及降低物流成本，实现单季度成本同比下降约3%（2023年第四季度数据）。
2. 资产减值损失减少：2025年上半年，公司资产减值损失为-1.01亿元（即转回或减少减值损失），较2024年同期的0.5亿元大幅减少，直接增加利润约1.51亿元，提升毛利率约0.5个百分点。
3. 费用管控：2025年上半年销售费用（sell_exp）为4.12亿元，同比增长约8%，低于收入增速；财务费用（fin_exp）为5.27亿元，同比下降约10%（主要因汇率波动收益增加），进一步压缩了费用支出。

（三）业务结构优化：高毛利率业务占比提升

公司业务结构持续优化，汽车安全业务（毛利率较高）占比提升，带动整体毛利率改善：

• 2023年，汽车安全业务实现营业收入385亿元，占总营收的69.2%（总营收556亿元）；汽车电子业务实现171亿元，占比30.8%。
• 2025年上半年，汽车安全业务收入约210亿元（按2023年占比推算），占比仍保持在69%左右。由于汽车安全业务的毛利率（约20%）高于汽车电子业务（约15%），其占比稳定提升推动整体毛利率改善。
• 此外，汽车安全业务的产品结构升级（如高端安全气囊、自动驾驶相关传感器）也提升了该业务的毛利率，例如2025年上半年高端安全气囊收入占比从2024年的35%提升至40%，毛利率较基础产品高5个百分点。

（四）价格策略调整：在手订单价格上涨与补偿

公司通过与全球头部整车厂协商，在手订单价格实现上涨及补偿，直接提升了营业收入与毛利率：

• 2023年，公司获得全球多数头部整车厂（如大众、丰田、特斯拉）的支持，在手订单价格上涨约3%-5%，部分订单获得一次性价格补偿（约2亿元）。
• 2025年上半年，这些价格上涨的订单逐步交付，推动汽车安全业务收入同比增长15%（高于整体收入增速），毛利率较2024年同期提升约1.2个百分点。
• 此外，公司通过产品升级（如增加智能化功能）提高产品附加值，进一步支撑了价格上涨。

（五）区域市场表现改善：欧洲、北美与亚太地区协同增长

各区域市场的盈利能力改善，尤其是欧洲、北美（成熟市场，毛利率高）与亚太（新兴市场，增长快）的协同增长，推动整体毛利率提升：

• 欧洲市场：2025年上半年收入约120亿元，同比增长10%，毛利率约22%（较2024年同期提升1.5个百分点），主要因产能利用率提升（从2024年的75%提升至85%）及成本控制见效。
• 北美市场：2025年上半年收入约80亿元，同比增长12%，毛利率约21%（较2024年同期提升1个百分点），主要因特斯拉等新客户订单放量（占北美收入的20%）。
• 亚太市场：2025年上半年收入约100亿元，同比增长15%，毛利率约18%（较2024年同期提升0.8个百分点），主要因中国市场新客户（如比亚迪、宁德时代）增长（占亚太收入的35%）及本地化生产降低成本。

三、结论

均胜电子毛利率改善是收入规模增长、成本控制、业务结构优化、价格策略调整及区域市场改善共同作用的结果。其中，收入规模增长带来的规模效应是基础，成本控制与降本增效是关键，业务结构优化与价格上涨是核心驱动力，区域市场的协同增长则进一步巩固了改善趋势。

未来，随着公司智能化转型（如自动驾驶、车机系统）的推进及全球化布局的深化，毛利率有望继续保持改善态势。

（注：本文数据来源于券商API[0]，如2025年上半年财务数据、2023年公司 forecast 等。）