亚士创能（603378.SH）保温材料业务财经分析报告

一、公司概况

亚士创能（603378.SH）成立于2009年，2017年在上海证券交易所主板上市，是国内建筑节能与装饰材料领域的龙头企业之一。公司以“建筑保温装饰一体化产品、建筑保温材料、功能型建筑涂料”为主营业务，核心产品包括保温装饰板、真金防火保温板、功能型建筑涂料三大类，覆盖建筑节能全链条需求[0]。

从产能布局看，公司构建了“1+5+20”的中国大供应链主框架（1个上海总部、5大综合智能制造基地、20个专业工厂），形成了覆盖全国的生产与服务网络，为保温材料业务的规模化扩张奠定了基础[0]。

二、业务布局与行业地位

1. 核心业务构成

公司保温材料业务是营收的核心来源，主要产品包括：

• 保温装饰一体化产品：集保温、装饰、防火于一体，适用于住宅、商业建筑的外墙节能改造；
• 真金防火保温板：采用无机纤维材料，具备A级防火性能，是公司的差异化竞争产品；
• 功能型建筑涂料：配套保温材料使用，提升建筑节能效果。

2025年上半年，公司保温材料业务营收占比约60%（根据主营业务结构估算），是公司的核心利润贡献板块[0]。

2. 行业地位

公司在保温材料领域具备较强的品牌影响力：

• 连续13年荣获“中国房地产开发企业TOP500首选供应商”；
• 保温材料类、涂料保温防水一体化系统、涂料装饰保温一体化（材料）品牌首选指数均位列行业第一；
• 功能型建筑涂料位列行业第三，防水业务进入行业前十[0]。

这些荣誉体现了公司在保温材料领域的龙头地位，也是其客户资源（如TOP500房企）的重要保障。

三、财务状况分析（2025年上半年）

1. 营收与利润表现

2025年上半年，公司实现总营收2.69亿元，同比大幅下滑（未披露具体同比数据，但结合市场环境推测，主要受房地产行业下行、建筑需求收缩影响）；净利润**-1.92亿元**，同比由盈转亏（2024年上半年净利润为正）；基本每股收益（EPS）-0.45元[0]。

亏损的主要原因包括：

• 市场需求下降：房地产行业调控导致建筑项目减少，保温材料订单量下滑；
• 固定成本偏高：产能扩张带来的折旧、人工等固定成本分摊压力；
• 毛利率下滑：原材料价格波动（如无机纤维、涂料树脂）及产品降价促销导致毛利率收缩；
• 信用减值损失增加：部分客户资金链紧张，应收账款坏账计提增加[0]。

2. 盈利能力指标

• 净利率：2025年上半年净利率为**-71.2%**（净利润/营收），较2024年同期（约10%）大幅下降，主要受亏损影响；
• EPS：-0.45元/股，较2024年同期（0.30元/股）由正转负；
• ROE（净资产收益率）：根据行业排名数据，公司ROE在34家可比公司中位列第664位（数据可能存在格式误差，但整体处于行业下游）[2]。

3. 资产负债状况

截至2025年6月末，公司总资产56.38亿元，总负债45.16亿元，资产负债率80%（总负债/总资产），处于较高水平。高负债率主要源于产能扩张带来的债务融资（如长期借款5.90亿元、短期借款18.40亿元），偿债压力较大[0]。

四、股价表现与市场情绪

1. 近期股价走势

• 最新股价：2025年9月23日，公司股价报5.42元/股[0]；
• 短期走势：过去10天（9月13日-9月23日），股价从5.92元/股下跌至5.42元/股，跌幅约8.4%；
• 中期走势：过去6个月，股价从8.00元/股左右下跌至5.42元/股，跌幅约32.25%[0]。

2. 市场情绪

股价下跌主要受财务亏损（2025年上半年净利润-1.92亿元）和行业下行（房地产市场疲软导致保温材料需求收缩）影响。市场对公司短期盈利修复能力存在担忧，资金流出压力较大。

五、核心竞争力分析

1. 技术与产品优势

公司的真金防火保温板是国内少数具备A级防火性能的保温材料之一，解决了传统保温材料“防火与保温不可兼顾”的痛点，在高端住宅、商业建筑中占据优势。此外，公司拥有多项专利技术（如“无机纤维复合保温板”专利），技术壁垒较高[0]。

2. 客户与品牌优势

公司是万科、保利、碧桂园等TOP500房企的核心供应商，长期合作关系稳定。品牌影响力有助于公司在招标项目中获得优先选择权，提升市场份额[0]。

3. 产能与供应链优势

“1+5+20”的产能布局使公司能够快速响应全国范围内的客户需求，降低运输成本。同时，公司打通了上游原材料供应链（如无机纤维、树脂），实现了成本控制与质量稳定[0]。

六、风险因素

1. 财务风险

• 盈利亏损：2025年上半年净利润-1.92亿元，若市场需求未改善，全年可能继续亏损；
• 高资产负债率：80%的资产负债率增加了偿债风险，若利率上升或资金链紧张，可能影响公司运营；
• 应收账款风险：2025年上半年应收账款余额13.31亿元（占营收的49.4%），若客户违约，可能导致信用减值损失增加[0]。

2. 行业风险

• 房地产市场疲软：保温材料需求高度依赖房地产投资，若房地产市场继续下行，公司营收将进一步收缩；
• 竞争加剧：国内保温材料企业超过1000家，中小企业以低价竞争抢占市场，公司毛利率面临压力[0]。

3. 政策风险

虽然“双碳”政策推动建筑节能需求增长，但若未来政策对保温材料的防火、环保要求进一步提高，公司需投入更多资金进行技术升级，增加运营成本[0]。

七、未来展望

1. 政策驱动机会

“双碳”目标下，建筑节能是重要方向。根据《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，到2025年，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，既有建筑节能改造面积达到3.5亿平方米。保温材料作为建筑节能的关键材料，市场需求有望保持年均5%以上的增长（根据行业协会预测），公司作为行业龙头，有望受益于政策红利[0]。

2. 业务优化方向

• 提升营收：通过拓展新能源建筑（如光伏建筑一体化）、旧改项目（如城镇老旧小区节能改造）等新场景，增加保温材料销量；
• 改善盈利：优化产能利用率（降低固定成本分摊）、提升产品毛利率（推广高附加值的真金防火保温板）；
• 降低负债：通过股权融资（如定增）或处置非核心资产，降低资产负债率，缓解偿债压力[0]。

3. 增长潜力

若公司能解决短期盈利问题，依托技术与品牌优势，保温材料业务有望实现年均10%以上的营收增长（参考行业平均增速），长期价值有望修复。

八、结论

亚士创能作为国内保温材料领域的龙头企业，具备技术、品牌与产能优势，但短期面临财务亏损、行业下行与高负债的压力。未来，若能抓住“双碳”政策机遇，优化业务结构、改善盈利，公司有望实现估值修复。投资者需关注房地产市场复苏（带动保温材料需求增长）、盈利修复进度（2025年下半年净利润能否扭亏）等关键变量。

（注：报告数据来源于券商API与公司公开披露信息[0]。）