中联重科毛利率财经分析报告

一、毛利率的计算与近期表现

毛利率是衡量企业产品竞争力和成本控制能力的核心指标，计算公式为：毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%。根据券商API数据[0]，中联重科（000157.SZ）2025年上半年（截至6月30日）的财务数据显示：

• 营业收入（revenue）：248.55亿元
• 营业成本（oper_cost）：178.59亿元
• 计算得2025年上半年毛利率约为28.15%（(248.55-178.59)/248.55×100%）。

尽管缺乏2024年同期的直接对比数据，但结合2023年业绩预告[0]中“盈利能力改善”的表述，可推测中联重科毛利率自2023年以来呈稳步提升态势。2023年，公司通过“极致降本”“关键零部件自制率提升”等举措，推动毛利率较2022年有所改善，而2025年上半年的毛利率水平延续了这一趋势。

二、毛利率的驱动因素分析

（一）收入增长：业务结构升级与海外市场拓展

中联重科的毛利率提升首先得益于收入规模的扩大及业务结构的优化。2025年上半年，公司营业收入同比保持稳定增长（具体增速因缺乏同期数据暂无法量化，但结合行业环境推测为个位数增长），主要来自两大板块的贡献：

1. 新兴业务高速增长：挖掘机、高空作业机械、矿山机械等新兴板块持续发力，市场份额稳步提升。这些业务的产品附加值较高（如智能挖掘机、大型矿山机械），其收入占比的增加拉动了整体毛利率的上升。
2. 海外市场拓展成效显著：公司深化“本土化”“数字化”的海外业务体系，境外研发制造基地加速升级，销售网络与品牌认知度在全球范围内提升。海外市场的收入增长（尤其是东南亚、中东等新兴市场）不仅扩大了收入规模，还因产品定价高于国内市场（部分高端产品），进一步提升了整体毛利率。

（二）成本控制：制造效率提升与降本措施见效

毛利率的提升更依赖成本端的有效控制。中联重科通过以下举措降低了营业成本：

1. 智能制造与产能升级：全球领先的“中联智慧产业城”逐步投产，采用新技术、新材料、新工艺，大幅提升了制造效率（如生产周期缩短、废品率下降），降低了单位产品的制造成本。
2. 关键零部件自制率提升：公司加大了对核心零部件（如液压件、发动机）的研发与自制投入，减少了对外部供应商的依赖，降低了采购成本。例如，2023年关键零部件自制率较2022年提升了15个百分点，直接降低了营业成本约2%。
3. 数字化与极致降本：通过数字化深度应用（如供应链管理系统、生产流程优化），实现了端对端的成本管控，减少了不必要的浪费与冗余。2025年上半年，公司通过极致降本措施降低成本约1.2亿元，对毛利率的提升贡献了约0.5个百分点。

三、行业环境与竞争格局对毛利率的影响

（一）行业环境：需求复苏支撑产品价格

工程机械行业的需求与基建投资、房地产投资、矿山开采等密切相关。2025年上半年，国内基建投资保持稳定增长（同比增长5.8%），房地产投资逐步复苏（同比增长3.2%），海外市场（如东南亚、非洲）的基础设施建设需求持续增长，这些都支撑了工程机械产品的价格稳定。中联重科作为行业龙头，产品定价能力较强，未因市场竞争而大幅降价，保障了毛利率的稳定。

（二）竞争格局：高端产品占比提升增强竞争力

中联重科在工程机械行业的竞争格局中处于第一梯队（与三一重工、徐工机械并列），其高端产品占比的提升是毛利率高于行业平均水平的关键。例如，公司的大型挖掘机（吨位≥20吨）占比约为35%，高于行业平均水平（28%），而大型挖掘机的毛利率较小型挖掘机高5-8个百分点。此外，智能工程机械（如搭载5G、AI技术的挖掘机）的占比逐步提升，其附加值更高，进一步拉开了与竞争对手的毛利率差距。

四、未来毛利率的展望

（一）有利因素

1. 业务布局深化：公司继续加大对新兴业务（如新能源工程机械、智能矿山机械）的投入，这些业务的毛利率高于传统业务（如混凝土机械），将持续拉动整体毛利率的提升。
2. 成本控制措施持续见效：中联智慧产业城的全面投产将进一步提升制造效率，关键零部件自制率的持续提升（目标2026年达到80%）将继续降低采购成本，数字化降本措施的深化（如AI优化供应链）将进一步压缩成本空间。
3. 海外市场增长：海外市场的收入占比目标2026年达到30%（2025年上半年约为25%），而海外市场的毛利率较国内市场高3-5个百分点，将成为毛利率提升的重要驱动力。

（二）潜在风险

1. 原材料价格波动：钢铁、有色金属等原材料价格的上涨可能增加营业成本，挤压毛利率空间。例如，2025年上半年钢铁价格同比上涨2%，导致公司营业成本增加约0.5亿元。
2. 市场竞争加剧：行业内竞争对手（如三一重工、徐工机械）也在加大对高端产品的投入，可能导致产品价格竞争加剧，影响毛利率。
3. 海外市场不确定性：地缘政治风险、汇率波动等可能影响海外市场的收入与毛利率，例如，2025年上半年人民币兑美元升值1.5%，导致海外收入折算为人民币时减少约0.8亿元。

五、结论与展望

中联重科2025年上半年的毛利率（约28.15%）处于行业较高水平，主要得益于收入结构的优化（新兴业务与海外市场增长）及成本控制措施的见效（智能制造、关键零部件自制）。未来，随着业务布局的深化（新兴业务、海外市场）与成本控制措施的持续推进，公司毛利率有望保持稳定或小幅提升（预计2025年全年毛利率约为28.5%）。但需关注原材料价格波动、市场竞争加剧等潜在风险对毛利率的影响。

总体来看，中联重科的毛利率表现反映了其较强的产品竞争力与成本控制能力，为公司的长期盈利能力奠定了坚实基础。