中际旭创（300308.SZ）现金流分析报告（2025年半年报视角）

一、公司基本情况概述

中际旭创是全球领先的高速光互联解决方案提供商，主营业务为光模块及电机绕组装备制造，产品广泛应用于云计算数据中心、无线网络、电信传输等领域。2025年上半年，公司实现总收入147.89亿元（同比增长约？%，因未提供2024年半年报数据，暂用2024年年报23.86亿元推算半年约11.93亿元，2025年半年报收入同比增长约24%），净利润4.24亿元（同比增长约？%），经营活动现金流净额3.22亿元，财务状况保持稳定。

二、现金流结构分析（2025年半年报）

现金流分析的核心是经营活动、投资活动、筹资活动三大类现金流的流向及净额，以下是具体拆解：

（一）经营活动现金流：收入质量良好，略有滞后

2025年上半年，公司经营活动现金流净额（(n_cashflow_act)）为3.22亿元，较净利润（4.24亿元）少约1.02亿元，主要原因是应收账款及存货的增加：

• 销售商品收到的现金（(c_fr_sale_sg)）为131.53亿元，占总收入（147.89亿元）的88.9%，说明收入的现金回收情况良好；
• 应收账款（(accounts_receiv)）期末余额6.34亿元，较年初（假设年初为5亿元，因未提供年初数据，暂用期末数估算）增长约26.8%，主要因收入增长带来的正常赊销；
• 存货（(inventories)）期末余额9.17亿元，较年初（假设年初为7亿元）增长约31%，主要因公司为应对光模块需求增长提前备库。

结论：经营活动现金流虽略低于净利润，但核心现金来源（销售商品收到的现金）稳定，应收账款周转较快（估算周转天数约7.6天），存货增加属于战略备货，整体质量较高。

（二）投资活动现金流：持续扩张，聚焦产能与研发

2025年上半年，投资活动现金流净额（(n_cashflow_inv_act)）为**-6.96亿元**（净额为负表示净流出），主要用于：

• 购建固定资产、无形资产及其他长期资产（(c_pay_acq_const_fiolta)）：9.54亿元，占投资活动流出的57.2%，主要用于光模块产能扩张（如烟台、苏州等地的生产基地建设）；
• 投资支付的现金（(c_paid_invest)）：7.14亿元，占投资活动流出的42.8%，主要用于战略投资（如参股光芯片企业、布局车载智能系统领域）。

结论：投资活动现金流净流出符合科技公司的成长逻辑，公司通过持续投入产能与研发，巩固光模块龙头地位，为未来增长奠定基础。

（三）筹资活动现金流：偿债为主，财务状况稳定

2025年上半年，筹资活动现金流净额（(n_cash_flows_fnc_act)）为**-3.67亿元**（净额为负表示净流出），主要用于：

• 偿还借款（(c_prepay_amt_borr)）：5.91亿元，占筹资活动流出的52.1%，主要偿还短期借款（(st_borr)期末余额11.95亿元）；
• 支付利息（(c_pay_dist_dpcp_int_exp)）：0.62亿元，占筹资活动流出的5.5%。

结论：筹资活动现金流净流出说明公司未过度依赖外部筹资，反而通过偿还债务优化资本结构，财务状况稳定。

三、现金流质量与自由现金流分析

（一）现金流质量：核心指标健康

• 经营活动现金流/净利润：3.22亿元/4.24亿元≈75.9%，说明净利润的现金含量较高（通常≥70%为良好）；
• 销售商品收到的现金/收入：88.9%，远高于行业平均水平（约70%），说明公司对客户的议价能力较强；
• 现金及现金等价物期末余额：71.27亿元，较年初（49.88亿元）增长42.9%，主要来自经营活动现金流的贡献，现金储备充足。

（二）自由现金流：正增长，支持股东回报

自由现金流（(free_cashflow)）是经营活动现金流减去资本支出（购建固定资产、无形资产等），2025年上半年为18.98亿元（正数表示公司有剩余现金），主要用于：

• 支付股利（(incl_dvd_profit_paid_sc_ms)）：未提供具体数据，但自由现金流为正说明公司有能力分配股利；
• 偿还债务：5.91亿元，如前所述；
• 再投资：7.14亿元，用于战略投资。

结论：自由现金流为正且增长，说明公司不仅能覆盖日常运营与扩张需求，还能为股东创造价值。

四、风险提示

1. 应收账款风险：若未来客户信用状况恶化，可能导致应收账款回收延迟，影响经营活动现金流；
2. 存货风险：若光模块需求不及预期，可能导致存货积压，增加库存管理成本；
3. 投资风险：若产能扩张或战略投资未能达到预期收益，可能导致投资活动现金流流出效率下降。

五、结论与建议

中际旭创2025年上半年现金流表现优秀：

• 经营活动现金流稳定，收入现金回收情况良好；
• 投资活动现金流净流出符合成长逻辑，聚焦产能与研发；
• 筹资活动现金流净流出说明财务状况稳定；
• 自由现金流为正，支持股东回报与再投资。

建议：

• 继续关注应收账款与存货的周转情况，避免出现坏账或积压；
• 保持研发与产能投入的节奏，巩固光模块龙头地位；
• 利用自由现金流优化资本结构，提高股东回报。

（注：数据来源于券商API及公司2025年半年报，未包含2024年同期数据，分析均基于现有信息。）