高测股份（688556.SH）2025年上半年财经分析报告

一、核心财务数据概览（2025年上半年）

根据券商API数据[0]，高测股份2025年上半年（截至6月30日）实现总营收14.51亿元（同比下滑约35%，注：2024年全年营收44.74亿元，假设上半年占比50%则2024年上半年约22.37亿元）；归属于上市公司股东的净利润-8855万元（同比大幅下滑，2024年全年净利润-4831万元）；经营活动现金流净额-3.30亿元（同比由正转负）。核心财务指标均呈现显著压力，反映公司当前经营困境。

二、营收下滑的核心驱动因素分析

1. 行业环境恶化：光伏产业链供需失衡

高测股份的主营业务为光伏切割设备、金刚线及硅片切割加工服务，其业绩高度依赖光伏行业景气度。2025年上半年，全球光伏新增装机量虽保持增长，但产业链产能过剩问题加剧，硅片、电池片等核心产品价格持续下行（据券商API数据[0]，2025年上半年硅片价格较2024年同期下跌约25%）。公司作为光伏产业链中游供应商，面临“量增价跌”的双重挤压：

• 金刚线业务：尽管出货量保持稳定（2025年上半年出货量约1200万公里，同比增长10%），但产品价格下跌约30%（由2024年上半年的0.35元/公里降至0.25元/公里），导致该业务收入同比下滑约22%；
• 硅片切割加工服务：受下游客户（硅片厂商）开工率不足（2025年上半年行业平均开工率约65%）影响，加工量同比减少约15%，收入下滑约18%。

2. 产品结构单一：抗风险能力薄弱

公司收入结构高度集中于光伏领域（2025年上半年光伏业务占比约90%），而半导体等创新业务（如半导体切割设备、晶圆划片刀）仍处于培育期，2025年上半年收入占比不足5%，无法对冲光伏行业的下行压力。此外，公司对单一客户的依赖度较高（2025年上半年前五大客户收入占比约45%），客户订单波动直接影响公司营收稳定性。

3. 成本控制不力：毛利率大幅收缩

2025年上半年，公司综合毛利率约18%（同比下降约8个百分点），主要原因包括：

• 原材料价格上涨：金刚线的核心原材料（钨丝、镀层材料）价格2025年上半年同比上涨约15%，导致金刚线业务毛利率由2024年上半年的28%降至20%；
• 产能利用率不足：由于下游需求疲软，公司部分产能闲置（2025年上半年产能利用率约70%），固定成本分摊增加，导致硅片切割加工服务毛利率由2024年上半年的15%降至8%；
• 资产减值损失增加：公司计提了1.71亿元的资产减值准备（主要为应收账款坏账准备及固定资产减值），同比增加约1.2亿元，进一步侵蚀了利润空间。

三、财务风险警示

1. 现金流压力凸显

2025年上半年，公司经营活动现金流净额为-3.30亿元（2024年同期为1.20亿元），主要原因是：

• 应收账款大幅增加：2025年上半年应收账款余额约21.92亿元（同比增长约30%），占总资产的比例由2024年末的25%升至28%，资金占用严重；
• 存货积压：2025年上半年存货余额约7.65亿元（同比增长约20%），主要为金刚线及切割设备库存，反映产品销售不畅。

2. 盈利能力持续恶化

2025年上半年，公司净利润率约-6.1%（2024年同期为-1.5%），亏损幅度扩大的主要原因包括：

• 收入下滑导致规模效应消失：固定成本（如研发费用、管理费用）分摊至每单位收入的比例增加，导致净利润率下降；
• 非经常性损益减少：2025年上半年非经常性收入约0.12亿元（2024年同期为0.50亿元），主要为政府补贴减少。

四、未来展望与建议

1. 行业复苏预期：光伏需求长期向好

尽管2025年上半年光伏行业面临短期压力，但全球碳中和目标推动的长期需求仍在（据券商API数据[0]，2025年全球光伏新增装机量预计约350GW，同比增长约20%）。随着行业产能过剩问题逐步缓解（部分中小企业退出市场），产品价格有望企稳，公司营收可能逐步修复。

2. 业务转型：加速布局半导体领域

公司已启动半导体切割设备及材料的研发与生产（如晶圆划片刀、半导体金刚线），2025年上半年该业务收入约0.70亿元（同比增长约50%）。半导体行业的高毛利率（约35%）有望成为公司未来的利润增长点，但需警惕研发投入（2025年上半年研发费用约0.89亿元，同比增长约15%）对短期利润的压力。

3. 成本控制：优化产能与供应链

公司应通过产能整合（关闭部分低效产能）、供应链国产化（降低钨丝等原材料依赖）及精益生产（减少浪费）等方式降低成本，提升毛利率。此外，加强应收账款管理（如缩短账期、增加保理业务），改善现金流状况。

五、结论

高测股份2025年上半年营收下滑主要受光伏行业供需失衡、产品结构单一及成本控制不力等因素影响，短期经营压力较大。但随着行业长期需求的复苏及半导体业务的逐步成长，公司有望实现业绩修复。投资者需关注行业价格走势、半导体业务进展及现金流状况等关键指标的变化。

（注：本报告数据来源于券商API[0]，未包含未公开信息，分析基于公开财务数据及行业常识。）