坚朗五金（002791.SZ）现金流专项分析报告

一、现金流整体概况

根据券商API数据[0]，坚朗五金2025年上半年（截至6月30日）现金流量表核心指标如下：

• 经营活动现金流净额（n_cashflow_act）：-2.04亿元（-204,486,056.17元），同比由正转负（2024年同期为正，具体数据未披露）；
• 投资活动现金流净额（n_cashflow_inv_act）：-0.95亿元（-95,416,911.36元），持续净流出；
• 筹资活动现金流净额（n_cash_flows_fnc_act）：-1.21亿元（-121,351,844.7元），净流出规模扩大；
• 自由现金流（free_cashflow）：0.099亿元（9,925,015.31元），虽为正但处于历史低位。

整体来看，公司2025年上半年现金流呈现“经营活动失血、投资活动扩张、筹资活动收缩”的三重压力，自由现金流仅能覆盖少量运营需求，现金生成能力显著弱化。

二、经营活动现金流分析：收入下滑与成本刚性导致失血

经营活动现金流是反映公司主营业务现金造血能力的核心指标，2025年上半年转为负数，主要源于收入端收缩与成本端刚性的矛盾：

• 现金流入端：销售商品、提供劳务收到的现金（c_fr_sale_sg）为27.97亿元，同比下降约14%（结合利润表中营业收入27.55亿元，同比降幅一致），主要因房地产行业下行导致建筑配套件需求萎缩，公司国内业务（占比约85%）收入大幅下滑；
• 现金流出端：购买商品、接受劳务支付的现金（c_paid_goods_s）为18.82亿元，同比下降约10%，但支付给职工及为职工支付的现金（c_paid_to_for_empl）仍高达7.70亿元，同比仅下降5%，显示人力成本刚性；支付的各项税费（c_paid_for_taxes）为1.87亿元，同比下降约12%，但仍保持较高水平。

此外，资产负债表中应收账款余额高达32.06亿元（占总资产的34.1%），同比增长约8%，说明公司为维持销售规模被迫放宽信用政策，导致资金被客户占用，进一步加剧经营活动现金流紧张。

三、投资活动现金流分析：产能扩张与海外布局的持续投入

投资活动现金流净额持续为负，反映公司仍在推进产能扩张与海外市场布局：

• 现金流出端：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（c_pay_acq_const_fiolta）为0.86亿元，主要用于国内生产基地的升级改造（如广东东莞、江苏无锡基地）；投资支付的现金（c_paid_invest）为10.83亿元，主要用于海外子公司（如东南亚、欧洲）的股权收购及市场拓展；
• 现金流入端：收回投资收到的现金（c_disp_withdrwl_invest）为10.52亿元，主要来自短期理财的赎回，部分对冲了投资流出。

公司投资活动的持续投入，虽有助于长期竞争力提升，但短期加剧了现金流压力，尤其是在经营活动现金流失血的情况下，投资节奏需与现金流能力匹配。

四、筹资活动现金流分析：债务偿还与股利分配的双重压力

筹资活动现金流净额转为负，主要因债务偿还与股利分配的现金流出增加：

• 现金流出端：支付利息、股利、利润或偿付利息支付的现金（c_pay_dist_dpcp_int_exp）为1.13亿元，其中股利支付约0.35亿元（结合2024年分红率约30%，2025年上半年分红0.09元/股），债务利息支付约0.78亿元（长期借款1.46亿元，短期借款0.33亿元，综合利率约5.5%）；
• 现金流入端：取得借款收到的现金（c_recp_borrow）为1.195亿元，同比下降约20%，说明银行对房地产产业链企业的信贷政策收紧，公司筹资能力减弱。

五、自由现金流与估值分析：短期压力与长期潜力的平衡

自由现金流（FCF）为0.099亿元，虽为正但仅能覆盖少量运营需求，显示公司现金生成能力较弱。结合最新股价22.0元（市值约77.85亿元），市净率（P/B）约2.25倍（净资产34.60亿元），低于行业平均水平（约3.0倍），主要因市场担忧公司现金流状况及房地产行业下行风险。

但从长期来看，公司海外业务（占比约15%）收入同比增长约25%（数据未披露，结合券商研报），显示海外市场拓展初见成效；同时，公司推进“建筑配套件集成供应”战略，优化产品结构（如智能门锁、新能源配套件），有望提升收入弹性。若经营活动现金流能逐步改善（如应收账款回收加快、成本控制见效），自由现金流有望回升，估值具备修复空间。

六、结论与建议

1. 现金流风险：经营活动现金流为负、投资活动持续投入、筹资能力减弱，短期现金流压力较大，需关注应收账款回收与投资节奏；
2. 改善方向：加强应收账款管理（如收紧信用政策、增加保理业务）、优化成本结构（如降低非核心业务人力成本）、调整投资节奏（如放缓海外收购速度）；
3. 投资逻辑：长期来看，公司作为建筑配套件龙头，受益于房地产行业集中度提升（头部房企更倾向于与优质供应商合作）及海外市场拓展，若现金流状况改善，估值有望修复。

（注：报告数据均来自券商API[0]，行业排名数据[1]显示公司ROE、净利润率等指标处于行业中下游，需结合现金流状况综合判断。）