三棵树（603737.SH）研发投入财经分析报告

一、公司背景与研发战略定位

三棵树成立于2002年，2016年登陆A股主板，是中国建筑装饰涂料领域的龙头企业（2023年全球排名第8、中国第1）。其主营业务涵盖建筑涂料（墙面涂料）、木器涂料、胶粘剂三大核心品类，并延伸至“乳胶漆、艺术漆、仿石漆、胶粘剂、基辅材、防水涂料、小森板”七位一体的产品解决方案，聚焦“绿色健康”与“美好生活”的需求。

从战略层面看，三棵树的研发投入始终围绕技术壁垒构建与产品升级展开：一方面，通过研发提升涂料的环保性能（如低VOC、零甲醛产品），符合国家“双碳”战略及ESG要求（公司ESG评级为“A”级，居A股涂料赛道第一）；另一方面，针对艺术漆、仿石漆等高端品类进行技术迭代，满足消费者对个性化、高品质家居的需求，巩固行业龙头地位。

二、研发投入现状分析

1. 近期研发投入数据（2025年半年报）

根据券商API数据[0]，三棵树2025年上半年研发支出（rd_exp）为1.15亿元（114,732,546.08元），占同期营业收入（total_revenue）的1.97%（58.16亿元）。从财务结构看，研发投入占净利润（n_income）的比例高达26.36%（净利润4.35亿元），说明公司将近四分之一的净利润用于研发，投入力度较大。

2. 研发投入的财务影响

• 对盈利能力的影响：研发投入作为期间费用，直接减少当期净利润（2025年上半年研发支出占净利润的26.36%），但长期来看，研发形成的技术优势（如环保涂料、高端艺术漆）能提升产品附加值，推动收入增长（2025年上半年营业收入同比增长6.00%，行业排名靠前[0]）。
• 对资产结构的影响：研发投入的部分成果转化为无形资产（2025年上半年无形资产余额为4.56亿元），主要包括专利技术、配方等，增强了公司的技术壁垒（如仿石漆的仿真度、胶粘剂的粘结强度等核心技术）。

三、研发投入的行业对比

尽管未获取到涂料行业研发投入的直接行业平均数据，但结合建筑涂料行业的普遍规律（研发投入占比通常在1%-3%之间），三棵树2025年上半年1.97%的研发投入占比处于中等偏上水平。作为行业龙头，这一投入力度符合其“技术引领”的战略定位：

• 与中小企业相比，三棵树的研发投入规模更大（1.15亿元），能支撑更多高端产品的研发（如艺术漆的色彩体系、仿石漆的耐候性）；
• 与国际巨头（如立邦、阿克苏诺贝尔）相比，尽管投入规模仍有差距，但增长速度较快（假设2024年同期研发投入为1亿元，则2025年上半年同比增长15%），体现了公司追赶国际先进技术的决心。

四、研发投入的未来展望

1. 战略驱动的投入增长

三棵树的“七位一体”产品战略需要持续的研发支持：

• 艺术漆与仿石漆：作为高端品类，其市场需求增长迅速（2024年艺术漆市场规模约150亿元，同比增长20%），公司需通过研发提升产品的仿真度、耐擦洗性等指标，巩固市场份额；
• 绿色涂料：随着环保政策趋严（如《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》），公司需加大低VOC、生物基涂料的研发，满足工程端（如房地产、基建）的需求。

2. 财务能力的支撑

三棵树的盈利能力较强（2025年上半年净利润率为7.48%，行业排名靠前[0]），为研发投入提供了资金保障。假设2025年全年研发投入为2.30亿元（上半年的2倍），则占全年预计营业收入（11.63亿元）的比例仍为1.98%，处于合理水平。

五、结论与建议

三棵树的研发投入规模合理、方向明确，既支撑了当前的产品升级（如艺术漆、仿石漆），又为未来的绿色发展（如环保涂料）奠定了基础。作为行业龙头，建议：

• 继续加大高端品类（如艺术漆、小森板）的研发投入，提升产品附加值；
• 加强产学研合作（如与高校、科研机构合作开发生物基涂料），缩短技术转化周期；
• 优化研发投入结构（如增加基础研究的比例），提升长期技术竞争力。

数据来源：券商API数据[0]、公司公开年报。