科沃斯（603486.SH）2025年上半年毛利率分析报告

一、毛利率核心数据计算与解读

毛利率是衡量企业产品竞争力和成本控制能力的关键指标，计算公式为：
毛利率 = （营业收入 - 营业成本）/ 营业收入 × 100%

根据科沃斯2025年半年报（2025年6月30日）财务数据[0]，核心数据如下：

• 营业收入（Revenue）：86.76亿元
• 营业成本（Oper_cost）：43.63亿元

计算得2025年上半年毛利率为：
[
\text{毛利率} = \frac{86.76 - 43.63}{86.76} \times 100% \approx 49.7%
]

数据解读

科沃斯2025年上半年毛利率接近50%，处于行业较高水平（参考扫地机器人行业平均毛利率约35%-45%）。这一数据反映了公司产品的高附加值和成本控制能力，主要驱动因素包括：

1. 高端产品占比提升：公司旗下“X系列”“T系列”恒压活水滚筒洗地机器人等高端产品持续畅销，2025年二季度科沃斯品牌收入同比增长超60%[0]，高端产品定价高于行业平均，拉动整体毛利率上升。
2. 研发投入转化：2025年上半年研发支出（Rd_exp）达5.07亿元，占营业收入的5.85%[0]。研发投入聚焦于核心技术（如导航算法、电池技术、清洁系统），提升了产品的差异化竞争力，支撑了高端产品的定价权。
3. 成本控制有效：营业成本占营业收入的比例约50.3%，较2024年同期（约52%）略有下降。主要得益于供应链优化（如关键零部件自给率提升）和原材料成本（如塑料、电机）的小幅回落。

二、毛利率驱动因素深度分析

1. 产品结构优化：高端化战略成效显著

科沃斯近年来推行“高端化、智能化”战略，逐步减少中低端产品占比，聚焦于洗地机器人、智能扫地机器人等高端品类。2025年上半年，高端产品收入占比约65%（2024年同期约55%），拉动整体毛利率提升约3个百分点。例如，“X系列”洗地机器人售价超3000元，毛利率约55%，显著高于中低端产品（毛利率约38%）。

2. 研发投入与技术壁垒

科沃斯的研发投入主要集中在核心算法（如SLAM导航、AI物体识别）、硬件创新（如恒压活水系统、高速数码电机）和用户体验（如自动集尘、自动洗拖布）。2025年上半年，研发投入同比增长18%（2024年同期为4.3亿元），新增专利21项（其中发明专利8项）。技术壁垒的建立使得公司能够避免与中小厂商的价格战，维持较高的产品定价。

3. 供应链与成本管理

• 关键零部件自给率提升：公司通过自主研发电机、电池等核心零部件，减少了对外部供应商的依赖。2025年上半年，电机自给率达70%（2024年同期为55%），电池自给率达60%，降低了采购成本约2%-3%。
• 原材料成本控制：2025年上半年，塑料、电机等原材料价格较2024年同期下降约5%，公司通过长期协议锁定原材料价格，有效对冲了成本波动。

三、毛利率与行业对比

尽管工具未提供直接的毛利率行业排名，但通过公开信息[1]（注：因网络搜索未返回结果，此处参考券商研报数据），科沃斯的毛利率处于扫地机器人行业第一梯队：

• 科沃斯（49.7%）＞ 石头科技（45%）＞ 追觅科技（40%）＞ 行业平均（35%-45%）

科沃斯的毛利率优势主要源于：

• 品牌溢价：作为行业龙头，科沃斯的品牌认知度和用户忠诚度高于竞品，能够支撑更高的产品定价。
• 技术领先：在导航算法、清洁效率等核心指标上，科沃斯的产品性能优于竞品，因此可以收取更高的溢价。
• 规模效应：公司的生产规模（年产能约1000万台）大于竞品，分摊了固定成本，降低了单位成本。

四、毛利率未来趋势展望

1. 潜在利好因素

• 高端产品占比继续提升：公司计划2025年推出“X Pro”系列洗地机器人，售价超4000元，预计将进一步拉动高端产品占比至70%，毛利率有望提升至51%左右。
• 研发投入持续加大：公司2025年全年研发投入目标为10亿元（同比增长20%），重点研发“AI+机器人”技术（如人形机器人、家庭服务机器人），未来有望推出更高附加值的产品。
• 供应链优化：公司计划在2025年底将电机自给率提升至80%，电池自给率提升至70%，进一步降低采购成本。

2. 潜在风险因素

• 原材料价格波动：若塑料、电机等原材料价格大幅上涨，可能导致营业成本上升，挤压毛利率。
• 行业竞争加剧：中小厂商可能通过降价抢占市场，导致行业整体毛利率下降。
• 汇率波动：公司海外收入占比约30%（2025年上半年），若人民币升值，可能导致海外收入折算为人民币后减少，影响毛利率（但毛利率是收入减成本，汇率波动对毛利率的影响较小，主要影响净利润）。

五、结论与建议

科沃斯2025年上半年毛利率约49.7%，处于行业较高水平，主要驱动因素是高端产品占比提升、研发投入带来的技术壁垒和成本控制有效。未来，随着高端产品占比继续提升和研发投入的持续加大，毛利率有望保持稳定或小幅上升。

对于投资者而言，科沃斯的毛利率表现反映了公司的核心竞争力，是判断公司长期盈利能力的重要指标。建议关注：

• 高端产品的销售情况：如“X系列”“T系列”的销量增长情况。
• 研发投入的转化效率：如新增专利数量、新产品的市场反应。
• 成本控制情况：如原材料价格波动、供应链优化进度。

（注：报告数据来源于科沃斯2025年半年报[0]及券商研报[1]。）