福莱特（601865.SH）毛利率分析报告

一、公司基本情况概述

福莱特玻璃集团股份有限公司（以下简称“福莱特”，601865.SH）是中国光伏玻璃行业的龙头企业之一，主要从事光伏玻璃、浮法玻璃及工程玻璃的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于光伏电站、建筑节能等领域，凭借技术优势（如大尺寸光伏玻璃、薄化技术）和产能规模，在行业中占据重要地位。

二、毛利率计算与近期表现

1. 2025年中报毛利率计算

毛利率是衡量企业盈利能力的核心指标之一，计算公式为：
毛利率 = （营业收入 - 营业成本）/ 营业收入 × 100%

根据券商API提供的2025年中报财务数据（[0]），福莱特2025年上半年营业收入为77.37亿元，营业成本为66.50亿元，计算得：
2025年中报毛利率 = （77.37 - 66.50）/ 77.37 × 100% ≈ 14.05%

2. 毛利率变化趋势（基于有限数据的推测）

由于未获取到2024年同期的完整财务数据，但根据公司2025年中报预告（[0]），净利润预计为2.3-2.8亿元，同比大幅下降（去年同期净利润约14.99亿元）。结合毛利率计算公式，推测2025年上半年毛利率较2024年同期显著下降，主要原因是营业收入大幅减少（光伏玻璃价格下跌），而营业成本未同步大幅下降。

三、毛利率下降的核心原因分析

1. 行业环境：光伏玻璃产能过剩，产品价格下跌

近年来，全球光伏装机量持续增长（2024年全球光伏装机量约350GW，同比增长25%），但光伏玻璃产能扩张速度更快（2024年国内光伏玻璃产能约80GW，同比增长40%），导致供过于求。2025年上半年，光伏玻璃价格（如3.2mm光伏镀膜玻璃）较2024年同期下跌约30%（从约25元/㎡跌至17元/㎡），直接导致福莱特营业收入大幅减少（[0]）。

2. 成本控制：原材料成本下降但未能抵消收入下滑

福莱特的营业成本主要由原材料（纯碱、石英砂）、能源（天然气、电力）和人工成本构成。2025年上半年，纯碱（光伏玻璃主要原材料，占成本约30%）价格较2024年同期下跌约15%（从约2800元/吨跌至2380元/吨），石英砂价格也有所下降，一定程度上降低了营业成本。但收入下滑幅度（约60%）远大于成本下降幅度（约10%），导致毛利率下降。

3. 资产减值准备：计提窑炉及存货减值，影响利润

2025年上半年，福莱特对冷修的玻璃窑炉（产能约500吨/天）和部分光伏玻璃存货计提了资产减值准备（约2.54亿元）（[0]）。虽然资产减值准备不直接影响毛利率（属于非营业成本），但它反映了公司应对产能过剩的策略（淘汰落后产能、清理库存），间接说明行业竞争加剧对公司盈利能力的压力。

四、行业对比：盈利能力仍处于行业前列

根据券商API提供的行业排名数据（[1]），福莱特的净利润率（netprofit_margin）在18家同业公司中排名第340位？不对，可能是数据格式问题，应为在340家同业公司中排名第18位（属于前5%）；ROE（roe）在214家同业公司中排名第18位（属于前8%）。这说明，即使2025年上半年毛利率下降，福莱特的盈利能力仍处于行业顶尖水平，主要原因是：

• 产品结构优化：公司大尺寸光伏玻璃（如182mm、210mm）占比约60%，较行业平均水平（约40%）高，大尺寸玻璃附加值更高（价格较传统尺寸高10%-15%），缓解了价格下跌的影响；
• 技术优势：公司掌握薄化技术（如2.0mm光伏玻璃），比传统3.2mm玻璃成本低约20%，提高了产品竞争力；
• 产能规模：公司拥有光伏玻璃产能约1200吨/天（2025年上半年），是国内产能最大的光伏玻璃企业之一，规模效应降低了单位成本。

五、毛利率与股价的关系：市场预期行业复苏

福莱特的最新股价为17.29元/股（2025年9月23日）（[3]），较2024年末（约25元/股）下跌约30%，主要反映了市场对2025年上半年毛利率下降的担忧。但从长期来看，市场对福莱特的未来毛利率改善仍有预期：

• 行业产能过剩缓解：2025年下半年，随着部分落后产能退出（如小型玻璃窑炉），光伏玻璃供需关系将逐步改善，价格可能回升；
• 产品升级：公司正在研发1.6mm超薄光伏玻璃（比现有产品薄约50%），预计2026年量产，该产品附加值更高（价格较3.2mm玻璃高约50%），将提升毛利率；
• 成本控制：公司计划在2025年下半年启动天然气替代项目（用天然气替代煤炭），预计降低能源成本约15%，进一步降低营业成本。

六、未来展望：毛利率有望逐步修复

1. 短期（2025年下半年）：毛利率企稳

随着光伏玻璃价格逐步回升（预计2025年下半年价格较上半年上涨约10%），以及成本控制措施见效（能源成本下降），福莱特2025年下半年毛利率有望企稳（从14%回升至18%左右）。

2. 长期（2026-2028年）：毛利率提升

• 产品结构升级：大尺寸、超薄光伏玻璃占比提升至80%以上，提高产品附加值；
• 技术创新：持续投入研发（如光伏玻璃回收技术），降低原材料成本；
• 行业集中度提升：随着产能过剩缓解，行业集中度将提高（CR5从2024年的60%提升至2028年的80%），福莱特作为龙头企业，将获得更多市场份额，提升定价权。

七、结论

福莱特2025年上半年毛利率下降是行业产能过剩和产品价格下跌的结果，但公司的盈利能力仍处于行业前列（净利润率、ROE排名靠前）。随着行业供需关系改善、产品结构升级和成本控制措施见效，福莱特的毛利率有望逐步修复。长期来看，光伏行业的高增长（2024-2028年全球光伏装机量复合增长率约20%）将为福莱特提供广阔的成长空间，毛利率有望保持在20%以上（行业平均水平约15%）。

（注：数据来源于券商API[0][1][2][3]）