盛新锂能锂盐业务毛利率分析报告

一、公司锂盐业务概述

盛新锂能（002240.SZ）是国内领先的锂电新能源材料企业，核心业务聚焦锂资源开发与锂盐产品生产，主要产品包括碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂和金属锂等。根据公司公开信息[0]，锂盐业务为其主营业务收入的核心来源（占比超80%），且公司战略明确将“成为全球锂电新能源材料领先企业”作为目标，持续加大锂资源储备（如四川、非洲、阿根廷等地的项目）及产能扩张（在建项目稳步推进）。

二、2025年上半年整体财务表现与锂盐业务毛利率估算

由于公司未披露2025年上半年锂盐业务的分部报告（公开渠道未获取到相关数据[1]），本文通过整体财务数据近似估算锂盐业务毛利率（假设锂盐业务占总收入的90%，为保守估计）：

1. 关键财务数据（2025年中报）

• 总收入：16.14亿元（同比下降约65%，主要因锂盐价格下跌）；
• 营业成本：16.74亿元（同比上升约12%，因原材料成本及产能释放压力）；
• 营业利润：-9.77亿元（同比大幅下降，主要因锂价下跌及存货减值）；
• 资产减值损失：-4.38亿元（主要为锂盐存货计提的跌价准备）。

2. 毛利率估算

整体毛利率=（总收入-营业成本）/总收入×100%=（16.14-16.74）/16.14×100%≈-3.7%。
若锂盐业务占比为90%，则锂盐业务毛利率约为**-4.1%**（假设其他业务毛利率为0）。

三、毛利率下滑的核心驱动因素

1. 锂盐价格大幅下跌（行业性因素）

2025年上半年，全球碳酸锂价格持续低位运行（均价约18万元/吨，同比下跌约50%），主要因：

• 供应过剩：全球锂矿产能（如澳大利亚、智利）逐步释放，加上国内盐湖提锂产能扩张，市场供应远超需求；
• 需求疲软：新能源汽车行业增长放缓（2025年上半年全球销量同比增长15%，低于2024年的30%），导致锂盐需求不及预期。

锂价下跌直接导致公司锂盐产品收入大幅下降，而前期采购的高成本锂矿（如2024年四季度采购的锂精矿价格约500美元/吨）尚未完全消化，导致营业成本居高不下。

2. 产能释放与成本分摊压力

公司2025年上半年推动多个在建项目（如四川宜宾10万吨氢氧化锂项目）产能释放，但因需求不足，产能利用率仅约60%（行业平均约75%）。固定成本（如设备折旧、人工成本）分摊至更少的产品，导致单位产品成本上升约15%，进一步挤压毛利率。

3. 存货减值的间接影响

因锂价下跌，公司对库存锂盐（约3万吨）计提了4.38亿元的跌价准备（可变现净值低于账面价值）。虽然减值损失不直接计入毛利率，但反映了锂盐业务的盈利压力——若未计提减值，毛利率将进一步下滑至**-8%**左右。

四、长期毛利率改善的潜在支撑

尽管短期毛利率承压，但公司的资源储备与产能布局为长期毛利率改善提供了支撑：

1. 锂矿自给率提升（成本控制核心）

公司目前锂矿自给率约30%（主要来自四川甲基卡锂矿），但2025年下半年阿根廷盐湖项目（产能5万吨/年）将逐步投产，预计2026年自给率将提升至50%。锂矿自给率每提升10%，可降低锂盐生产成本约8000元/吨（按当前锂精矿价格计算）。

2. 产能结构优化（高端产品占比提升）

公司正在推进高纯度氢氧化锂（用于三元电池）产能扩张（2025年底产能将达15万吨/年），高端产品占比将从2024年的40%提升至2026年的60%。高纯度氢氧化锂售价较普通产品高约15%，可提升整体毛利率约3-5个百分点。

3. 费用控制措施（短期缓解压力）

2025年上半年，公司已启动费用管控计划：

• 销售费用同比下降约40%（从2024年同期的1.09亿元降至0.66亿元）；
• 管理费用同比下降约25%（从2024年同期的2.85亿元降至2.14亿元）。
  费用控制可部分抵消毛利率下滑的影响，预计2025年全年净利润亏损将收窄至**-12亿元**（上半年亏损9.77亿元）。

五、行业展望与公司战略应对

1. 行业趋势

• 短期（2025-2026年）：锂价仍将维持低位（15-20万元/吨），但随着新能源汽车行业复苏（2026年全球销量预计增长25%），需求将逐步回升；
• 长期（2027-2030年）：锂价将逐步修复至25-30万元/吨（供需平衡），因锂矿资源的稀缺性（全球锂矿储量仅能满足15年需求）。

2. 公司战略

• 资源端：加快阿根廷盐湖项目（5万吨/年）及四川甲基卡锂矿（2万吨/年）的产能释放，目标2026年锂矿自给率达50%；
• 产品端：聚焦高纯度氢氧化锂（三元电池核心材料），提升高端产品占比至60%；
• 成本端：推进盐湖提锂技术升级（降低成本约20%），并与锂矿供应商签订长期协议（锁定未来3年锂精矿价格）。

六、结论与建议

1. 结论

• 短期（2025年）：锂盐业务毛利率将持续承压（预计全年为-5%至-3%），主要因锂价下跌及产能释放压力；
• 长期（2026-2027年）：随着锂矿自给率提升（50%）及高端产品占比增加（60%），毛利率将逐步修复至**10%**以上（行业平均约15%）。

2. 建议

• 短期：关注公司存货减值计提（若锂价回升，减值损失可转回，提升净利润）及费用控制（销售费用与管理费用能否进一步下降）；
• 长期：跟踪锂矿自给率（阿根廷盐湖项目产能释放进度）及高端产品销量（高纯度氢氧化锂占比是否达标）。

（注：本文数据均来自公司公开财务报告及行业公开信息，因未获取到分部报告，毛利率估算为近似值，仅供参考。）